2025年3月70个大中城市房价数据点评：70城二手房房价环比跌幅收窄 一线城市新房 二手房房价环比均上涨
70 城新房房价环比跌幅持平，二手房房价环比跌幅收窄。3 月70 大中城市新房房价环比下降0.1%，环比降幅与2 月持平，二手房房价环比下跌0.2%，环比降幅较2 月收窄了0.1 个百分点。从房价下跌的城市数量来看，3 月70 城中新房房价环比下跌的城市数量有41 个，较2 月减少了4 个，新房房价下跌城市平均跌幅为0.29%，较2 月收窄0.02 个百分点；二手房房价环比下跌的城市数量有56 个，较2 月减少了9 个，二手房房价下跌城市平均跌幅为0.34%，较2 月收窄0.04 个百分点。近期部分核心城市土地市场升温有助于提振居民置业信心，也对房价形成了一定支撑。
建筑与工程：3月基建投资提速 实物工作量有所恢复
3 月，狭义基建投资为1.9 万亿元，同比增加5.9%，增速环比增加0.3pct，广义基建投资为2.6 万亿元，同比增加10.7%，增速环比增加1.0pct。1-3 月，狭义基建投资为3.2 万亿元，同比增加5.8%，增速环比增加0.2pct，广义基建投资为4.3 万亿元，同比增加10.3%，增速环比增加0.6pct。
核医学系列报告(二)：国内核药迎来商业化兑现期 RDC具备比肩ADC的潜力
海外核药商业化持续兑现，诊断核药放量超预期。2024年，Pluvicto实现收入13.92亿美元（+42%），成为核药领域首个重磅炸弹药物；Lutathera收入7.24亿美元（+20%），继2023年后继续保持快速增长。两块核药合计为诺华带来21.16亿美元收入，核药商业化价值持续兑现。
煤炭开采行业跟踪周报：港口库存持续下行 淡季煤价震荡运行
本周（4 月7 日至4 月11 日）港口动力煤现货价环比持平，报收665 元/吨。
半导体行业月度深度跟踪：关税背景下自主可控预期强化 细分领域景气持续复苏
从3 月以来，中美关税持续博弈，在此背景下，国内半导体产业链自主可控预期持续强化；同时，部分厂商发布25Q1 业绩预告，细分环节边际复苏趋势明显。建议关注受益于国产替代进程的模拟/代工/设备等板块、景气周期边际复苏叠加创新加速的存储/SoC 板块、受益于国内AI 生态发展的国产算力芯片等环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。
具身智能行业周报：波士顿动力或签数万台人形机器人订单 地平线与大众深化合作
地平线与大众汽车集团开启高阶智驾合作新征程。地平线与大众汽车集团正式宣布，在高阶领域基于地平线全场景智能驾驶方案HSD (Horizon SuperDrive) 展开进一步合作。HSD 将作为大众汽车集团“在中国、为中国”战略下智能驾驶研发的重要技术支撑，通过CARIAD 与地平线的合资公司酷睿程 (CARIZON) 加速研发，并落地在大众汽车集团旗下的车型上。此次在高阶领域的合作加深，将进一步推动大众汽车集团智能驾驶的开发进程，全面助力其在华智能化转型。
旅游酒店及餐饮行业：免税：关注边际上政策利好与基本面筑底改善
近期，中国对美国的关税政策、离境退税政策以及海南离岛免税销售额的边际变化对免税板块整体情绪产生了一定积极影响，我们建议关注关税政策变化、海南离岛免税销售额筑底改善的潜在利好与后续影响。
汽车行业2025年4月投资策略：加征关税或重塑汽车产业链 关注上海车展和财报行情
月度产销：据乘联会初步统计，3 月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0 万辆左右，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计可达100 万，渗透率回升至54.1%；上险数据看，3 月(3.3-3.30)国内乘用车累计上牌168.01 万辆，同比+15.0%，新能源乘用车上牌88.78 万辆，同比+32.8%；批发数据看，2 月汽车产销210.3 和212.9 万辆，产销量环比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽车产销完成88.8万辆和89.2 万辆，同比+91.5%和87.1%，新能源渗透率41.9%。
