银行行业2026年投资策略报告：资金面和市场因素共同引导 稳健+高股息属性更受青睐

核心观点

2025 年宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资长线资金、国家队、公募基金仍有较强增配银行的动力。国内银行基本面延续筑底，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，继续看好高股息红利策略，并关注低估值、有变化标的。

摘要

2025 年以来A 股呈现出一个核心特征是“红利”与“科技成长”两大风格的显著分化与快速轮动，形成了“跷跷板格局”。外部环境不确定性升温时，资金涌入现金流稳定、高分红的红利板块以寻求“当下确定性”；市场风险偏好回暖，资金又迅速转向科技成长赛道，搏取“未来的高弹性”。

宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。在国家队、长期资金入市以及公募基金积极配置下，银行板块估值实现了稳步复苏。个股来看，具有稳定基本面表现和分红确定性的优质银行涨幅相对更高。

基本面展望：延续当前筑底趋势。1）规模：信贷增速保持7%-8%左右，存款定期化趋势逐步放缓。2）价格：负债端成本优化对冲政策利率下调影响，息差降幅有望进一步收窄。3）非息收入：资本市场回暖，中收有望持续向好，债市低位波动+高基数下其他非息拖累营收。4）资产质量：不良率保持稳定，零售风险仍在暴露，明年金融16 条最后一年，需关注对公房地产相关风险。5）分红：多家银行中期分红落地，分红具有稳定性、持续性。

板块配置上，国内银行实际经营和预期的底部进一步夯实，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。但由于经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，因此银行板块内部仍难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息率红利策略。具体标的上，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行：渣打集团、汇丰控股。内资银行板块上，高股息率主线下重点推荐：1）国有大行H股、A 股。2）无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的如招商银行、沪农商行、渝农商行等。3）再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种，如杭州银行、江苏银行、南京银行、成都银行等优质区域银行。4）继续关注估值受股息率制约，一旦分红率提升后估值修复空间较大的，顺周期基本面优质个股，如宁波银行、常熟银行等。

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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏/李晨/王欣宇