商用车行业：8月重卡批发五连涨 全年销量有望超预期

行业事件

第一商用车网发布8 月重卡数据，8 月重卡批发销量约8.4 万辆，环比今年7 月微降1%，比上年同期的6.25 万辆上涨约35%。

重卡批发销量五连涨，全年百万销量可期

根据第一商用车网数据，8 月重卡共计销售8.4 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比微降1%，同比增长约35%，呈现淡季不淡特征，总体表现超预期。

重卡批发销量自今年4 月份以来实现同比五连涨，1-8 月重卡累计批发销量约70.8万辆，同比+13%。8 月重卡国内终端销量预计同比增长约50%，增长幅度相较于7月进一步扩大，得益于以旧换新政策加持。8 月份重卡出口批发销量预计同比增长10%左右，出口表现超预期。随着行业进入金九银十旺季，我们认为全年重卡批发销量超过100 万辆的可能性进一步提升，看好9 月及Q4 重卡行业景气度。

8 月燃气车逆转下降颓势，电动重卡延续热销态势内销结构方面，随着北方地区以旧换新政策落地实施，燃气车需求回暖明显，8 月终端销量环比预计增长15%以上，同比增长超过30%，重新回到正增长通道，渗透率从7 月不到22%提升至26%-27%。第一商用车网预计新能源重卡终端销量超过1.6 万辆，同比增长超1.6 倍，延续热销态势。柴油重卡8 月份终端销量预计同比增长超过25%，预计环比下降幅度在20%左右。我们认为8 月行业关键事件是燃气重卡实现正增长，行业进入旺季叠加地方政策全面落地实施，我们看好后续燃气车销量表现。

2025H2 行业景气度向上，商用车龙头有望充分受益8 月中国重汽和潍柴动力分别发布2025 年中报，中国重汽和潍柴动力Q2 收入分别为133/557 亿元，环比分别+3%/-3%；归母净利润分别为3.6/29.3 亿元，环比分别+15%/+8%，业绩环比均实现增长。同时两家公司披露2025 年中期分红，中国重汽和潍柴动力分别拟分红3.68/31.05 亿元（含税），股利支付率均为55%，体现公司对股东回报重视。2025H2 我们认为重卡行业景气度进一步向上，作为龙头，中国重汽和潍柴动力有望充分受益。

投资建议

2024 年重卡行业销量复苏，国内销量较为平稳，海外延续增长。从销量绝对值看，国内销量或仍处在低于中枢水平。2025 年在以旧换新政策刺激下，有望推动终端更换需求在未来快速释放，拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯市场增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的销量占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性有望高于销量弹性。推荐潍柴动力、中国重汽。

风险提示：政策效果不及预期；出口销量不及预期。

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转自国联民生证券股份有限公司 研究员：高登/陈斯竹