2025年大模型研究系列：多模态大模型洞察大模型向多模态发展深入产业端垂直场景释放技术价值
通过不同策略构建多模态输入输出空间、设计对齐架构与训练策略、进行全面可靠评测，以及将输入输出扩展框架应用于具身智能场景，最终目标是构建具有一般性能力的世界基座模型
食品饮料行业2025年一季度业绩前瞻：平稳开局 改善可期
白酒：春节平稳开局，龙头保持相对领先2025 年1-2 月限额以上烟酒类零售额同比增长5.5%，相比2024 年全年的5.7%有所下降。
轻工制造及纺服服饰行业周报：对等关税出台 继续关注晨光及尼古丁袋投资机会
2025/3/31-2025/4/3 上证指数-0.28%，深证成指-2.28%，轻工制造指数-0.96%，在28 个申万行业中排名第17；纺织服装指数0.03%，在28 个申万行业中排名第8。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-0.53%），包装印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娱用品（-1.9%）。
电力设备行业AI能源系列之二：铅酸电池：老树新花-供需紧平衡延续 涨价周期有望开启
铅酸电池：行业成熟、集中度高，头部企业聚焦特定应用场景。铅酸电池作为使用最悠久的二次电池，其构成材料均为不可燃物质，具备高度安全性。从应用场景看：铅酸电池主要分为启停类、小动力类和通信备电类，根据中国联通经济智能实验室统计，2023 年中国铅酸蓄电池下游中汽车启停占44%、小动力占27%、通信（包括基站与数据中心备电）占9%、电力（风光配储）占比7%，启停类与小动力类为主要应用场景。从结构看：铅酸电池主要分为富液式与阀控式，其中阀控式对密闭性要求较高、结构更加复杂，技术壁垒更高。
运输行业周报：对等关税落地 如何看待交运投资机会?
“对等关税”落地，如何看待交运投资机会美东时间4 月2 日，美国总统特朗普当日宣布国家紧急状态，拟从美东时间4 月5 日开始，对所有国家征收10%的“基准关税”。此外，从美东时间4 月9 日开始，对美国贸易逆差最大的国家征收更高对等关税。从海运角度看，若美国对等关税及其贸易伙伴反制措施落地后，全球受关税影响的海运量比例将达到3.7%。从国别看，中国、欧盟、越南等国家/地区受影响较大。
证券行业2025年度一季度业绩前瞻：经纪增速最高 投资同比恢复
预计25Q1 上市券商营业收入同比增长21%、归母净利润同比增长23%。分业务条线来看，我们预测25Q1 经纪、投行、资管、信用、投资业务净收入分别同比+50%/+12%/+5%/+15%/+18%。
人形机器人行业系列(1)产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振
作为具身智能的代表之一，人形机器人发展正加速迈进产业化临界点。2025年，被业界普遍誉为人形机器人的“量产元年”。 我们预计2030 年后产业渗透率将进入指数级增长通道，2035 年全球出货量或达400 万-1000 万台。中国内地市场方面，在政策驱动、技术拐点、场景革命、及本土供应链优势的多重共振下，人形机器人有望复制新能源汽车成功经验，形成领先优势。本文系统对比及梳理了人形机器人和新能源汽车产业链，并综合考量各零部件的价值量占比、技术难度以及国产化进度，我们认为，量产临近，建议关注确定性较强的核心零部件环节，包括行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器和谐波减速器。
AI算力系列之CPO：光电融合渐成熟 规模化应用加速
CPO技术优势明显，硅光路线成为其主要技术路径：CPO技术将ASIC芯片和光引擎在同一高速主板上协同封装，从而降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成，可用于数据中心、高性能计算、人工智能、虚拟现实。硅光技术因其集成度高、CMOS工艺兼容有望实现低成本的特性成为CPO技术实现的主要路径。
