保险行业2025年1-8月保费数据点评：寿险保费延续高增 车险稳健而非车增速回落

本报告导读：

25 年1-8 月寿险保费延续高速增长，预计为预定利率调降预期下客户集中投保推动；车险稳健增长，非车增速回落。看好配置力量驱动保险股估值修复，维持“增持”。

投资要点：

2025年8月寿险保费持续高增，健康险改善而意外险仍承压。2025年1-8 月累计保险行业保费收入为47,999 亿元，同比9.6%。人身险行业1-8 月原保费累计收入35,797 亿元，同比11.4%，寿险、健康险和意外险分别为29,746 亿元、5,784 亿元和268 亿元，同比分别14.0%、0.5%和-7.4%。8 月单月寿险原保费收入3,985 亿元，同比61.5%（前值为33.5%）；健康险单月634 亿元，同比4.5%（前值--1.1%）；我们预计主要为客户基于“831”预定利率下调前的窗口期集中投保带来保费高增；意外险单月26 亿元，同比-13.2%（前值-11.2%），预计客户对长期意外险需求仍然相对有限。1-8 月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,588 亿元，同比0%，8 月单月395 亿元，同比14.9%（前值20.7%），我们预计主要为保险公司积极运作万能险账户冲刺保费规模目标带来。1-8 月投连险独立账户新增交费129 亿元，同比1.3%，8 月单月投连险独立账户新增交费27 亿元，同比216.5%（前值22.9%），我们预计主要为权益市场改善背景下客户对高收益投资型保险的需求有所提升。

2025 年8 月车险保费稳健增长，非车业务增速回落。2025 年1-8 月累计财险原保费收入12,201 亿元，同比4.7%，其中车险和非车险原保费收入分别6,006 亿元和6,195 亿元，同比分别4.3%和5.0%。8月单月财险原保费收入1,269 亿元，同比0.9%（前值5.3%），其中车险原保费收入763 亿元，同比3.7%（前值3.8%），我们预计承保车辆仍是车险保费主要驱动力，8 月乘用车销量增长进一步放缓（同比5.9%，前值7.3%）；非车险原保费收入505 亿元，同比-3.1%（前值7.2%），农险、健康险、意外险、责任险增速分别为-0.6%（前值为8.0%）、-8.1%（前值27.5%）、13.7%（前值15.4%）、2.3%（前值5.1%），我们预计保费增长放缓主要为政策性险种承保节奏因素以及“报行合一”导向下部分险种费用管控逐步强化所致。

预计浮动收益型产品转型加速，权益资产配置稳定：随着“831”后传统险/分红险预定利率分别下调50bp/25bp 至2.0%/1.75%，我们预计传统险产品收益率吸引力进一步下降，预计保险公司将进一步提升浮动收益产品转型力度，利好改善刚性负债成本。投资端看，25H1保险公司股票资产配置较年初增加6,406 亿，在总投资资产占比较年初+1.2pt 至8.8%，我们认为低利率环境下保险公司仍将通过积极的权益资产配置策略改善投资收益率水平。

投资建议：供需同振下预计保险公司保费稳健增长，我们继续看好配置力量（含居民资金入市）驱动的保险股修复，维持行业“增持”评级。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。

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转自国泰海通证券股份有限公司 研究员：刘欣琦/李嘉木