休闲服务行业:景区板块超跌反弹,广酒湘潭一起项目成功试产

    本周表现:本周(08.12-08.18)申万休闲服务指数相对于沪深300上涨0.91%。申万休闲服务指数(801210)上涨3.03%,沪深300指数上涨2.12%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第6位。个股方面,本周涨幅较大的个股为:天目湖(+18.96%)、号百控股(+11.95%)、九华旅游(+9.80%);本周跌幅较大的个股为:腾邦国际(-5.54%),北京文化(-1.77%),平潭发展(-1.06%)。截至08月16日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为30.3X,而04~19年的均值为40X,现估值水平较历史均值约溢价-24.2%。景区类PE(TTM,整体法)为22.0X(历史均值为41.7X),非景区类PE(TTM,整体法)为33.6X(历史均值为37.9X)。截至8月16日,旅游重点公司(16家)相对全部A股溢价率为213.94%(历史均值为212.99%),景区类公司为155.39%(历史均值为221.50%),非景区类旅游公司为237.10%(历史均值为202.15%)。

    行业重点信息跟踪:重点数据:根据清华大学文化经济研究院和天猫15日联合发布的《2019博物馆文创产品市场数据报告》,近年来,我国博物馆文创市场呈现高速增长态势,阿里零售平台数据显示,2019年博物馆文创产品整体规模相比2017年增长了3倍。行业动态:重庆成功申办2021年第九届中俄青少年运动会。雄安新区旅游发展专项规划编制完成。国家统计局报告大众餐饮、文化娱乐、休闲旅游、教育培训、健康养生等服务消费成为新的消费热点。山西:出台《旅游景区门票定价成本监审办法》。上海:景区门票“身高兼顾年龄”惠及更多儿童游客。免税:根据穆迪报道,中国免税集团已在北京首都国际机场3号航站楼开展了一项雄心勃勃的免税店零售改造,同时准备在新北京大兴国际机场开设店铺。在线旅游:携程旗下天巡将关闭UGC独立App,进一步整合点评推荐服务。

    保利成立旅游产业公司,综合业务加速。酒店:OYO将投资3.35亿美元巩固欧洲度假租赁业务。希尔顿欢朋与全球顶级女子网球赛事合作正式启动。餐饮:瑞辛咖啡财报显示,19Q2总营收达到了9.09亿元,营收总成本为15.99亿元/+648.2%,单季度净亏损额达到了6.81亿元,第二季度瑞幸咖啡新开593家店,总店数达到2963家。交通:上海机场公布2019年7月运输生产情况简报,公司飞机起降总计44778架次/+3.72%,旅客吞吐量总计682.59万人次/+4.59%,国内/国际/地区旅客吞吐量分别增长5.85%/3.63%/2.31%。大兴机场线拟实行计程限时票制,20公里内10元,20公里到30公里(含)25元,30公里以后35元。

    上市公司重点公告跟踪:(1)中青旅(000428.SH):公司19H1实现收入58.53亿元/+5.13%,归母净利润3.82亿元/-5.61%,扣非归母净利润2.58亿元/-15.67%,经营净现金流5.41亿元/+104.3%,EPS为0.53元/股。(2)天目湖:(603136.SH):公司19H1实现收入2.20亿元/+0.27%,归母净利润5,371万元/+9.56%,扣非归母净利润5,169万元/+14.80%,经营净现金流0.80亿元/-20.46%,EPS为0.46元/股。(3)广州酒家(603043.SH):1)2019年8月12日,陶陶居公司已完成本次股权转让的相关工商登记手续,并取得广州市市场监督管理局核发的《营业执照》,陶陶居公司成为公司全资子公司;2)利口福(湘潭)食品生产基地已完成第一期建设工作,月饼及馅料等产品的部分生产设备设施已具备投运条件,并已于近日成功试产。(4)格林酒店(GHG.N):公司19Q2实现收入2.8亿元/+21.6%,调整后EBITDA达1.73亿元/+19.1%,净利润1.27亿元/+35.2%,Q2平均入住率81.1%,下降1.5pct,ADR172元/+4.8%,RevPAR139元/+2.9%,新开134家酒店,净增99家。(5)三特索道(002159.SZ):当代科技拟转让20.09%的股份予当代城建发,此次权益变动是在同一实际控制人控制的不同法人主体之间进行转让,不会导致公司实际控制人变更。(6)三夫户外(002780.SZ):与人民网旗下“人民体育”签下《人民户外产业开发合作协议》,共同构建互联网线上和线下整合运营的以户外运动为特色的产业开发平台。

    本周沪深港通持股变动情况(按占流通股计算):中国国旅减持0.02pct至12.78%;首旅酒店增持0.03pct至11.78%;中青旅增持0.27pct至5.10%;宋城演艺增持0.18pct至1.55%;锦江股份增持0.01pct至0.62%。

    未来两周上市公司大事提醒:8.19:同程艺龙/复星旅游文化中报预计披露;8.20:海底捞/全聚德/荣泰健康/开元酒店中报预计披露;8.22:宋城演艺/华住/曲江文旅/祥源文化中报预计披露;8.23:美团点评/峨眉山A/中山金马/长白山/众信旅游中报预计披露;8.24:黄山旅游/云南旅游/希努尔/大连圣亚中报预计披露;8.27:岭南控股/风语筑中报预计披露;8.28:首旅酒店/广州酒家/大连圣亚/西安旅游/西安饮食/华天酒店中报预计披露;三湘印象股东大会召开;8.29:国旅联合中报预计披露;8.30:腾邦国际/新华联/三夫户外中报预计披露;8.31:中国国旅/锦江股份/三特索道/凯撒旅游/金陵饭店中报预计披露。

    本周观点:本周景区板块迎来反弹,主要与板块估值偏低相关(近年来受制于客流增速放缓和门票降价双重压制,但现金流和区域垄断的经营优势仍然存在),每年都会有估值阶段性修复的机会,纯估值修复的续持续性有待基本面的好转;格林酒店中报表现优异,酒店板块下半年有望环比改善,估值性价比高,左侧布局迎来良机;在经济增速放缓,中美贸易摩擦背景下,我们继续看好细分行业增速较快,中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮,;另外进入旅游旺季,短期可关注低估值民营景区弹性标的;我们维持对看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(中免中报扣非大增33%,免税行业维持高景气度,近期扰动因素有所缓解,香港机场重新恢复运营,7月份机场数据稳健+海南表现优异,上海市内店、大兴机场免税店、浦东机场卫星厅免税店、三亚河心岛项目开业在即)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(线下演艺表现优异,新一轮重资产项目开启)、广州酒家(业绩稳健增长,进入月饼销售旺季且今年核心产品涨价明显,食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、首旅酒店(估值处在底部区域,19年新开店、直营店改造及RevPAR预计延续增长带来业绩增长)、天目湖(业绩稳健增长,确定外延布局发展战略)、锦江股份(悲观预期修复,19年整合有望初见成效,开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长)、中青旅(低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖,景区客单价持续提升低估值)。

    风险提示:社会服务行业系统性风险;门票及索道环保客运降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素影响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;人民币持续贬值风险;二级股票市场的系统性风险。