运输行业周报：对等关税落地 如何看待交运投资机会?
“对等关税”落地，如何看待交运投资机会美东时间4 月2 日，美国总统特朗普当日宣布国家紧急状态，拟从美东时间4 月5 日开始，对所有国家征收10%的“基准关税”。此外，从美东时间4 月9 日开始，对美国贸易逆差最大的国家征收更高对等关税。从海运角度看，若美国对等关税及其贸易伙伴反制措施落地后，全球受关税影响的海运量比例将达到3.7%。从国别看，中国、欧盟、越南等国家/地区受影响较大。
证券行业2025年度一季度业绩前瞻：经纪增速最高 投资同比恢复
预计25Q1 上市券商营业收入同比增长21%、归母净利润同比增长23%。分业务条线来看，我们预测25Q1 经纪、投行、资管、信用、投资业务净收入分别同比+50%/+12%/+5%/+15%/+18%。
人形机器人行业系列(1)产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振
作为具身智能的代表之一，人形机器人发展正加速迈进产业化临界点。2025年，被业界普遍誉为人形机器人的“量产元年”。 我们预计2030 年后产业渗透率将进入指数级增长通道，2035 年全球出货量或达400 万-1000 万台。中国内地市场方面，在政策驱动、技术拐点、场景革命、及本土供应链优势的多重共振下，人形机器人有望复制新能源汽车成功经验，形成领先优势。本文系统对比及梳理了人形机器人和新能源汽车产业链，并综合考量各零部件的价值量占比、技术难度以及国产化进度，我们认为，量产临近，建议关注确定性较强的核心零部件环节，包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器和谐波减速器。
AI算力系列之CPO：光电融合渐成熟 规模化应用加速
CPO技术优势明显，硅光路线成为其主要技术路径：CPO技术将ASIC芯片和光引擎在同一高速主板上协同封装，从而降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成，可用于数据中心、高性能计算、人工智能、虚拟现实。硅光技术因其集成度高、CMOS工艺兼容有望实现低成本的特性成为CPO技术实现的主要路径。
拼搭角色类玩具行业深度报告：积木重构生态 IP点亮星火
拼搭角色类玩具由来已久，最早可以追溯到万代于上世纪80年代推出的高达模型。但随着Z世代大童、青年逐渐成为消费主力，市场对搭载特定IP的角色类玩具与玩法多样、老少皆宜的拼搭类玩具日益喜爱，拼搭类玩具结合二者热度，进入高速增长阶段。经典IP、热门本土IP成为行业增长原动力；扩展年龄群体、拓宽价格区间是产品发展方向。
新疆系列报告之二：新疆煤制油、煤制气登上舞台
在我们新疆系列报告的第一篇《向上游去-暨新疆煤化工发展前景分析》中，我们主要阐述了新疆作为煤炭保供基地发展煤化工的优势。在对企业的新疆项目规划统计中我们观察到现代煤化工中煤制油气、煤制烯烃及煤炭分级利用等项目是企业发展的重要方向。在此篇报告中我们将详细论述煤制油气在技术、基础配套上的发展，并对新疆煤制油气的经济性进行验证，并基于当前企业的项目规划判断——新疆或将迎来“煤制油气大发展”时代。
造纸产业链数据每周速递：本周文化纸价格持平 白卡纸、再生箱板纸价格下跌
本周轻工制造行业指数下跌1.81%，跑输大盘1.83pct；造纸子板块下跌0.38%，跑输大盘0.39pct。本周沪深300 指数上涨0.01%，轻工制造(申万)指数下跌1.81%，跑输沪深300 指数1.83pct，在28 个申万一级行业中位列第16 位；二级行业中，造纸子板块下跌0.38%，跑输大盘0.39pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为造纸、包装印刷、文娱用品以及家具板块，分别下跌0.38%、1.45%、1.86%、2.85%。
医药生物行业跟踪周报：国内创新药与MNC的BD交易活跃 建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等
国内创新药股价持续大涨原因？主要原因体现为：创新药BD 交易活跃屡创新高、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司财务报表扭亏。2025 年年初以来仅仅3 个月时间与MNC 发生多款BD交易，恒瑞医药口服Lp 抑制剂授权默沙东、联邦制药将三靶点GLP1授权给罗氏、和铂医药创新药平台授权阿斯利康、信达生物DLL3 授权给罗氏、先声药业的先声再明授权给艾伯维、康诺亚CD38 单抗授权给Timberlyne Therapeutics 等。
