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煤炭行业:源何进退

2019年04月29日 18:15:28字号:T|T

    港口煤价小幅下跌:截至4月24日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价614.0元/吨,较上周下跌8.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)619.0元/吨,较上周下跌8.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤444.0元/吨,较上周上涨7.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤410.0元/吨,较上周上涨4.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价89.16美元/吨,较上周下跌0.69美元/吨。截止4月24日动力煤主力合约期货贴水9.6元/吨。

    煤炭需求小幅走弱:本周沿海六大电日耗均值为60.3万吨,较上周的62.3万吨下降2.1万吨,降幅3.3%,较18年同期的67.8万吨下降7.5万吨,降幅11.1%;4月25日六大电日耗为62.4万吨,周环比增加0.7万吨,增幅1.1%,同比下降7.6万吨,降幅10.9%,可用天数为24.4天,较上周同期增加0.1天,较去年同期增加5.6天。最新一期重点电厂日均耗煤352.0万吨,较上期增加5.0万吨,增幅1.4%;较18年同期增加25.0万吨,增幅7.6%。

    煤炭库存小幅增加:本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1246.8万吨,较上周的1240.5万吨增加6.3万吨,增幅0.5%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1535.2万吨,较上周增加8.7万吨,增幅0.6%,较18年同期增加204.5万吨,增幅15.4%;最新一期全国重点电厂库存7098.0万吨,较上期增加140.0万吨,增幅2.0%,较18年同期增加931.1万吨,增幅15.1%。截至4月24日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降0.5万吨至40.9万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,近期河北部分焦企针对焦炭价格提涨100元/吨,钢厂暂未回应。目前市场主流成交价格仍维持平稳,仅前期少数超跌资源针对部分贸易户有50元/吨左右涨幅,吕梁准一级焦主流出厂价执行1700-1750元/吨。焦企方面,目前多数暂无出货压力,库存呈下降趋势。但是港口库存继续攀升,截止24日山东两港库存为382万吨,周环比增加5万吨。钢厂方面目前库存也处中高位置,市场看稳情绪居多。焦煤方面,受下游焦企补库带动,吕梁地区部分高硫资源价格提涨20-30元/吨,高硫主焦(S2.0G85)出厂报价上调至承兑1070-1080元/吨,但上涨煤企多是前期预售量较多,目前暂无接新订单,对市场影响有限。整体看,上半年煤企安全形势较为严峻,市场供应能力有限,支撑短期炼焦煤市场偏强运行为主。

    我们认为,当前宏观经济悲观预期有所修复,用电量、货运量等指标呈现良好态势,今年以来财政政策逐步发力,后续随着减税降费的实施和效果的显现,进一步支撑经济企稳向好,提振市场信心和实际需求。短期看,在淡季煤炭需求不弱状况下电厂有望提前补库也将带动价格进一步上涨,板块估值修复行情有望延续。行业方面,近期陕蒙地区受煤管票限制,煤炭供应有所收缩,主产地煤价上涨导致到港成本增加,支撑港口煤价淡季高位企稳,同时成本倒挂使得贸易商发运积极性下降。另一方面,4月下旬开始,电厂进入淡季检修期,日耗小幅下滑,在相对较高库存背景下,电厂采购积极性也有所下降。从期货市场来看,动力煤主力合约大幅上涨,后市预期乐观。整体来看,产地供给收缩煤价上涨,成本支撑下环渤海港口煤价经历小幅下降之后也将维持高位震荡行情,旺季到来之前的补库或将拉开新一轮的煤价上涨行情。焦煤方面,在高炉陆续复产,下游钢铁产量边际增加的背景下,钢铁需求高位,钢铁社会库存仍保持高速去化,考虑到前期焦煤价格已经调整,部分焦企库存下降至维持正常生产水平,3月澳洲进口煤下降70%左右,整体看,上半年煤企安全形势较为严峻,供给端增长空间有限,支撑短期炼焦煤市场偏强运行为主,重点关注一季度焦煤价格上涨、业绩提升带来的焦煤板块的投资机会。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注大同煤炭、阳泉煤业、中煤能源、露天煤业等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份等。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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