氢能行业2025年投资策略：东方欲晓 产业化奇点临近
2024 年国内氢能政策端亮点:1）顶层重视程度提升，如《能源法》将氢能列入能源范畴；2）地方顶层设计相继出台，配套政策快速推进。重点政策包括：①更多省市推动非化工区制氢松绑、危化许可松绑；②绿氢补贴加速出台，主要集中非城市群地区，推动绿氢降本；③储运端：
农产品行业：2025年农业景气跟踪系列一：顺周期农业买什么？
我们认为，随着宏观经济政策的持续发力，2025 年终端消费或呈现逐步复苏的态势。农业板块兼具周期与消费属性，周期是以供给为主的逻辑，而经济复苏则通过提振需求的方式扩大供需缺口从而带动农产品价格的提升。农业板块直接受益于餐饮消费复苏的是养殖产业链，尤其是生猪养殖、禽养殖以及水产饲料板块，这三大板块也是顺周期农业配置的首选。基于顺周期角度重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、立华股份、海大集团和圣农发展。
计算机行业点评：豆包突破视觉理解 垂类和终端AI再定义
豆包大模型家族全面升级，正式发布视觉理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原动力大会·冬正式召开，火山引擎带来豆包大模型家族全新升级，重磅推出视觉理解模型。据火山引擎总裁谭待介绍，豆包视觉理解模型不仅能精准识别视觉内容，还具备出色的理解和推理能力，有着细腻的视觉描述和创作能力，可根据图像信息进行复杂的逻辑计算，完成分析图表、处理代码、解答学科问题等任务。
铝行业深度报告：这边风景独好 看好国内铝业持续成长
全球铝矿分布集中：全球铝矿储量集中在澳大利亚、巴西、几内亚等国家和地区。2023年，全球铝土矿储量300亿吨，其中几内亚储量占比约为25%，中国本土储量占比约为2%。澳大利亚、中国和几内亚是全球铝矿主要生产国，占全球总产量70%左右。
2025年光储行业年度策略报告：霜雪初霁 景气回暖
截至24Q1-Q3，光伏行业产能过剩趋势明显，其中24 年Q3 行业主材环节盈利压力提升，从各个环节的盈利能力来看，仅有光储与支架环节盈利能力加强。24Q4 开始在行业各类限产指引的助力下，我们认为2025 年主链价格有望反转，25 年下半年行业盈利能力有望逐步改善，摆脱目前全线亏损的格局。
宠物食品行业系列深度报告一：烘焙粮！烘焙粮！新型主粮引领行业全面升级
烘焙粮：24 年形成现象级爆发的新型主粮，多品牌乘风而起，排名实现跃升。
汽车零部件出海系列五：3Q24欧美车市疲软 关注大选后贸易摩擦进展
在国内新能源渗透率较高、竞争加剧背景下，出海是汽零企业扩张的必经之路。除北美/西欧外，我们同样提示关注东南亚等新兴国家出海机遇。
商业航天行业事件点评：卫星互联网低轨01组卫星成功发射；产业版图徐徐展开
事件：2024 年12 月16 日18 时00 分，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。
数据中心液冷行业点评：字节AI发展领先 利好主要温控供应商
下载量：国内第一，全球第二。根据点点数据，11 月豆包AI 苹果端下载量537万，环比+9%。豆包在全球AI APP 下载量占比8%，仅次于ChatGPT 的29%；国内下载量占比35%，维持第一，领先Kimi（23%）、智谱清言（5%）。
煤炭行业2025策略：坚守红利逻辑 顺周期机遇犹存
我们预计2025 年国内煤炭产量将延续今年下半年趋势小幅增长，而进口煤供给仍将保持充足，作为边际变量调节国内煤炭供需平衡。需求端动力煤或将优于炼焦煤，电力需求有望同比增长6.1%支撑动力煤总需求增长1.4%；而炼焦煤需求或随钢铁产量收缩同比下降1%，预计降幅随着房地产市场止跌企稳收窄。
保险行业动态：个人养老金的发展背景、进程和保险启示
2024 年12 月12 日人社部、国家金融监督管理总局等五部门联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（下称《通知》），将个人养老金制度全面推广至全国，我们对此的观点如下：
新能源行业信息点评：11月动力电池我国装机量+50% 储能电池销量高增
11 月我国动力电池装机量+50%，磷酸铁锂占8 成。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，11 月，我国动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%（1-11 月+39.2%）。我们认为，装机量高速增长主要系“以旧换新”政策刺激。11 月，磷酸铁锂电池装车量占79.7%（1-11 月占73.6%），环比增长14%，同比增长84%。
医药行业2025年展望：乘风而起 开启创新增长新周期
2024 年回顾：截至2024 年12 月9 日，MSCI 中国医药指数/恒生生物科技指数年内分别下跌16%/10%，分别跑输MSCI 中国指数（上涨16%）/恒生指数（上涨20%）。尽管医药指数年末较年初仍呈下跌态势，但下半年表现较上半年有所好转。目前MSCI 中国医药指数前瞻市盈率为23x，较过去5 年均值低1.0 个标准差。在所有的子板块中，表现最好的板块为医药流通及创新药两个板块，YTD 分别录得14.4%及13.6%的板块涨幅；表现最差的板块为连锁药店、互联网医疗及医疗服务，YTD 分别录得29.8%、18.1%及14.0%的板块跌幅。
锂电跟踪系列(1)：锂电排产上行 涨价预期渐起
锂电排产上行，预计12 月仍在高位。据SMM 数据，11 月国内锂电池产量约148GWh，环比+8%，预计12 月排产仍维持高位，约145GWh。
电池片环节推荐报告：供给侧改革预期下电池片率先迎来边际变化 重点关注新技术+高盈利市场
监管机构多维度参与推动行业可持续发展。从监管层面，主要以CPIA光伏行业协会为主导，协调行业自律；工信部（主管制造业），发改委（主管价格、能耗等）等监管机构机构从规范未来产能扩张方面着手，着重中长期的供需平衡；最高行政机关则可指导五大四小招标市场及地方政府的招商引资等，推动行业可持续发展。
电动两轮车行业深度研究报告：政策修订供需共振 格局优化盈利提升
2024 年两轮车行业供给政策再次变革，于当下时点我们再次探讨行业逻辑，以新国标政策为脉络，梳理行业总量，政策影响，集中度和盈利提升几大关键问题，落地至中长期投资逻辑判断。