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钢铁行业:钢铁当前处在政策性限产起点向基本面好转起点转换的阶段

本周(2022/06/10-06/16)库存总体继续提升,其中社库补库增幅扩大,厂库则由降库转为补库,厂库向社库转移压力仍然存在;供给端本周窄幅下降,近期随着钢厂亏损以及政策性限产加严,钢厂开始逐步减产,整体钢材供给上行空间受到约束,转向下行;需求侧本周宽幅趋弱运行,一方面是疫情后产业链的复苏仍需时间与空间,同时近期南方汛期等季节性因素也对需求侧形成短期影响。钢铁当前处在政策性限产起点向基本面好转起点转换的阶段。政策端,稳增长利好政策不断释放,政策效应显现仍需时效,叠加产业链有望强势复苏,预计整体钢市基本面将逐步步入上升通道,库存恢复高速去化与盈利中枢的提升仍可期。


供给端窄幅下降,产量下降趋势逐渐明确。本周供给端趋弱运行:其中五品种产量982.24 万吨,环比下降2.12%,同比下降11.97%;螺纹产量305.6 万吨,环比下降0.09%,同比下降19.65%。本周供给端窄幅下降,其中以热卷降幅稍微突出,周环比下降13.55 万吨。据Mysteel 调研,本周五大品种钢材产量982.24 万吨,周环比下降21.31 万吨,在要求产量压减大环境下, 钢厂逐步扩大减产,部分钢厂开始进行高炉减产及检修。本周山东主导的几家建筑钢材钢厂平均螺纹产能利用率80.09%,环比下降5.3%,产量环比下降1.6 万吨。据Mysteel 统计,本周共计6 家钢厂开始设备检修,其中,威钢于6 月15日对#1 高棒进行检修,预计影响螺纹钢产量4,000 吨/天,复产时间待定。短流程钢厂开工情绪仍处低位,本周Mysteel 统计40 家独立电弧炉亏损幅度进一步扩大,平均吨钢亏损超143 元/吨,叠加近日加严的年度粗钢产量压减政策,整体钢材供给上行空间受到约束。市场当前处于强预期与弱现实的博弈阶段,在对疫情后市复苏的强预期下,预计短期内供给端震荡趋强运行。预计6 月份将是全年钢铁产量的最高点,7 月份开始出现供应下行。


需求仍处在弱复苏阶段,看好稳增长政策对于下半年需求的改善。本周需求端表现宽幅趋弱运行,五品种与螺纹库存整体由去库转变为累库:钢厂五品种表观总需求950.57 万吨,较上周环比下降3.04%,其中螺纹总需求280.54 万吨,较上周环比下降3.09%;本周五品种总库存2,215.61 万吨,较上周上涨1.45%,其中社库补库1.70%,厂库补库0.83%;螺纹总库存1,208.65 万吨,较上周上涨2.09%,其中社库补库2.06%,厂库补库2.18%。本周需求侧宽幅回落,其中以螺纹等建筑品种降幅较大,主要还是季节性雨水导致施工端受到影响。整体库存继续提升,其中社库补库增幅扩大,厂库转向补库。一方面产业链复苏仍需时间,预计大部分项目将在六月下旬陆续恢复正常复工节奏。另外近期南方汛期对需求侧也形成短期影响,在季节性影响下,国内需求短期内扩张力度有所限制,国外需求仍处扩大态势。政策端,经济稳增长利好政策不断释放,市场信用的边际宽松为支撑今年经济在稳增长的态势下复苏提供夯实基础,预计整体政策效应将逐步显现。


风险因素:局部疫情反复的可能性;周期行业供应压减不及预期;需求超预期走弱;全球流动性超预期收紧。


投资建议:建议重点关注两个方向:一、目前处在低估值的普钢,尤其是今年预计有产量增量的公司,重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块,重点关注久立特材等。


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转自中信证券股份有限公司 研究员:唐川林/敖翀

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