行业近况:两会之后供给开始恢复,下游电力需求偏弱,钢焦需求回暖,库存处于正常水平,煤炭价格向下窄幅波动,煤企业绩展望稳定。
投资策略:维持行业“推荐”评级。
静态地看,经过供给侧改革之后。煤炭产能结构优化,大量先进产能取代了低效落后产能,随着先进产能地不断投放,煤炭行业有效供给能力已经显著提升,供给呈现偏宽松的格局。
动态地看,煤炭行业供给能力难以充分释放,一是煤炭行业安全投入普遍不足,矿难频发,安监高压下供给受到很大限制;二是供给侧改革之后煤炭产能出现了两个集中,一是向大型集团集中,二是向晋陕蒙集中,主产地和大型煤企对煤炭价格的影响力大幅提升,其对煤价的诉求将影响供给的释放;三是发改委对国内供给和进口煤的调控,政策希望煤价在绿色区间运行,其有能力影响供给;四是环保督查对供给的影响。
由于上述因素的存在,煤炭行业的供给难以完全释放,供给会围绕需求波动,煤炭行业供需格局会在均衡状态附近波动,市场煤的价格不断收敛,加上长协煤的存在,如果不出现极端情况,煤炭上市公司的盈利和现金流都相对稳定,周期性不再明显,因此难以获取EPS提升带来的收益,只能获取估值修复的收益。估值的修复一方面来源于市场整体估值水平的提升,另一方面来源于个股的事件性催化,这是今年市场风格下投资煤炭股需要铭记的重要思路,我们梳理了今年存在资本运作预期的几个标的。
山煤国际:公司去年现金收购了集团河曲矿51%股权,存在融资诉求,后续可能会继续推进集团层面资产的整合;
盘江股份:贵州省属最大的煤炭集团,煤炭股里面资本运作预期最频繁的企业,旗下还有优质井田有待开发,近年来积极探索进军煤层气和电力行业;
阳泉煤业:领导层更迭之后积极推进国企改革,集团优质资产有望整合注入;
露天煤业:业绩优秀,估值低,继续推进集团电解铝资产注入;
美锦能源:进军氢燃料电池汽车,产业扶持政策有望出台;
风险提示:宏观经济持续下行
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