化工行业深度报告：萤石和磷矿石供需有何共性？

萤石、磷矿石同样应用广泛

萤石：主要成分是氟化钙，除应用于冶金、水泥、玻璃等传统行业外，也广泛应用于新能源、国防、半导体、医疗等领域。萤石下游中氟化工占比高达52%，氢氟酸是萤石与氟化工产品的关键中间体，其主要用于制冷剂、氟化盐等氟化工领域，其中制冷剂占比达50%。

磷矿石：是磷化工产业链的起点，是磷化工品中磷元素的来源。磷化工品广泛用于农业及工业，磷肥是农作物生长的必需养分，磷盐广泛用作食品添加剂、洗涤剂、新能源材料等。磷肥是磷矿石的最大应用，占比约71%，此外磷矿石约7%用于黄磷、22%用于生产其他磷化物。

需求端：均较稳定，有望平稳增长

萤石：基础需求主要为制冷剂，制冷剂既用于新装家电、汽车等（与产量有关），也用于存量家电、汽车维修（与保有量相关）。我国空调、汽车产量有所波动，但保有量稳步提升，随着保有量的增加，维修市场的制冷剂消费占比持续提升且将保持增长，从而带动萤石需求提升。

磷矿石：主体消费为磷肥。20 世纪60 年代至今，除却世界金融危机，全球磷肥市场长期维持稳健上行态势，实现了超过3 倍的增长。展望未来，联合国预测2050 年世界总人口将达到95亿，粮食消费增加将促进农业平稳向上增长，持续拉动肥料需求，带动磷矿石需求稳步上行。

萤石、磷矿石需求基本盘稳中向上，氟聚合物、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新兴领域贡献需求增量，且二者出口占比均较低，受外需波动影响有限。整体来看，二者需求有望平稳增长。

供给端：均为稀缺资源品，扩产受限

萤石：国内储采比不足8 年，属不可再生资源，已被列入“战略性矿产目录”。国内相关政策日趋严格，不断提高萤石的开采门槛，以加大对资源保护，中国由净出口国转向净进口国。

磷矿石：国内储采比仅38 年，不可再生并被列入“战略性矿产目录”。海外龙头扩产有序，国内各地对新增磷矿开发进行限定规划，磷矿开发周期很长，且开采过程中整体品位下降导致实际有效供应减少。此外，受到安全环保整治影响，国内产量已较几年前有显著下降。

国内锂、钾资源禀赋同样不足，但赣锋锂业、天齐锂业全球广泛布局锂资源开发；亚钾国际、东方铁塔在老挝大力发展钾肥产业。反观萤石与磷矿石，企业在海外并无矿产资源与扩张规划。

国内萤石、磷矿石企业在海外无矿产，国内扩张又严格受限，预计未来二者供给增加将有限。

价格端：二者景气度有望长周期向上

需求端，二者基本盘稳中向上，有新材料提供增量；供给端，二者国内储采比低且不可再生，未来产能扩张受限，且国内企业在海外暂无矿产资源与扩张计划，预计未来供给增量较有限。

我们看好萤石、磷矿石长期供需趋紧，资源品价值有望得到重塑，价格有望长周期向上。

投资建议：看好相关优质标的投资机会

萤石、磷矿石有望迎来长期价值重塑。看好萤石相关公司金石资源、永和股份，以及磷矿石相关公司川恒股份、云天化、兴发集团的投资机会。

风险提示

1、宏观经济运行不及预期；

2、项目建设进度不及预期。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：马太