有色金属：海外稀土价格继续上行

稀土 2025-05-26 13:01

1. 【关键词】4 月稀土矿进口环比高增；锡精矿进口维持低位2. 投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等：

1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；

2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改；

3. 行情回顾：本周小金属价格走势分化，电池级碳酸锂下跌3.13%，电池级氢氧化锂现货价格下跌1.50%，锂精矿价格下跌3.1%；MB 钴（标准级）环比下跌0.79%，金属钴价格下跌1.66%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌1.15%、氧化镝价格下跌0.61%；SHFE 锡价环比下跌0.06%，LME 锡环比下跌0.71%；锑锭价格下跌0.90%，氧化锑价格下跌1.02%。

4. 新能源需求：进入淡季

1）光伏板块：2025 年1-3 月国内光伏新增装机59.71GW，同比增长31%。

2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，4 月全国新能源汽车产销分别完成125.1 万辆和122.6 万辆，同比分别增长43.8%和44.2%，渗透率达到47.3%；25 年4 月欧洲六国新能源汽车销量合计18.47 万辆，同比+28.02%，环比-27.35%；美国25 年4 月电动车销量13.17 万辆，环比-14.03%，同比+9.61%，渗透率9.00%。

3）电池方面：4 月，我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%。

4）正极材料：2025 年4 月，正极材料产量34.04 万吨，环比+3.05%，同比+12%。

5. 锂：Q1 澳矿降本超预期，价格延续弱势。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌1.4%，收于6.10 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为6.20 万元/吨，环比下跌3.13%；电池级氢氧化锂价格为6.74 万元/吨，环比下跌1.50%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价690 美元/吨，环比下跌3.1%。供应端，本周碳酸锂周度产量16093 吨，环比-3.2%；库存端，SMM 碳酸锂周度样本库存总计13.18 万吨，环比-141 吨。澳矿Marion、Wodgina、Kathleen Valley 等项目降本超预期（CIF成本约581 美元/吨），需求端进入淡季，价格承压运行。

6. 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。MB 钴（标准级）价格为15.73 美元/磅，环比下跌0.79%；MB 钴（合金级）价格为19.88 美元/磅，环比持平；国内金属钴价格为23.75 万元/吨，环比下跌1.66%；硫酸钴价格4.80 万元/吨，环比下跌2.04%；四氧化三钴价格20.15 万元/吨，环比下跌1.71%。钴中间品系数维持75-79%。刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。

7. 稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估。本周国内氧化镨钕价格为42.90 万元/吨，环比下跌1.15%；中重稀土方面，国内氧化镝价格163 万元/吨，环比下跌0.61%；氧化铽价格下跌1.0%至710.5 万元/吨；海外报价方面，氧化镝报价760 美元/kg，环比上涨3%；氧化铽报价2600 美元/kg，环比上涨13%。

部分磁材企业拿到出口许可，同时中美迎来90 天缓和期，海外补库需求预期提升，推动国内价格上行。中长期看，稀土供给端高度集中，缅甸稀土矿不确定性较大，国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。

8. 锑：国内价格走弱。国内锑精矿价格19.40 万元/吨，环比持稳；锑锭价格为22.05万元/吨，环比下跌0.90%；氧化锑为19.50 万元/吨，环比下跌1.02%。海外锑锭价格5.96 万美元/吨，折人民币约48 万元/吨，海外价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。

9. 锡：供需博弈加剧，锡价高位震荡。本周，SHFE 锡价收于26.46 万元/吨，环比下跌0.06%，LME 锡收于32665 美元/吨，环比下跌0.71%。40%含量锡精矿加工费为12000 元/吨，环比持稳。库存端，Mysteel 锡社会库存为10383 吨，环比增加361 吨，缅甸复产仍需时间，4 月进口维持低位，供需博弈加剧，价格高位震荡。

10. 镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于12.29 万元/吨，环比下跌1.44%；LME镍环比下跌1.44%至15395 美元/吨。印尼1.6%红土镍矿到厂价为55.3 美元/吨，环比持平。价格已经跌至成本区间，向下空间有限。

11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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转自中泰证券股份有限公司研究员：谢鸿鹤/陈凯丽/安永超