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电子行业:苹果单季度营收创新高;汽车芯片、LTCC、面板持续涨价 把握高景气投资机会

2021年02月01日 17:06:32字号:T|T

    消费电子:苹果单季度营收创新高,立讯收购铠胜金属业务完善平台型布局

    本周,苹果发布2021 财年第一季度财报,单季度营收首次突破1000美元,同比增长21%,创历史新高。公司预告下季度营收有望加速成长,但可穿戴和服务业务收入增长将趋缓,同时也提出供应链缺货等不确定性。本季度大中华区增长动能最强,收入同比提升57%,iPhone 升级以及原安卓用户迁移均有显著提升,iPad 和Mac 需求也很旺盛。目前全球iPhone 存量用户已超过10 亿,所有苹果产品活跃存量用户已达16.5 亿,未来几年将持续具有较高的换机动能。

    四季度iPhone 全球发货9010 万支,市占率高达23.4%,创单季度单厂商出货最高纪录。三星出货7390(同比增长6.2%)位列第二,华为出货3230 万(同比下降42.2%)位列三名。我们预计2021 年全球手机总量将回暖复苏,预计回升10%,同时华为或将滑出Top5,为OVM 等安卓品牌带来份额提升窗口期。

    立讯以60 亿认购和硕孙公司(铠胜子公司)日铠电脑50.013%股权,铠胜超过三分之二资产都已合并在日铠旗下,包括MacBook 与iPad金属机壳、iPhone 中框等,未来立讯将承接和硕金属结构件业务,进一步完善“零组件+模组+代工”布局。苹果产业链中“立讯+和硕+纬创”联盟对抗富士康的格局已逐渐清晰,未来平台型的陆厂有望取得越来越重要的供应地位。推荐关注:立讯精密、长盈精密、舜宇光学科技、比亚迪电子、歌尔股份等。

    半导体:芯片供给吃紧,汽车厂商减产,半导体制造商进入涨价潮车用芯片需求自2020 年下半年起开始大幅增加,四季度供给吃紧,2021 年车厂下单力道更加强劲,目前全球多家车厂因车用芯片缺货不得不停产或减产。德日美等各国政府请求中国台湾当局提供协助,台积电称目前公司产能为满负荷运转,如果能通过优化产能来提高产量,将优先供应汽车芯片。由于原材料等紧缺,瑞萨电子、东芝、恩智浦半导体等大型厂商纷纷决定上调汽车和通信设备产品价格,涨幅介于一至二成。我们认为车用芯片紧缺是晶圆产能塞爆导致的挤压效应。美国对华为制裁导致小米和OPPO 等竞争对手为争夺华为空出的市场份额,积极向设计商和代工厂下单抢产能并拉高库存,晶圆代工厂产能早已被消费性、5G 等客户包下,车用等晶圆产能被挤压。美国对中芯国际制裁更使得以8 寸晶圆制造为主的车用芯片大缺。车用市场景气自去年下半年起逐渐复苏,汽车电子化比重持续提升,加上电动车和先进驾驶辅助系统(ADAS)对车用电子需求明显增加,我们认为车用芯片缺货情况可能持续至2021 年底,相关供应链也将受惠。建议关注:中芯国际(港股)、华虹半导体、思瑞浦、卓胜微、晶晨股份等。

    半导体设备:LAM 二季度存储器销售额占比达到六成以上,半导体设备持续强劲LAM 2021 年第二季度(财季,2021.01-2021.03)销售额为34.56 亿美元,比上一季度增长8.78%,毛利率46.4%。

    下一季度LAM 预计收入35-39 亿美元,毛利率为45%-47%,营业利润率29.5%-31.5%,每股收益6.15-6.95 美元。

    分地区来看,中国大陆35%、韩国21%、中国台湾17%、日本10%、SEA10%、美国4%、欧洲3%。分应用来看,本季度内存部门强劲,占系统收入的68%,再细分看,NVM 存储器占比51%、DRAM17%、Foundry26%、逻辑以及其他占比6%。2020 年LAM 全年销售额119 亿美元,每股收益为20.45 美元,达历史新高。2020 年WFE(晶圆制造设备)支出达500 亿美元,公司预计2021 年WFE 将达到600-700 亿美元。公司销售额主要来自DARM 和3DNAND 市场,公司在DRAM 中拥有超过50%蚀刻的市场份额,在3D NAND 市场处于领导地位。随着EUV 在未来节点中增加,蚀刻和沉积的形态份额收益将增加。存储增长驱动力是数据中心,而且存储器也被应用到各类消费电子设备中。5G、计算机、游戏机的增长将推动存储器市场扩张,公司认为5G 手机5%增量需求有可能推动近10 亿美元的增量WFE。我们认为,行业景气度来自于,AI、高性能计算和5G 的先进制程驱动,数据中心存储驱动,导致后续依然强劲,推荐关注中微公司、华峰测控、长川科技等设备环节。

    被动元器件:华新科LTCC 再涨价50%,大陆LTCC 龙头顺络电子将持续受益近日,被动元件龙头华新科二次调涨LTCC 产品,涨幅高达五成以上。受惠于5G 手机换机潮、5G 基建、WiFi 6、汽车电子需求逐步回温,LTCC 产能吃紧现象严重,再加上原物料价格攀升,华新科LTCC 产品自20Q3 开始出现供不应求的现象,并在2020 年12 月启动LTCC 第一次涨价,涨幅三成,预计于21Q2 二次调涨MLCC、芯片电阻产品价格。顺络是国内极少数能量产LTCC 的公司,该产品属于高壁垒高利润的核心器件,毛利率高达50-60%,20 年以来公司LTCC 订单不断释放,相关收入预计过亿,预计未来3 年保持40-60%复合增速。我们认为,公司新品正进入集中投放收获期,产能扩张将助力新品业务至少3 年的持续高增长,持续看好。

    面板:价格持续上涨,投资机会明朗

    1 月29 日下午韩国庆尚北道龟尾AGC 工厂发生爆炸事故,工厂内部墙体和玻璃窗破损。AGC 韩国是日本Asahi Glass子公司AGC 于2004 年投资5 亿美元在龟尾产业园区内设立的的公司,主要生产TFT-LCD 玻璃基板。我们认为,随着整体面板需求偏紧,此次爆炸将更多会加剧整体行业供需,加快尾部产能的退出。

    2021 年一季度全球电视面板市场供需比为2.9%(数量基准),供应紧缺持续。1 月份面板价格维持较大涨幅,预计2 月开始中小尺寸价格涨幅将有所收窄,而大尺寸依然维持较大涨幅。32",1 月均价上涨3 美金,预计2 月价格上涨2 美金。39.5"~43",1 月均价约上涨3-4 美金,预计2 月涨幅缩窄至2 美金。50",1 月上涨超5 美金,预计2 月上涨4 美金。55",1 月均上涨5 美金,预计2 月涨幅缩窄至4 美金。大尺寸方面,供需持续偏紧,预计1~2 月份维持约5 美金涨幅。面板价格连续上涨,投资机会明朗。建议关注TCL 科技等。

    推荐标的:消费电子(立讯精密、长盈精密、舜宇光学科技、比亚迪电子),半导体(中芯国际(0981.HK)、华虹半导体、卓胜微、澜起科技、思瑞浦),被动元件(顺络电子、三环集团、风华高科),设备(中微公司、华峰测控),面板(TCL 科技)。

    风险提示:海外疫情影响致需求不及预期;中美贸易/科技摩擦升级风险;5G 创新不及预期。

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