煤炭开采行业周报：仍坚信2个观点 好戏即将上演

行情回顾（2026.4.3~2026.4.10）：

中信煤炭指数4166.47 点，上涨0.06%，跑输沪深300 指数4.35pct，位列中信板块涨跌幅榜第28 位。

本周煤价在经过短暂调整后再度上行，符合预期，我们仍维持前期一直强调的两个观点：

观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；

观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

近期，美伊冲突有所缓和，原油价格亦随之高位回落，但绝对价格仍处高位，原油/煤炭比价处于历史高位，国内煤化工行业盈利可观，对煤价形成较强支撑。此外，据最新报道，美伊谈判未取得共识，后续仍面临较大的变数，不排除冲突再次升级带动油、气等价格再次大涨的可能性。伴随霍尔木兹海峡运输持续受阻影响，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾。

国内库存累库弱于往年同期，为旺季涨价积蓄了势能。受进口煤减量影响，国内终端电厂直至本周才开启被动累库，其被动累库时间较往年延后约15~35 天不等，且当前电厂库存整体水平低于去年同期。此外，4 月大秦线还面临为期一个月的春季检修，北港调入亦受影响，北港库存同步开启被动去库，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础。

据财联社报道，厄尔尼诺现象，或在下半年回归。报道中称“气候科学家警告称，未来几个月形成一次加剧全球变暖的厄尔尼诺现象的可能性正在上升，将为北半球夏季带来创纪录的高温风险”。若此预测成真，届时将带动全球夏季制冷需求的大幅攀升，有望彻底打开旺季煤价上涨的想象空间。

年初我们推出“海外3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。

自3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

此外，前期美国与以色列空袭了伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。对全球市场而言，中东、东南亚钢价将阶段性走强，全球钢铁贸易快速向中国、印度、俄罗斯转移，贸易格局迎来短期重构。

外加受能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化，焦煤价格迎来补涨机会。重点关注Q4 业绩较好的“煤、火电、绿电”一体布局的综合能源公司盘江股份。

重点领域分析：

本周，动力煤价格在经过短暂调整后再度上行，焦煤价格整体持稳运行。截至4 月10 日，北港动煤报收763 元/吨，周环比+4 元/吨；CCI 柳林低硫主焦1500 元/吨，周环比持平。

动力煤方面，煤价短暂调整后再度上行，符合“涨涨跌稳涨涨”节奏，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。供应方面，月初大部分煤矿产销良好，少数煤矿由于倒工作面影响停产减少，整体产能利用率小幅下降。据汾渭统计，  “三西”地区煤矿产能利用率93.4%，周环比下降0.2pct。需求方面，当前化工、冶金等非电需求依旧旺盛，但电厂日耗仍处季节性回落趋势中，采购以长协及少量招标为主，对市场煤需求有限，整体成交仍较为平淡。价格方面，随着大秦线春季检修的启动，港口调入量有所下滑，市场存在去库预期，且受煤矿涨价推高到港成本、进口煤价格高企等因素影响，市场低价货源难寻，贸易商惜售情绪渐起，带动价格在经历短暂调整后再度上行。

我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

焦煤方面，焦炭第二轮提涨落地，铁水产量持续回升，刚需仍好，整体持稳运行。本周产地煤价延续弱稳运行，下游谨慎观望居多，高价成交表现一般，多数价格继续小幅下跌，竞拍成交跌多涨少，少数资源降价后下游买货积极性稍有回升，竞拍成交小幅反弹。供应方面，近期部分前期因工作面搬家等因素停减产的煤矿恢复生产，不过受上周吕梁地区事故影响的矿点本周产量下滑，叠加仍有部分矿点因井下因素生产受限，产地整体供应恢复缓慢。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1239.4 万吨，周环比增加4.6 万吨。需求方面，钢厂开工率持续提升，对焦煤的刚性需求保持稳定增长。加之高炉复产明显，铁水日均产量还在恢复增加，叠加焦炭市场开启第二轮提涨，焦钢厂对焦煤的刚性采购需求持续释放。然部分高价资源下游接受度仍不佳，因此当前企业仍多按需采购为主。整体而言，目前原料刚需有支撑，煤价进一步降价空间有限，短期预计持稳震荡运行。

投资策略：

受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3 小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。

此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

年报陆续披露，遵循““绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。

重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。

此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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转自国盛证券股份有限公司 研究员：张津铭/刘力钰/高紫明/鲁昊/张卓然