2026年中国双氧水行业重点上市企业对比分析：业务体量占比偏低，盈利随产品价差大幅波动[图]

上市企业：潞化科技（600691.SH）、雪天盐业（600929.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、*ST柳化（600423.SH）、新化股份（603867.SH）、兴发集团（600141.SH）、多氟多（002407.SZ）、怡达股份（300721.SZ）等

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一、概述

双氧水即过氧化氢，在两家公司的年报中均被归入化工行业（雪天盐业将其列入“其他基础化学原料制造”），是氯碱产业链的延伸品种。潞化科技明确“以离子膜烧碱装置生产的氢气为原料，采用蒽醌法生产双氧水”，雪天盐业则“利用氯碱副产氢气生产双氧水”，氢化—氧化—萃取为两家共同的工艺路径。按下游用途，年报披露可归为两类：一是工业氧化与漂白用途，潞化科技列示己内酰胺、造纸（除文化纸）、印染、污水处理；二是消毒用途，雪天盐业列示医用伤口消毒、环境消毒和食品消毒。

目前，中国双氧水行业重点上市企业包括潞化科技（600691.SH）、雪天盐业（600929.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、*ST柳化（600423.SH）、新化股份（603867.SH）、兴发集团（600141.SH）、多氟多（002407.SZ）、怡达股份（300721.SZ）等。

二、企业基本信息对比

两家企业中，潞化科技1988年成立、1993年上市，成立与上市均较早；雪天盐业2011年成立、2018年上市，成立与上市均较晚。业务布局上，两家均涉及双氧水，但路径不同：潞化科技形成煤化工、盐化工、精细化工及化工装备制造“三位一体”格局，尿素为压舱石，双氧水由子公司恒通化工在山东氯碱装置体系内生产；雪天盐业构建“盐—盐化工—新能源材料”协同集群，向上游掌握井矿盐资源，向下游延伸至两碱、双氧水与锂电正极材料，双氧水由子公司九二盐业在江西氯碱体系中生产。整体来看，行业处于成熟期，潞化科技以煤化工为基石多元延伸，雪天盐业则以盐资源为起点向盐化工及新能源材料拓展。

三、企业经营业绩对比

按2025年双氧水营收规模，2家上市企业中，潞化科技以1.34亿元居首，占其总营收比重约1.36%，同比小幅下滑。雪天盐业双氧水收入0.89亿元，规模较小。从毛利率看，潞化科技双氧水毛利率为18.49%。整体来看，两家企业双氧水业务体量均较小，占各自总营收比重低，属于氯碱体系内的配套产品。

四、企业双氧水产销量

2025年双氧水产销量方面，两家产量一增一减，方向相反。潞化科技产量25.58万吨，同比增长7.19%；雪天盐业产量13.57万吨，同比下降4.50%。在价格下行、毛利率收窄的年份里逆势增产，是潞化科技最突出的动作——这与其氯碱装置必须维持氯氢平衡的工艺刚性直接相关，停产或降负荷的代价高于亏价销售。雪天盐业减产的原因：下游甲烷氯化物生产企业频繁减产停产，液氯出库困难，氯平衡遭遇瓶颈，烧碱和双氧水产能未能充分释放。同一约束、两种结果，说明氯平衡瓶颈下企业的调节方向取决于其氯下游的消化能力。

五、企业研发投入对比

2025年2家企业研发投入金额上，雪天盐业研发投入2.26亿元，潞化科技1.48亿元，前者为后者的1.53倍；投入强度（占营业收入比重）分别为4.17%和1.50%，相差2.67个百分点，强度之比达2.78倍。绝对规模第一与投入强度第一同为雪天盐业。雪天盐业的研发投向覆盖低钠盐、复合调味、钴酸锂、钠电正极与卤水治理等，潞化科技投向煤化工装备、新能源装备与碳资源化利用。

六、企业发展规划

两家公司规划可归纳为两条主线：做强主业、以存量提质替代增量扩张，延链补链、向高附加值环节找第二曲线。两家均未把双氧水列为独立扩张方向，均以技改降本替代新建产能。潞化科技聚焦尿素存量提质与行业产能整合，2026年商品产量计划略低于2025年；雪天盐业推进盐化工向精细化工及新能源新材料延伸，双氧水仅做节能技改。

七、双氧水行业代表性上市企业—潞化科技

潞化科技成立于1988年，1993年11月在上海证券交易所主板上市（代码600691），是山西省唯一一家国有控股的煤化工上市公司。公司以尿素为压舱石、多元精细化工为延伸、高端绿色装备为新引擎，形成“三位一体”结构，控股正元氢能、丰喜泉稷、恒通化工、化机集团等子公司。双氧水产能20万吨，生产主体为山东恒通化工，以离子膜烧碱装置副产氢气为原料、采用蒽醌法生产，下游面向己内酰胺、造纸（除文化纸）、印染与污水处理。2025年公司完成更名，年报“变更前股票简称”为阳煤化工。从五年轨迹看，公司总营收由2021年的187.37亿元降至2025年的98.45亿元，累计下降47.46%，其中2022年降9.08%、2023年降20.05%、2024年降20.01%、2025年降9.63%，连续四年下滑，收入曲线呈现“先急后缓”的形态——2023—2024年是去库与价格双杀最剧烈的两年，2025年降幅收窄至个位数。利润端同步恶化，归母净利润由2021年盈利4.32亿元转为2022年0.70亿元，2023年亏损13.66亿元，2024年亏损6.81亿元，2025年亏损8.25亿元。双氧水业务自身的轨迹比总营收更陡。收入由2021年2.16亿元降至2025年1.34亿元，累计下降37.95%，但中间有两次明显反弹：2023年收入增长21.91%至2.04亿元，毛利率回升至28.76%（上年仅0.29%）；2022年则是全周期最差的一年，收入下降22.63%、成本反增21.90%，毛利率被压至0.29%，几乎无利可图。2024年收入下降28.86%、毛利率回落至19.70%，2025年降幅收窄至7.53%、毛利率18.49%。毛利率的峰谷差达36.42个百分点（2021年36.71%对2022年0.29%），说明该品种的盈利几乎完全由价差决定，装置与成本结构在短期内的调节空间有限。

更多行业分析详见智研咨询发布的《中国双氧水行业市场运行态势及发展战略研判报告》。您可以关注【智研咨询】公众号，每天及时掌握更多行业动态。

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