煤炭行业周报：10月先抑后扬 板块逢低布局

1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数：截止2025年9月26日，中信煤炭行业收跌1.44%，沪深300指数上涨1.07%，跑输沪深300指数2.51个百分点。全板块整周9只股价上涨，27只下跌，1只持平。大有能源涨幅最高，整周涨幅为7.41%。

2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年9月19日-2025年9月25日，重点监测企业煤炭日均销量为746万吨，周环比增加3.3%，年同比增加2.8%。其中，动力煤周日均销量较上周增加2.2%，炼焦煤销量较上周增加8.5%，无烟煤销量较上周增加6.2%。截至2025年9月25日，重点监测企业煤炭日均产量为731万吨，周环比增加1.8%，年同比减少2%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2448万吨，周环比减少4.2%，年同比减少14.1%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量185681.8万吨，同比减少2.3%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.3%、-2.6%、6.5%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少3%、增加15.8%。铁水产量同比增加1.2%。

3.动力煤产业链：截止2025年9月26日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数825元/吨，周环比上涨1.6%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比上涨，黄骅港周环比上涨，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤坑口价环比上涨3.3%，榆林环比持平，鄂尔多斯环比上涨2.52%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.26%。库存方面，截至2025年9月18日，全社会库存为16635万吨，周环比增加239万吨，年同比增加484万吨；秦皇岛煤炭库存547万吨，周环比减少43万吨；北方港口库存合计2214万吨，周环比减少11万吨。

4.炼焦煤产业链：截止2025年9月26日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1710元/吨，周环比上涨6.2%，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨10.71%，吕梁周环比上涨6.99%，六盘水周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨0.74%；焦煤期货结算价格1214.5元/吨，周环比下跌0.12%；主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1370元/吨，周环比持平；螺纹价格3260元/吨，周环比持平。库存方面，截至2025年9月18日，焦煤库存为2454万吨，周环比减少58万吨，年同比减少318万吨；京唐港炼焦煤库存151.95万吨，周环比减少11.7万吨（-7.15%）；独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%）；可用天数12.99天，周环比增加0.12天。

5.煤化工产业链：截止2025年9月26日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2292.05元/吨，周环比下跌6.59元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1580元/吨，周环比下跌50元/吨；纯碱（重质）均价1283.75元/吨，周环比下跌2.5元/吨；华东地区电石到货价2598元/吨，周环比上涨4.67元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4741.54元/吨，下跌45元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4290元/吨，周环比下跌62元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7345元/吨，周环比下跌41.67元/吨。

6.投资建议：煤价V型反转，冬季煤价800元/吨可期。节前补库结束，淡季逢低布局。假期前，贸易商、电厂等补库完成，当前电厂日耗回落，预计10月煤价先抑后扬，供暖季煤炭价格有望继续上涨。随着超产核查、稳价等政策信号不断释放，煤炭企业或按照核定产能生产，供应环比减量。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，维持行业“看好”评级。布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。

7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：樊金璐