航空机场行业10月数据点评：供需双旺 拐点上行

10 月全行业供需双旺，客座率同比提升至高位，其中国内线增幅持续拉大，国际线全面超过2019 年水平。据10 月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司10 月总供给与总需求同比各增加6.4%/9.2%（ 中国国航数据为并表山航口径， 下同）， 约为19 年同期的113.2%/119.5%；客座率同比提升2.2 个百分点至87.1%，较19 年同期提升4.6 个百分点。分航线看：国内线供给与需求同比各增加3.6%/5.7%，约为19 年同期的117.5%/123.1%；客座率同比提升1.8个百分点至89.1%，较19 年同期提升4.0 个百分点。国际线供给与需求同比增加14.3%/20.0%，约为19 年同期的104.7%/111.4%；客座率同比上升3.9 个百分点至82.8%，较19 年同期上升5.0 个百分点。

地区线供给与需求同比各增加2.3%/5.5%；客座率同比提升2.3 个百分点至78.8%，较19 年同期提升9.0 个百分点。

航司表现分化，春秋、东航客座率领先。据10 月三大航主要运营数据公告，三大航10 月供需同比各增加6.2%/9.3%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19 年同期的120.0%/126.5%。南航客座率整体领先，10 月同比提升1.0 个百分点至87.9%，较19 年改善4.7 个百分点。东航供需同比提升6.84%/10.58%，客座率同比提升3.0 个百分点至87.5%，在三大航中幅度最大。据10 月民营航司主要运营数据公告， 春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加7.2%/8.9%，其中国内线合计供需同比增速为3.3%/4.6%，国际线合计供需同比增速分别达到21.8%/27.8%。分航司看，海航总供需同比分别增长6.81%/7.33%，春秋航空总供给与需求分别恢复至19 年同期的141.13%/146.20%。

受外部事件影响，中日航线需求受挫，对航司国际线短期需求构成一定压力。外交部领事司于11 月14 日晚提醒中国公民近期避免前往日本，随后多家主要航司宣布12 月31 日前日本航线客票可免费退改。

11 月以来，中日航班量已出现明显下滑，第45 周（11.03-11.09）航班量恢复率（较2019 年同期）为82.9%，环比第40 周下降14.5%。

从航司受影响程度看，春秋航空（中日航线ASK 占比11.3%）和吉祥航空（9.9%）敞口最大，国航、东航、南航占比在2%-3%之间，海航与华夏占比最小，所受冲击相对可控。10 月票价同比增长4.3%，需求具备韧性，尽管中日国际航线短期需求承压，但中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现，首选海航控股与华夏航空，关注中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

风险提示。关税政策具有不确定性、国际政治变动、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

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转自广发证券股份有限公司 研究员：许可/陈宇