本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨3.42%，涨幅位于行业第一；公用事业（申万）行业指数下跌0.18%，跌幅相对较大。
本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨3.42%，涨幅位于行业第一；公用事业（申万）行业指数下跌0.18%，跌幅相对较大。
公用事业子板块中，电力板块下跌-0.15%，燃气板块下跌-0.44%。2025 年以来，环保板块累计涨幅+6.79%，电力板块累计涨幅-0.05%，涨幅领先于沪深300 及创业板指。
核心观点：据百川盈孚数据，截至5 月30 日，秦港5500 大卡动力煤现货价已降至620 元/吨，为2022 年以来的相对低位。一季度火电业绩表现出现分化，机组主要分布在用电需求较好，新能源装机比例相对较低地区的公司盈利进一步修复，而机组主要分布在广东、浙江、江苏等省份的公司量价压力相对较大，预计全年火电盈利依然呈现分化状态。重点推荐华电国际、申能股份，建议关注中闽能源、福能股份等。持续看好核电和水电投资价值，推荐川投能源、国投电力、长江电力、中国核电等。
行业重点事件解读：1）国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，提出绿电直连项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，到2030 年前不低于35%。2）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，意见指出到2027 年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全。
行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价维持低位，主要港口煤炭库存下降。截至2025 年5 月30 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格620元/吨，与5 月23 日持平；广州港印尼烟煤（Q5500）市场价格520 元/吨，与5 月23 日持平。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比、环比均上涨，入库及出库流量同比下降，环比上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。3）硅料及组件价格：本周硅料价格继续下跌。4）本周LNG 到岸价、国内LNG 出厂价均下降。截至2025 年5 月30 日，LNG 到岸价为2.03 美元/百万英热（4501元/吨），较2025 年5 月23 日下跌4.07%；国内LNG 出厂价4419 元/吨，较2025 年5 月23 日下跌1.12%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025 年5 月28 日（周三）达到最高值310.81 元/兆瓦时，环比下降17.3%。中长期交易市场：2025 年5 月26 日至5 月31 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达25.58 亿千瓦时，环比上升10.0%；同期加权平均成交电价372.70 元/兆瓦时，环比上升0.04%。2025 年6 月，广东省中长期交易综合价为372.7 元/兆瓦时，同比下降8.3%，环比2025年5 月上升0.1%。6）碳市场：本周碳市场交易量和交易均价下降。
行业重点事件：广东省政务服务和数据管理局发布《数字广东建设2025 年工作要点》。
风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。
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转自招商证券股份有限公司 研究员：宋盈盈/卢湘雪
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