教育行业：“十三五”教育改革目标如期实现 中教控股拟增持赣州西铁教育28%股权

    报告摘要

    本周观点

    近日，教育部举行教育2020“收官”系列首场发布会。具体来看，2019 年，学前教育毛入园率达到83.4%，九年义务教育巩固率达到94.8%，高中阶段教育毛入学率达到89.5%，高等教育毛入学率达到51.6%，实现了从大众化向普及化的历史性跨越。劳动年龄人口平均受教育年限达到10.7 年，新增劳动力接受过高等教育比例达到50.9%、平均受教育年限达到13.7年。5 年来，我国教育投入逐年增长，国家财政性教育经费支出2019 年首次突破4 万亿元，占国内生产总值比例连续第八年保持在4%以上。

    12 月17 日，中教控股发布公告称，中教控股的附属实体上智教育与赣州西铁教育订立买卖协议。中教控股出资人民币3.08 亿元，收购赣州西铁教育28%股权。中教控股董事认为，收购事项将集团进一步控制赣州西铁教育，预期将进一步提升中教控股的盈利能力。

    关注豆神教育的积极变化：基于公开信息的表述，基本面随着线下复课11 月续班创历史新高，前12 大城市普通班85%以上、王者班90%以上，其余27 个城市75%左右；明年直营店开店估计在20 家左右，包括进入5-6 个新城市+加密+回购加盟；线上及营销投入有望加大，我们预计线上/线下/定制产品分别在3/6/1 亿左右；扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5 亿。安全边际看，18 年回购成本9.64-10.11 元、19 年大股东增持均价9.6 元。投资建议方面，虽然看明年业绩、叠加定增，公司估值仍不便宜，我们也认为公司管理仍在进一步调整中，业绩加速会在22 年更加明显，短期可能也缺乏催化剂，但我们认为当前市值已进入长期布局区间，11 月续班率明显改善有望提振信心。

    关注东方时尚明年的业绩弹性：（1）主业方面，Q3 单季已实现招生人数转正，明年关注异地学校扭亏；此外公司也在疫情期间加大营销体系建设，推动全员营销。（2）VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，目前已开设的体验店单台产能利用率较高；（3）航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，明年业绩弹性较大，公司目前航校在手订单充裕（接近1.7 亿）；（4）目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地，有望加速行业整合，公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校。

    行情回顾：跑输上证指数0.16PCT

    本周中信教育指数上涨1.27%，上证指数上涨1.43%，跑输大盘0.16pct。年初至今，中信教育指数上涨39.91%，上证指数上涨11.30%，跑赢大盘28.61pct。

    行业要闻：

    12 月14 日，民生教育发布公告称，董事会宣布于2020 年12 月13 日，股权转让协议列明的有关交割的所有先决条件已满足，交割已经完成，都学网络的业绩自2020 年12 月13 日起合并至集团。

    12 月14 日，凯文教育发布公告称，为进一步拓展全国教育业务布局，立足海南独特区位优势，抓住海南自由贸易港及国际教育创新岛发展的有利契机，公司拟收购北京银叶金泰创业投资合伙企业（有限合伙）持有的海南创业75%股权，转让价格为1354 万元。

    风险提示

    疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。