2026年中国工业雷管行业重点上市企业对比分析：雷管业务依赖度迥异，累库风险值得重点关注[图]

上市企业：壶化股份（003002.SZ）、易普力（002096.SZ）、高争民爆（002827.SZ）、广东宏大（002683.SZ）、江南化工（002226.SZ）、雪峰科技（603227.SH）、国泰集团（603977.SH）、凯龙股份（002783.SZ）等

相关企业：云南燃一有限责任公司、内蒙古生力民爆股份有限公司、贵州全安密灵科技有限公司、江西新余国泰特种化工有限责任公司、山西广灵精华化工集团有限公司、清水河县同蒙化工有限责任公司、物华能源科技有限公司、辽宁宏意化工有限公司等

一、概述

工业雷管是工业炸药配套的起爆器材，属民用爆炸物品，受国家严格许可与安全管理。按起爆方式主要分为电子雷管、导爆管雷管、工业电雷管等，其中电子雷管（数码雷管）因安全性高、可联网管控，自2021年起在政策强力推动下加速替代普通雷管，行业于2022年底基本完成普通雷管停产转换。近年民爆企业通过兼并重组、撤点并线，工业雷管生产许可能力由高峰约36亿发降至约17亿发，降幅达53%，产能过剩明显缓解。

目前，中国工业雷管行业重点上市企业包括壶化股份（003002.SZ）、易普力（002096.SZ）、高争民爆（002827.SZ）、广东宏大（002683.SZ）、江南化工（002226.SZ）、雪峰科技（603227.SH）、国泰集团（603977.SH）、凯龙股份（002783.SZ）等。

二、企业基本信息对比

两家企业中，壶化股份1994年成立、2020年上市，成立较早但上市较晚；易普力2001年成立、2006年上市，成立较晚但上市更早。业务布局上，两家均属民爆行业，但路径不同：壶化股份形成“民爆、出口、爆破、军工”四大产业板块，以工业雷管、炸药、起爆具三大主营产品为核心，覆盖上游原材料研发到下游专业爆破服务的完整产业链；易普力是国内现场混装炸药生产与爆破一体化服务规模最大的专业化央企民爆公司，构建集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，提供“产品+服务”一体化综合解决方案。整体来看，行业处于成熟期，壶化股份以多板块协同见长，易普力则以现场混装与爆破一体化服务规模领先。

三、企业经营业绩对比

按2025年工业雷管营收规模，壶化股份5.95亿元高于易普力4.51亿元，是样本中最纯粹的雷管标的；但易普力雷管收入同比-20.63%，主因其民爆器材（含雷管）板块整体收缩、业务重心在爆破服务。占比维度分化最剧：壶化雷管占总营收45.37%（高度依赖），易普力仅4.59%（低依赖），后者多元化（爆破服务占75.85%）形成显著缓冲。毛利率是分化最显著的指标：壶化工业雷管毛利率41.49%，为两家最高，体现核心品种盈利韧性；易普力工业雷管毛利率29.98%。两家雷管毛利率差约11.5个百分点，差异源于产品结构与客户结构（壶化以高毛利电子雷管、出口及军工为主）。

四、企业工业雷管产销量

2025年工业雷管产销量方面，2家重点上市企业中，壶化股份产量5686.41万发，同比增长37.80%；销量5325.71万发，同比增长34.14%；期末库存781.36万发，同比大幅上升85.75%，产销量均实现三成以上增长，但库存同步激增，产销率约93.7%，扩张期累库特征明显。整体来看，壶化股份工业雷管产销量快速增长，但库存压力同步上升，需关注后续去库存节奏。

五、企业研发投入对比

2025年2家企业研发投入金额上，易普力（5.08亿元）远超壶化（0.51亿元），约为后者的10倍，与其营收体量匹配；但投入强度（占营收比）易普力5.17%高于壶化3.91%，反映大型央企在“智改数转”上的更高强度投入。两家研发投入方向均紧扣行业主线：壶化聚焦数码电子雷管抗漏电、无线电子雷管、隧道智能装药机器人等；易普力布局民爆销售一体化平台、露天智能爆破设计、现场混装水胶炸药车、EDF系列电子雷管等，研发投入转化为智能装备与一体化能力。

六、企业发展规划

两家企业规划可归纳为三条主线：①做强民爆主业、巩固龙头——壶化推动三大主营充分释放产能、易普力锚定“中国民爆行业领军者”；②延链补链、寻找第二曲线——壶化发力“西进”（新疆、西藏混装地面站、矿山一体化）与国际化（海外建厂、军品），易普力实施“矿能融合”、拓展绿色智能矿山总包；③结构优化、数智赋能——均以智能工厂、智慧矿山、数字化为转型抓手。

七、工业雷管行业代表性上市企业—壶化股份

壶化股份（全称“山西壶化集团股份有限公司”，股票代码003002）成立于1994年，2020年在深交所上市，为国内民爆行业的重要生产商，工业雷管是公司的核心产品与主要收入来源。壶化营收自2021年7.38亿元增至2023年13.14亿元的阶段峰值，2024年回落至11.01亿元（-16.19%），2025年重回13.12亿元（+19.19%）。工业雷管收入同期由2.86亿元升至2023年6.76亿元（同比+65.15%、占总营收首次突破50%达51.49%），2024年随需求回落至5.25亿元（-22.36%），2025年恢复至5.95亿元（+13.40%）。2023年的雷管收入跃升与电子雷管全面替代普通雷管的政策窗口期需求集中释放直接相关，此后回归常态但仍稳居5亿元以上。2025年壶化工业雷管毛利率41.49%，为两家样本最高且同比+0.78个百分点，在收入波动中展现出核心品种的盈利韧性。产能方面，2025年雷管许可产能7,880万发、产量5,686万发（测算利用率72.17%）；同年1月公司重组河北天宁化工，炸药生产点增至7个、炸药总产能达11.4万吨，业务半径覆盖晋冀蒙及周边，为后续增长打开空间。壶化将“西进”（西藏墨脱、重庆等项目零突破）、“国际化”（坦桑尼亚雷管组装线、出口北美/欧洲、起爆具连续两年翻番）与“军工”（军品合同20余份、多型火工品科研生产）作为第二增长曲线，并以隧道爆破智能装药机器人、无线电子雷管等智能化成果构筑技术壁垒。相较易普力的“大而全”平台路线，壶化走的是“雷管专精特新+沿产业链适度一体化”的差异化路径。

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