稀有金属行业:缅甸+关税+需求共振,轻重稀土有望联动,高端磁材增长可期

    事件:美国对华2000亿美元加征关税至25%,财务部网站发布国务院关税税则委员会决定,自2019年6月1日0时起,对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

    稀土金属矿列入中方加税清单,进口矿或成本抬升,轻稀土可能企稳。中国对美加税清单中加税25%的品种包括稀土金属矿、氧化钇、氧化镨、其他氧化稀土、混合碳酸稀土、铽的其他化合物、钇的其他化合物、钕铁硼磁粉、稀土永磁体、其他永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品;15%的部分包括氧化铈、氧化镧、稀土金属、钇、钪的其他化合物;10%关税的包括未混合氯化稀土、钕铁硼速凝永磁片;5%关税的包含镝、镧、铈、钇、其他未相互混合或熔合的稀土金属、钪及钇、氢氧化铈、铈的其他化合物、氯化铽、氯化镧、氯化钇、镧的其他化合物、钕的其他化合物。

    上述品种中,根据海关数据,其中影响较大的为2018年从美国进口2.76万吨的稀土金属矿,占比国内稀土矿(折合REO)供给比例约在10%,进口金额累计3.2亿元,单吨价格约在1.7万元/吨,为盛和资源托管的Mountainpass产出,因此对于盛和资源的原料成本可能带来部分提升。考虑稀土矿毛利率平均水平15%-20%水平(参考北方稀土,但海外矿由于人工成本、品位等因素高于国内矿),大概率不会完全由进口企业承担,一方面可能带来进口体量下滑供给收缩,一方面可能从出口退税和产品售价两方面消化,成本支撑可能带来轻稀土价格企稳。

    缅甸进口如期关停,中重稀土涨幅有望持续。近期腾冲海关对于缅甸的稀土产品进口如期关停,从预期到落地可能再度发酵带来市场原料持续紧张,2018年进口2.58万吨,占中重稀土比例近半,目前复关不确定性较高+国内复产进展较慢,全年范围内中重稀土价格有望持续攀升。

    美国仍对稀土磁材保持较高依存度,需求高增长背景下,中国稀土产业链全球影响力依然强势。2018年9月/2019年5月清单涉及10%加税清单货物商品改动部分中,稀土金属、稀土氧化物、稀土化合物、金属永磁体(钕铁硼在其中)被完全删除,只保留了非金属的柔性永磁和非金属永磁。因此10%和25%的加税清单均没有相关稀土磁材相关产品,第三批3000亿元的清单中稀土、关键矿物等资源仍然不在列表中,对于有出口美国产品的相关公司没有直接影响,同时反映美国对于中国稀土资源、磁材的依赖性依然较强,需求确定性的背景下,中国稀土产业链全球影响力依然强势。

    关注高弹性稀土板块和高增长磁材龙头。考虑关税、缅甸进口关停、轻稀土价格有望企稳,中重稀土价格上涨通道持续。从历史板块上涨情况来看,弹性优先,其次看估值,最后看资源价值,我们测算稀土价格上涨50%以上情况下,平均估值有望回到23倍及以下水平。关注:广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。磁材领域有望受益新能源汽车长期订单、新能源、风电、轨交可能成为三大磁材需求增长领域。关注中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。

    风险提示:贸易摩擦带来稀土磁材关税大幅提升,需求不及预期,缅甸进口复关。