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物流行业:低基数+电商需求旺盛带动业务量大增 看好板块估值修复

2021年02月20日 16:58:28字号:T|T

    事件:四家快递公司发布1 月份经营数据:

    【顺丰控股】1 月公司速运物流业务收入为155.88 亿元,同比增长39.80%;完成业务量9.03 亿票,同比增长59.54%;快递服务单票收入为17.26 元,同比下降12.39%。

    【韵达股份】1 月公司快递业务收入30.91 亿元,同比增长70.68%;业务量13.86 亿票,同比增长118.96%;单票收入2.23 元,同比下降22.03%。

    【圆通速递】1 月公司快递产品收入30.13 亿元,同比增长74.87%;业务完成量12.68 亿票,同比增长116.56%;快递产品单票收入2.38 元,同比下降19.25%。

    【申通快递】1 月公司快递业务收入21.15 亿元,同比下降59.64%;业务量8.43 亿票,同比增长110.25%;单票收入2.51 元,同比下降23.94%。

    从业务量增速看,由于基数原因,通达系高增长,顺丰增速依旧强劲:

    各家1 月业务量同比增速分别为:顺丰+60%(环比+10.6pts),韵达+119.0%(环比+82pts)、圆通+117%(环比+71pts)、申通+110%(环比+84pts);通达系业务量的大幅增长,一方面与去年1 月受到新冠疫情与春节假期的影响导致业务量下滑,另一方面也与今年春节倡导就地过年,电商需求持续旺盛有关;顺丰在去年同期业务量高基数下(2020M1 业务量+40%)增速依旧强劲,主要受到春节错期以及时效件、电商件需求持续旺盛影响。

    从业务量市场份额看,顺丰环比提升明显,通达系有所回落:1 月各家业务量市场份额情况:2021M1 韵达16.3%(环比-0.3pts),圆通14.9%(-1.2pts),顺丰10.6%(环比+1.2pts),申通9.9%(环比-0.5pts)。我们注意到1 月顺丰业务量规模环比增长4%,接近去年11 月高峰,通达系1 月业务量规模均环比有所下滑,导致其份额回落,同时1 月行业业务量增速达125%,高于上述快递企业量增速,我们认为可能与极兔(2020 年3 月正式起网)、中通的快速增长有关。

    单件收入来看,除韵达外,各家单价环比均有所提升:1 月份,顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%,环比+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%,单价提升的主要原因我们认为一方面与1 月份年货节带动下单票均重提升有关,另外临近春节行业价  格竞争趋缓。

    投资建议:继续重点推荐顺丰控股,看好通达系短期估值修复:1)顺丰:时效件受益高端电商需求爆发,同时公司发力下沉市场,特惠专配件与丰网均将助推份额扩张,公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看,顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头,持续看好公司长期投资价值。

    2)通达系有望迎来估值修复:我们认为通达系前期低迷的股价表现已经反映了市场的悲观预期,关注后期可能带来板块估值修复的催化:

    电商快递需求持续旺盛,行业价格竞争出现阶段性缓解;通达系2021Q1业绩超预期改善;电商快递推荐标的排序:中通、韵达、圆通、申通;同时,建议关注德邦股份基本面的持续改善。

    风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。

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