零食行业深度分析：渠道与产品创新带来新一轮增长
零食有着娱乐、代餐和礼品三大功能，满足了不同年龄和场景的各式需求，是食品的重要补充，也是生活中不可或缺的调剂。中国零食从一个陈旧的传统行业转变为现代化的大产业，零食市场已经突破一万亿元，并且以较快的速度增长着。我们认为，未来三年零食市场将会保持在6%至8%的增长区间，2026 年有望突破14000 亿元规模。
房地产行业：地产新模式与城改助力建设宜居城市
事件：2025年7月14日-15日，中央城市工作会议指出我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段；会议部署城市工作7个方面的重点任务，其中提到加快房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造等内容。
银行业6月金融数据点评：低基数+季末冲量 信贷扭转走弱态势
7 月14 日央行披露2025 年6 月金融数据，其中6 月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增9008 亿元，社融存量同比增速8.9%，较上月末上升0.2pct；新增人民币贷款2.24 万亿元，同比多增1100 亿元。
轨交装备月报：上半年铁路投资同比增长5.5% 铁路具身智能机器人迎催化
铁路行业上半年资本开支维持稳健增长，装备类公司持续受益。同时，我们看到中国铁设自主研发的具身智能机器人公开亮相，铁路领域有望迎来“机器替人”催化，建议关注在铁路巡检机器人领域有布局的公司。
教育行业点评：豆神教育AI产品映射教育行业AI发展方向
公司在北京举行新品发布会，首推全新产品形态超能训练场和学伴机器人。
固态电池系列2：从底层逻辑上看全固态电池难点和产业节奏
近期，长安汽车预计2027 年推进全固态电池逐步量产；亿纬锂能宣布将在2026 年推出全固态电池产品。
基础材料行业：光伏玻璃反内卷 龙头引领待破局
近期，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，水泥、玻璃等细分行业主动推进“反内卷”。我们认为当前价格下光伏玻璃可能面临全行业亏损，而25H2 需求缩量和高库存将进一步增大价格压力，因此“反内卷”的迫切性较强。我们在本报告梳理测算了光伏玻璃供给端可能的增量与减量，认为相较2018 年底部周期，实现再平衡或需要更长时间，源于潜在增量或压制光伏玻璃价格中枢上移，而堵窑减产有上限，行业只能加大冷修停产力度。
钢铁有色专题报告：工业金属中 为何铜价长期趋势更好？
过往几年，铜价持续走强领涨工业金属，伦铜2024 年5 月上破11000 美元/吨创2006 年以来新高。更长周期维度里，铜价表现亦是一马当先，2000 年至2025 年7 月3 日工业金属铜铝铅锌价格分别累计上涨431%、58%、319%、124%。为何工业金属当中铜价长期趋势更好？背后的产业逻辑如何？本文通过多金属对比，探究影响长周期价格走势的底层逻辑。
现制茶饮行业深度报告
现制饮品指现场制作、可立即饮用的饮品，种类多样，包括茶饮、咖啡饮品以及其他饮品（如果汁及酸奶饮品），2023年行业规模约5175亿元，2024年行业规模预计将达6279亿元，2018-2023年CAGR约22.5%；其中按细分市场分类，我国现制饮品行业主要包括现制茶饮及咖啡饮品，2023年二者规模分别为2585/1721亿元，占现制饮品市场GMV50.0%/33.3%，2024年预计规模分别为3127亿/2151亿元。就GMV而言，现制茶饮市场是中国现制饮品市场中最大的细分市场，现制咖啡饮品市场是中国现制饮品市场中增长最快的细分市场。
无人叉车行业深度：AI驱动无人叉车技术持续发展 智慧物流有望迎来快速发展期
AI驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔：无人叉车的发展可追溯至自动导引车（AGV）。AGV技术发展至今已有逾60年的历史，技术路径已经从磁导式、二维码导航、激光SLAM发展至自主移动（AMR），具备自主路径规划与动态避障能力，能够实现高阶协同。展望未来，无人叉车将不再是单一设备，而是深度融入智能物流系统，与自动分拣、机械臂等设备协同作业，实现全链路智能化。2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%，但随着部署成本下降与AI赋能，市场有望快速增长，未来成长空间广阔。
社会服务行业双周报：暑期机票价格同降 赛事经济热度持续
前两交易周（2025.6.23-2025.7.4）社会服务板块上涨5.39%，在申万一级31个行业排名中位列第12。社会服务板块跑赢沪深300 指数1.86pct。2025 年暑期出行热已经开始，航空出行成本同比略降，期待出行链企业在暑期文旅消费旺季经营向好，我们维持行业强于大市评级。
白酒行业25Q2业绩前瞻：白酒板块仍在筑底 新旧周期拐点延滞
受“禁酒令”影响，25Q2 白酒表现普遍承压。此后“违规吃喝”政策纠偏有效扭转市场对于白酒板块的预期，但板块仍在筑底。当前白酒板块仍处低位，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。
环保行业2025年度中期投资策略：多因素促行业向TOB转型 利于估值修复提速
板块概述：子行业中垃圾焚烧、水务稳健增长，现金流改善，分红提升环保板块中，运营类资产垃圾焚烧、水务业绩持续稳健上行。垃圾焚烧2024 年/2025Q1 扣非归母净利润增速同比为11.8%/11.2%，水务运营2024 年/2025Q1 扣非归母净利润增速同比为12.6%/1.6%。
商用车行业动态研究：2025年6月重卡销量同比显著增长 看好全年重卡内需景气度
2025 年6 月重卡销量同比显著增长，内需带动重卡整体贝塔已经较强：据第一商用车网初步数据，2025 年6 月我国重卡批发/终端分别同比增长约29%/36%。2025 年4 月以来，我国重卡批发销量增速连续3 个月同比增速为正，且增速逐月拉高。2025 年上半年我国重卡累计批发/终端分别同比增长约6%/16%。内需带动重卡整体贝塔已经较强。
椰子水行业研究：国标缺位下的行业洗牌与头部品牌突围路径
市场快速扩容，行业竞争加速。随着消费者健康意识的全面觉醒，国内椰子水市场呈现爆发式增长，2019-2024 年间中国椰子水行业规模由1.02 亿美元增长至10.93 亿美元，复合增速达到60.8%，远超同期全球市场14.7%的增速。行业内参与玩家逐渐增加，国际品牌依托全球供应链和品牌认知度的优势主打高端市场，本土品牌依托供应链优势及渠道深耕布局B 端和大众市场，新兴品牌依靠差异化创新和营销突围，跨界玩家依托供应链、渠道和流量优势冲击市场。20-24 年间椰子水品牌数量由不足20个激增至50 家，头部以外市场竞争格局分散，IF 以33.90%的市占率占据主导地位，市占率为第二名的7 倍。
染料专题：供给扰动 H酸及活性染料有望价升
国内染料主要以分散染料、活性染料为主。活性染料的分子结构中含有活性基团，能够与纤维分子中的羟基、氨基以共价键方式结合，主要用于棉纤维及其纺织品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蚕丝等。制造活性染料的中间体主要有H 酸、对位酯等。
