环保公用事业行业周报：有序推动绿电直连 鼓励项目参与电力交易
本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨3.42%，涨幅位于行业第一；公用事业（申万）行业指数下跌0.18%，跌幅相对较大。
汽车行业低空经济点评报告：事件催化 重视低空物流场景和无人机及低空反制
1）国家邮政局明确拓展邮政快递低空应用场景，关注低空无人物流。2）乌克兰对俄五地军用机场发动无人机袭击，重视无人机及低空反制。
IP行业专题报告：IP玩具星辰大海 52TOYS冲刺港交所
一、52TOYS：国内IP 玩具龙头，自有及授权IP 双轮驱动。52TOYS 是中国领先的IP 玩具公司，截至2024 年末，公司拥有超过100 个自有及授权IP。根据灼识咨询，按2024 年中国GMV 计，公司为中国第二大多品类IP 玩具公司和第三大中国IP 玩具公司。创始人集团系公司大股东，万达电影、中国儒意参与持股。
国家发改委：加快淘汰落后及低效产能 己内酰胺、丙烯酸价格上涨
5 月20 日，国家发改委召开5 月份新闻发布会。国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，国家发改委针对内卷式竞争问题症结，因业施策、对症下药、标本兼治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级。具体来看，一是坚持创新引领，加快产业转型升级；二是加强地方约束力，破除地方保护和市场分割。三是优化产业布局，遏制落后产能扩张。四是强化市场监管，重拳整治劣质、低价的市场乱象。
电力行业FY24&25Q1业绩总结：北方火电释放弹性 水电业绩稳健增长
北方火电业绩高增，水电盈利稳定性增强，绿电业绩承压，核电电价影响行业利润。投资建议：维持公用事业行业“增持”评级。推荐标的：火电弹性（华电国际、皖能电力、大唐发电、华能国际）；水火并济（国电电力）；新能源（三峡能源、龙源电力、福能股份）；水电（长江电力、华能水电、川投能源）；核电（中国核电，中国广核）。
氯虫苯甲酰胺行业快评：行业供给突发受限 杀虫剂价格有望出现阶段性上涨
事项：据新华社报道，2025 年5 月27 日11 时57 分左右，高密市友道化学有限公司一车间发生爆炸事故。 经各级组织力量全力搜救，截至当日19 时25 分，事故造成5 人死亡，6 人失联，19 人轻伤。根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对该起事故查处实行挂牌督办。据百川盈孚及友道化学官网，其建设有1.1 万吨/年氯虫苯甲酰胺产能，国内产能占比约41%。
航空行业：为可持续航空加油 可持续航空燃料和氢能航空燃料对技术、经济和环境的影响
每年，航空业产生的碳排放约占全球碳排放总量（大约 10 亿吨二氧化碳当量）的 3%1。为减少温室气体排放，政策制定者、政府、行业组织和监管机构积极制定规则和奖惩措施，以期通过政策“组合拳”推动行业进一步脱碳，其中大多数都将 2050 年设为实现碳排放强度（C.I.）大幅度降低的目标时间点。
中国电子行业：欧盟抛出“2欧元”包裹税 跨境电商或迎来系统性重构
2025 年5 月21 日，欧盟计划对直邮方式的跨境电商包裹每件征收2 欧元的入境处理费，若商品先进入欧盟境内仓库再进行二次配送则每件收取50 分，预计将于2028 年开始实施。这一政策旨在应对大量低价小包裹商品涌入欧盟市场所带来的挑战，如海关监管压力、本土企业竞争压力等，目前该计划处于草案阶段（Link）。
环保行业跟踪周报：水污染治理从关注“老大难”到“提质增效” 固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE
重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，粤海投资，美埃科技，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境，盛剑科技，华特气体，仕净科技。
中国LNG：从全球需求增长中心到全球贸易平衡中心
中国从全球LNG需求增长重心到全球贸易平衡中心。中国天然气需求中期依然具有增长潜力，但在1Q25 中国天然气表观消费量同比-2%，LNG进口量同比-21%的背景下，中期增速下台阶依然是行业普遍担忧。但考虑到，1）近年来中国气电/天然气储备设施投资力度加大，灵活性调节能力提升；2）受益于欧洲/东南亚需求增长，全球LNG市场容量从4 亿吨/年扩大至5-6 亿吨/年，我们认为中国或将成为全球LNG贸易平衡中心。
有色金属：海外稀土价格继续上行
1. 【关键词】4 月稀土矿进口环比高增；锡精矿进口维持低位2. 投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等：
人形机器人行业周报：智元灵犀X2正式开启商业化进程
5 月22 日，智元机器人重磅宣布：旗下人形机器人灵犀X2 正式开启商业化进程，即日起面向全社会招募合作伙伴。这意味着，今年3 月由“稚晖君”发布、因“能骑自行车”而出圈的灵犀X2，终于迈出从实验室走向市场的关键一步。
天然气行业深度研究(一)：从欧洲天然气价格的复盘看天然气价格的演进机制
欧洲是全球天然气的主要消费方，同时较早与金融市场挂钩，因而研究欧洲天然气市场对理解该行业尤为重要。自1970 年以来，欧洲天然气价格在市场自由化、供应稳定性、地缘政治等多重因素交织下，历经低-中-高气价的波动周期，定价机制从成本加成模式到挂钩油价，再到气-气竞争模式演变。复盘欧洲天然气市场，可以看到供应稳定性始终是天然气定价基石，地缘矛盾频发暴露欧洲对单一供应商的系统性风险。伴随储运设施的进一步完善，TTF 与JKM 价差或收敛，但欧洲“去俄化”及供应管道建设滞后，或致区域偏高溢价长期存在。
保险Ⅱ行业点评研究：保险资金长期投资改革试点持续扩容 资本市场有望稳中向好
2025 年5 月22 日，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平在国新办新闻发布会上表示，保险资金长期投资改革试点的首批试点规模是500 亿元，第二批试点是1120 亿元，最近还要做第三批600 亿元的批复，规模合计是2220 亿元。
小家电行业专题：国补助力 需求结构改善
行业：国补带动需回暖，多数品类量价齐增小家电板块子行业众多，整体较为分散。清洁电器、净水器、电饭煲以及台式微蒸烤是规模较大的细分板块，从增速来看，咖啡机、清洁电器、净水器、榨汁机以及净化器同比增速居前。
2025Q1血制品行业纵览：多款产品批签发同比增长 重组产品及层析静丙研发持续推进
核心观点：2025年一季度，国内血制品批签发整体呈现同比增长趋势。人血白蛋白批签发实现较快增长，进口品种占比进一步提升；静丙批签发同比快速增长，主要由于天坛生物、泰邦生物批签发增长较快所致。PCC批签发实现较快增长，VIII因子、纤原保持稳健增长。狂免、破免基本保持平稳。研发管线方面，禾元生物重组白蛋白提交上市申请；国内两款层析静丙获批，多家企业布局层析静丙及重组类产品研发。2024年各家企业采浆量实现较好增长，浆站拓展及并购整合持续推进。建议关注处于行业头部，未来有望通过内生增长+外延整合持续拓展浆站资源的企业。
