中国医药：丙类医保目录年内落地 创新药打开国内支付空间
MSCI 中国医疗指数2025 年初至今累计下跌2.1%，跑赢MSCI 中国指数1.4%。 受益于海外降息以及国内宏观环境改善，医药作为高弹性行业有望在2025 年跑赢市场。丙类医保目录年内即将落地，创新药将借助商业医疗保险的覆盖获得更好的支付条件。医疗设备招标加速复苏，将推动国产医疗设备企业盈利复苏。
汽车与零配件行业周报：上汽组建“大乘用车板块”加速整合 零跑汽车预计2024Q4净利润转正
近一周(2025/1/10-2025/1/17，下同)：申万汽车指数上涨5%，新能源整车指数上涨5%，汽车零部件指数上涨5%，商用车指数上涨5%。相对万得全A，近一周，申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数跑赢1%，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑赢1%。
零售出海观察系列第47：12月出口超预期 抢出口为重要推手
12 月出口增速再超预期，对美“抢出口”为重要推手；短期情绪或有扰动，优选品牌势能强以及业绩有望边际改善的公司。
保险Ⅱ：我国商业健康险发展现状及海外经验
我国商业健康险仅是基本医保的补充，实际覆盖率较低目前我国正在建成以基本医保为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险等共同发展的医疗保障制度。其中商业健康险仅是对基本医保的补充，保费规模和覆盖率均较低。从保费规模来看，2000-2023 年，我国的商业健康险保费规模由65 亿元增长至9035 亿元，占总保费规模的比重由4.1%提升至17.6%，商业健康险的占比整体较低。从商业健康险的覆盖率来看，2023 年我国商业健康险密度和深度分别为641 元/人、0.7%，商业健康险的实际覆盖率处于较低水平。
传媒行业深度报告：小红书：高活跃度的生活分享社区 广告与电商业务加速推进
核心观点：小红书成立于2013年，以海淘攻略社区起家，目前已成长为月活3亿、日活1亿的全生活领域社区。小红书优先推荐互动度高的内容，小V及素人均可获得公平曝光，真实有用的UGC内容沉淀和活跃的社区氛围构筑生态壁垒。在社区层面，小红书成为“Z世代”搜索引擎，露营骑行、MBTI等平台内话题也成功引领风潮。在商业化层面，蒲公英平台撮合博主与商单，构成最核心商业模式，同时差异化打造品质电商，有望依靠高客单价、高质量选品实现GMV增长。
AI玩具行业点评报告：传统玩具+大模型能力 新消费趋势下陪伴场景落地加速
近期CES 展会上，各类AI 玩具类产品展出，其中一款宠物外形的硬件机器人Ropet 引发了广泛关注，随着国内外大模型在多模态等能力方面持续迭代迅速，AI 技术与潮玩的结合也为端侧AI 落地陪伴场景提供了新的思路，在国内外厂商积极布局且产品表现均较为亮眼的当下，我们看好AI 玩具落地及商业化加速，建议关注“玩具+优质IP+大模型”相关布局公司受益机会。
电池行业月报：2024年中国电池装车量同比增42%；新一轮国补有望带动装车量增长
受益于新能源车销量增长，2024 年动力电池装车量同比+41.5%；磷酸铁锂装车量增长强势，占比超74%。2024 全年新能源汽车累计销量1089.9 万辆，同比+40.7%，新能源汽车渗透率49.4%，较去年同期提升9.1 个百分点。 受益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，2024 年中国动力电池累计装车量548.4 GWh，同比+41.5%，其中三元电池装车量139.0 GWh，同比增10.2%，占总装车量25.3%；磷酸铁锂电池装车量409.0 GWh，同比增56.7%，占总装车量74.6%，同比提升7 个百分点。
IP衍生品行业研究之拼搭角色玩具：从布鲁可看中国拼搭角色类玩具崛起之路
