建材行业：空中调研长三角 需求领先或进一步强劲

    摘要：

    维持行业“增持”评级。我们认为一季度经济数据及政治局会议传达出不寻常的政策信号，是全面发力的开始。从我们所观察到的真实下游需求（开工施工端）情况看，自3 月15 号启动的拐点（主要在长三角和珠三角的点状）后加速显著，4 月第一周是连点成面，全面启动加速的拐点，至5 月末需求很可能会从面的恢复——至全面恢复——至赶工——爆发的节奏。我们认为周期将成为市场的主赛道，继续推荐水泥板块海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥、宁夏建材、祁连山、塔牌集团、华新水泥，港股中国建材、华润水泥；防水材料板块推荐东方雨虹，受益科顺股份、凯伦股份。

    另类数据验证，节后华东基建复工快速恢复，基建和地产项目均启动加快，四月初或已经超过节前高峰，且或将进一步爆发：我们根据四象爱数提供的长三角重点工程项目（包括基建重点工程及地产项目）的卫星影像数据观测，选取了2019 年12 月到2020 年4 月之间的数据，可以观察到，该区域4 月份工程项目开工复工进展非常明显。并且通过四象爱数提供的卫星光谱检测仪对对流层中气体浓度的监测数据（二氧化氮浓度在一定程度上可以代表工业生产活动以及交通运输强度），我们观察到，二氧化氮的最高浓度在四月初已明显超过疫情前的峰值，并呈现继续加强的强劲趋势，我们判断随着陆续新项目的开工，2020 年长三角地区实际需求强度可能会大超市场预期。

    逆周期政策支持力度提升，加码传统基建。自三月以来，政治局会议多次强调疫情对经济的冲击，要求以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。而近日，浙江省明确了即将落地包括沪杭甬超级磁浮等总投资超1.2 万亿元的“十大千亿”工程以及总投资约2.4 万亿元的“百大百亿”工程。我们判断在政治局方针的指引下，后续财政叠加货币政策有望逐步出台，基建行情将会迎来政策密集催化期，早周期的水泥及防水材料最为受益。

    风险提示：基建项目投放不及预期，原材料成本风险