机械设备行业2026年度投资策略报告：人形机器人量产路线清晰 关注主要企业量产节奏

行情回顾

2025年以来（ 截至11月19日），申万机械设备行业上涨 30.10%，跑赢沪深300 指数13.49 个百分点。业绩方面，2025 年前三季度机械设备行业经营业绩稳步增长，净利润增速优于营收增速，前三季度实现营业总收入15,336.61亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润1,102.73 亿元，同比增长14.18%。

前三季度行业毛利率为23.32%，较24 年同期减少0.03 个百分点；行业净利率为7.75%，较24 年同期增加0.58 个百分点。

工程机械——关注国内外市场需求回暖

从挖机销售数据来看，2025 年10 月挖掘机销量为1.81 万台，同比增长7.77%。2025 年1-10 月共销售挖掘机19.21 万台，同比增长17.00%；其中国内销量9.83 万台，同比增长19.60%；海外市场销量9.38 万台，同比增长14.40%，海外市场累计销量占比约为48.81%。

开工方面，10 月虽受国庆、中秋双节假期影响，但全国工程机械平均开工率与工作量仍实现环比双增，全国共有19 个省份开工率超过50%，22 个省份工作量环比增长。分设备来看，10 月吊装设备开工率为70.74%，远超其他大类设备，其中汽车起重机开工率为75.81%，位居各细分设备开工率第一名。

海外方面，10 月海外主要地区开工维持较高水平，我们继续看好开工改善带动的工程机械需求提升。近期关税扰动已有弱化，国产工程机械龙头加速海外市场布局，国内工程机械产品在技术成熟度、产品性价比等多领域具备较强竞争力，海外市场拓展将是未来我国工程机械行业重要发力点。

机器人——工业机器人产量创新高，关注人形机器人量产节奏工业机器人方面，2025 年10 月我国工业机器人产量同比增长17.90%，月产量达5.79 万台。2025 年前10 月我国工业机器人累计产量约60.27 万台，同比增长28.80%，已超24 年全年水平，25 年产量水平将创新高。我们认为，虽然我国连续多年位居全球工业机器人第一市场，但从人均保有密度的角度来看仍有提升空间，在我国制造业人口红利逐渐消退背景下，机器换人仍是驱动工业机器人行业增长的长期逻辑。

人形机器人方面，近期国内外人形机器人主要企业纷纷更新旗下产品进展，其中小鹏全新一代IRON 人形机器人更是凭借逼真形态和高度拟人的行走姿态掀起社会广泛关注。我们认为，目前人形机器人量产路线清晰，各家纷纷以2026 年作为量产关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会。

轨交设备——轨交建设长期向好，关注城轨交通建设轨道交通是基于固定线路的轨道，通过专用的轨道运输车辆，实现旅客及货物运输的交通方式，主要包括传统铁路（以传统铁路、高铁等为代表）和城市轨道交通（以地铁、轻轨、有轨电车等为代表）。

铁路运输作为国民经济的大动脉，在我国经济社会发展中发挥着重要作用。

近年来我国铁路营业里程不断增长，2024 年已达16.21 万公里。固定资产投  资方面，2024 年我国铁路固定资产投资为8506.00 亿元，重返八千亿以上水平，2025 年前10 月全国铁路固定资产投资累计6715.00 亿元，同比增长5.73%。下游需求方面，铁路客运量持续回暖，货运量增长稳定。

城轨方面，2024 年全国城市轨道交通运营线路数量为326 条，较23 年增加18 条，运营里程为10923.8 公里，较23 年增加765.2 公里。我们认为，未来随着城镇化率的不断提高，城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一，城轨建设规模有望维持增长。

工业母机——“十五五”点名工业母机，关注核心技术突破机床是能够完成车、铣、刨、镗、磨、钻、剪板、折弯等机械加工功能的设备统称。作为装备制造业的重要基础，被誉为“工业母机”，是衡量国家制造能力的重要标志之一。

2024 年我国金属加工机床产品实现贸易顺差27.2 亿美元，结构上我国出口机床以中低端机床为主，2024 年机床出口均价为0.62 千美元/台；进口则以高端机床为主，同期进口均价为83.89 千美元/台，我国机床产业呈现大而不强的特点，未来国产高端机床发展任重道远。

“十五五”明确要求，完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。我们认为，机床行业政策利好频出，作为重点领域有望迎来实质性快速发展。

综上，我们维持行业“看好”评级，维持对中联重科（000157）、恒立液压（601100）、捷昌驱动（603583）、豪迈科技（002595）“增持”评级。

风险提示

开工情况不及预期；经济增速低于预期；市场风险影响超预期；原材料价格波动风险；国际关系变化风险。

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转自渤海证券股份有限公司 研究员：宁前羽