2025Q3基金食品饮料持仓分析：持仓低位继续下降 个股配置更趋分散

25Q3 主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，白酒标的继续降仓之余，大众品持仓边际转弱。24Q3~25Q3 主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为8.16%、7.51%、7.39%、5.62%、4.17%，25Q3 环比下降1.45pct，持仓继续走低，白酒及大众品均遭减仓。其中，25Q3 白酒持仓比例环比-0.77pct 至3.21%，啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒持仓比例分别环比-0.22pct、-0.25pct、-0.06pct、-0.15pct、+0.01pct、-0.01pct。1）资金方面：大盘新兴成长风格活跃，受益经济结构转型的科技、制造、新消费、金融等板块更受资金青睐。2）基本面方面，白酒周期加速筑底，酒企加大转向力度，优先推进报表、渠道出清，以维护渠道秩序稳定、夯实长期发展根基，后续业绩修复有待通胀环境或宏观需求与酒企经营提质形成合力；大众品成长标的短期预期相对充分，对于后续增速兑现，市场有待旺季观察确认。

主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓保持低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10 亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金25Q3 食品饮料板块持仓比重环比-2.89pct 至28.42%，其中白酒持仓环比-1.95pct。

2）其余主动基金25Q3 食品饮料板块持仓环比-0.84pct 至2.13%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.23pct 至1.31%，处于低配水平，大众品整体处于低配水平，仅休闲食品、预调酒板块略有超配。基金重仓股前20 大中食饮个股大幅减少。截至25Q3，主动基金重仓持股市值前20 名中，食品饮料占据1 席，为贵州茅台，五粮液、山西汾酒掉出前20。25Q3贵州茅台的主动基金重仓比例为1.34%，环比-0.42pct。

持仓更趋分散，把握边际修复主线。25Q3 主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5 只个股，分别为：中炬高新、酒鬼酒、舍得酒业、现代牧业、优然牧业。白酒板块，主动基金的白酒持股倾向对出清、企稳预期更明确的标的进行配置，边际加仓个股有老窖、汾酒、洋河、舍得、酒鬼。25Q3 高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖基金重仓持股数量分别环比-6.3%、-21.6%、+8.4%，次高端汾酒持股数量环比+6.1%，酒鬼、舍得亦获增配；区域酒古井、今世缘环比-18.1%、-47.9%，洋河获较多增配。啤酒板块，普遍减配，25Q3 青岛啤酒A/H 持股数量环比分别-48.7%、-51.4%，燕京啤酒、华润啤酒分别-37.1%、-11.6%。其他大众品板块，加仓靠前个股分布于乳业、调味品、饮料、零食板块，包括中炬高新、天味食品、现代牧业、优然牧业、蒙牛乳业、农夫山泉、颐海国际、万辰集团等。

投资建议：白酒加速筑底，大众品更重连贯性。持续重点关注 “头部成长零食、优势连锁业态（量贩头部、锅圈和头部茶饮）、长周期饮料龙头、创新高地保健品、筑底待好的乳业和白酒”五个方向，1）饮料板块创新持续，景气赛道持续验证，龙头企业韧性彰显，重点公司：东鹏饮料，农夫山泉。2）白酒：加速探底，预期先行，市场悲观预期已经体现，加速探底符合期待，为此我们建议重点思考“左侧布局”时机，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、珍酒李渡，关注洋河股份等。3）大众品推荐成长连贯性较好且长期空间可测性强标的，重点推荐万辰集团、盐津铺子、西麦食品，以及巴比食品、宝立食品、安琪酵母等。关注乳业新周期可能，推荐乳业新周期方向的伊利股份、妙可蓝多、蒙牛乳业，建议关注牧业公司。4）保健品新消费属性增强，创新活跃，重点推荐H&H 控股、仙乐健康、民生健康和百合股份。

风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性，消费复苏不及预期、食饮行业竞争加剧。

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转自东吴证券股份有限公司 研究员：苏铖/孙瑜