拼搭角色类兼具拼搭体验及情绪价值，成玩具赛道第一高增细分。拼搭类玩具可玩性和益智性强，相对非拼搭类具备更强的消费者黏性和品牌忠诚度，全球及国内市场规模快速增长，增速远超非拼搭类。细分市场中建筑类仍占据主导，拼搭角色类玩具结合拼搭体验和与角色的情感连接，作为新兴品类预计将引领市场增长。
人形机器人周报：英伟达发布COSMOS OPTIMUS更新在即
事件1：CES 2025：英伟达发布Cosmos 世界基础模型平台NVIDIA 创始人兼首席执行官黄仁勋以90 分钟的主题演讲拉开了CES 2025 的序幕。他在演讲中介绍了一系列新产品，旨在推动游戏、自动驾驶、机器人和代理式AI 领域的技术发展。
光伏玻璃行业专题：价格拐点可期、上涨弹性大 底部布局正当时
盈利承压冷修加速，光伏玻璃供给下降至23H1 水平。2024 年以来光伏玻璃产线合计冷修达2.94 万吨/日，占存量产能的23%，截至2025 年1 月9 日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97 万吨（名义产能），考虑部分企业为缓解库存及生产压力对产线进行保窑/堵窑口，行业实际供给更低，预计已下降至2023 年年初水平。供给快速下降背景下，光伏玻璃行业库存于11 月见顶后回落，截至2025 年1 月9 日，行业库存自峰值的38.65 天下降至33.69 天。
潮玩行业研究报告：IP起 万物生
中国潮玩行业市场广，景气高，外延空间更大。中国泛娱乐行业24年预计近2万亿市场，近5年CAGR近14%，其中潮玩近900亿市场。潮玩运营的天花板是塑造IP，可通过授权和改编打开更大市场，IP授权市场规模超1500亿元，IP改编市场规模近6000亿元。
种植行业大宗农产品专题二：迷雾中的天然橡胶定价
复盘：熊市特征明显，趋势减弱。2008 以后沪胶的熊市特征明显，即上涨周期较短、下跌周期较长。静态视角看，3 轮涨跌行情中，除2008-2011年作为牛市尾声时，上涨时间达到2 年以上；其余2 轮行情均持续在1 年左右；而下跌时间则在2-5 年。但是，橡胶近年来的熊市趋势有所减弱，表现为涨幅大于跌幅，底部波动抬升，下跌时间缩短。
储能行业2025年度投资策略：市场全面开花 前景星辰大海
1.中国市场：招标、备案持续高景气，集中度有望提升。1）大储，招标端持续高景气,2024年1-11月招标持续高景气， 2024年1-11月中标为53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。价格端仍处底部区间，以2小时储能系统为例，2024年11月系统均价为0.62元/Wh，EPC均价为1.13元/Wh。
商贸零售行业动态点评：谷子经济高景气 看好终端商业化反哺
谷子经济供需共振，千亿赛道呈现高景气。当Z 世代逐步成为消费主力，情绪消费开始走上舞台中央，而谷子经济是情绪消费极致的表达，呈现出高景气特征。根据艾媒咨询，谷子经济市场规模有望从2023年的1201 亿元以CAGR17.1%增长至2029 年的3089 亿元，背后增长的逻辑在于，（1）二次元圈层泛化带来的客群扩容，据灼识咨询，预计2026 年泛二次元用户达5.3 亿人。
旅游酒店及餐饮行业：餐饮品牌同店延续压力；价格企稳拐点可期
我们观察餐饮品牌同店延续压力；2H24 以来低价促销趋缓和格局趋稳局部显现，肯德基中国、蜜雪等提价也有所验证。龙头持续积极尝试新模式。
半导体行业12月份月报：AI大模型和端侧应用持续落地 芯片价格持续低迷或展示供给依然充裕
2024年12月总结与1月观点展望：12月份半导体需求复苏态势仍在持续，但在供给充裕的前提下价格仍承压，但下滑幅度有所收窄，关注AIOT、AI算力、AIPC、汽车芯片等结构性机会。12月份全球半导体供需继续保持底部弱平衡阶段，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在1月或将继续复苏；在供给端，短期供给相对充裕；价格维持底部震荡下跌，但下跌幅度有所收窄，企业库存水位较高，预计1月供需继续弱平衡。