航海装备Ⅱ行业：短期国际环境变化不改造船行业中长期发展趋势

事件：

6 月18 日，海关总署发布我国今年5 月进出口商品最新统计月报。统计数据显示，今年5 月，我国船舶出口590 艘，同比增长6.7%，金额达301.5058 亿元，同比增长46.1%。今年前5 个月，我国累计船舶出口2934 艘，同比增长26.6%，金额达1438.3700 亿元，同比增长18.9%。

投资要点：

油轮老龄化加剧背景下，未来五年内灵便型/MR1 需求或将加速扩大。据国际船舶网消息，希腊船舶经纪Xclusiv Shipbrokers 指出，未来五年油轮行业各细分领域船队老化问题显著加剧，届时油轮船队将面临巨大的供应压力。据XclusivShipbrokers 统计的数据，截至2025 年，现役油轮船队中船龄超21 年的占比约17.6%，其中灵便型和MR1 型船队老化最严重，近三成船龄超21 年；小型油轮次之为19%。并预计到2029 年，船龄超21 年的油轮占比将升至34%，其中灵便型/MR1 型油轮船龄超21 年的比例将升至56%，巴拿马型/LR1 型达46%，MR2型超27%，其他大型油轮老化比例也显著上升，这将使租船人对新船需求大增。

同时，新造船需要在满足船队增长需求的同时，还要跟上老旧船舶加速拆解的步伐，否则将出现供应缺口。到2029 年，租船人将会更倾向于选择船龄更小的船舶，因为这些船舶的燃油效率更高，环保性能更优。此外，值得注意的是，灵便型/MR1 型油轮和巴拿马型/LR1 型油轮作为船龄老化最严重的船型，或将面临加速报废或需要积极更新，以保持运营竞争力。因此，我们认为，未来五年上述以灵便型/MR1 为代表的船型需求将加速扩大，成为船舶制造行业增长的新亮点。

国际政局动荡加剧等多重因素影响，新造船订单量下滑、新船交付周期拉长。

Clarksons Research 最新《全球船队监测报告》指出，目前全球的订单达到7033艘；其中，今年因国际政局动荡加剧的影响，新造船订单量仅为437 艘，较过去十年的平均水平低约6%。此外，据国际船舶网消息，在环保法规趋严、地缘政治不确定性增加、新船价格维持高位等多重因素的共同影响下，今年1-4 月全球新造船订单量跌至四年来最低点。其中，干散货船板块订单降至七年来最低水平，预计2025 年全球干散货船新造船市场将持续低迷；德路里认为，干散货船新船交易至少到今年10 月后才有望逐步恢复，且前提是IMO“净零排放”政策落地，但新船订单可能持续低于历史均值，直到2027 年有更具吸引力的替代燃料与新技术激励机制出现。此外，全球造船产能紧张导致新船交付周期延长，其中干散货新船平均交期已超2.5 年，创七年新高。

投资建议：我们认为，短期而言，造船市场受国际政局动荡加剧、新船价格维持高位以及新船交付周期拉长等多重因素影响，景气度出现回落；对造船企业的业绩兑现和订单落地也造成一定的负面影响。但中长期来看，随着国际政局动荡逐渐趋缓，在政策、脱碳转型、船厂产能扩大以及更新换代需求不断增强的背景下，造船市场环境有望得到改善。提示关注相关标的：中国船舶、中国动力、中船防务、中国重工、亚星锚链、南钢股份、润邦股份、佳士科技。

风险提示：经济复苏不及预期，船舶更新进程放缓，新增需求增长不及预期，国际政局动荡加剧，汇率风险等。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自江海证券有限公司 研究员：张诗瑶