灵巧手行业：机器人商业化落地的“功能触角”
灵巧手是人形机器人的灵魂和核心，人形机器人产业化加速将带动灵巧手行业技术的快速进步。
国防军工行业专题研究：航空航天及卫星应用产业链分析之河南概况
一、我国航空航天及卫星应用产业链概况及政策航空航天及卫星应用产业涵盖国民经济、国防安全、科学研究、民生服务等多个方面，是一个国家高端装备发展的集大成者。航空航天及卫星应用产业链上游为卫星制造，中游包括火箭制造及发射服务、卫星地面设备制造、卫星运营服务等，下游则是卫星应用与服务。自“八五”开始，我国就开始布局航空航天产业，至“十四五”时期，我国已经成为全球航天大国，形成了中国特色的航天发展路径。
垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析
政策推进IDC 绿色低碳发展，新建IDC 绿电占比要求提高。提升绿电占比&降低PUE 是数据中心绿色低碳发展的关键。2024 年7 月，发改委发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025 年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2，新建数据中心绿电占比超过80%。2025 年3 月，发改委发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，强调“国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升”。各地明确PUE 上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。
信息服务行业专题报告：科技龙珠雷达-上海篇
上海占据科创高地，科技龙珠齐聚“魔都”。近期，杭州在科技领域大放异彩颇受瞩目，而上海作为中国的经济中心和国际化大都市，在科技创新与产业发展方面具有独特的优势和引领地位，同样是科创企业的绝佳孵化地。伴随人工智能技术的日益进化，上海通过政策引领、全产业链布局、强大算力与数据支撑、人才集聚及资本助力，构建了世界级AI 发展环境。近年来，在政策、资金、人才的孵化下，上海在AI 大模型、人形机器人、GPU 芯片等领域涌现出一批具有全球竞争力的独角兽企业。
中国消费品行业3月成本报告：消费品成本指数普降 包材和棕榈油跌幅明显
本月HTI 监测的6 类消费品成本指数全线下跌。软饮料和方便面成本降幅居前，主要受纸浆等包材价格下降以及棕榈油价格回落影响。本月软饮料/方便面/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品现货成本指数分别变动-3.33%/-2.94%/-2.92%/-1.80%/-1.18%/-1.13%，期货成本指数变动分别为-1.83%/-3.56%/-1.19%/-0.98%/-1.83%/-2.44%。
建筑材料行业月报：风电、新能源汽车需求旺盛 关注玻纤涨价带来的投资机会
建材行业：2025 年《政府工作报告》指出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，有望带动建材需求改善，行业估值有望修复，维持建材行业“推荐”评级。
新能源电力行业周报：光伏硅片、电池片供需偏紧 风电新增装机规模维持高位
本周（03/17-03/21）申万光伏设备板块下跌1.00%，跑赢沪深300指数1.29个百分点，申万风电设备板块上涨6.03%，跑赢沪深300指数8.32个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为帝科股份、固德威、ST中利，跌幅前三个股为同享科技、海优新材、海泰新能。
锂电材料行业周报：上周锂电材料需求回暖但价格仍受压制 干法隔膜受挺价上行
市场行情：上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准1.74pct上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准（沪深300）1.74pct。行业估值（市盈率TTM）回落1.84x 至32.34x，当前处于21.8%1历史分位。