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旗滨集团:浮法价格强势上行 光伏背板贡献超额弹性

2021年04月09日 17:22:49字号:T|T

    旗滨集团1Q21 盈利预计同比增长431~464%,超出我们预期公司公布1Q21 业绩快报,1Q21 实现归母净利润8.53~9.06 亿元,同比增长431~464%,中枢值为8.8 亿元,同比增447.5%,超出我们及市场预期,我们认为主要系公司玻璃原片销量及价格增加超预期。

    1)需求驱动叠加转产超白光伏玻璃,1Q21 价格强势上涨:受益于地产、建筑业提早开工,玻璃行业价格自春节后快速反弹,同时碳中和趋势下,新能源迎来发展,公司部分普通浮法玻璃产能转产超白光伏玻璃,公司1Q21 单箱价格同比+28%至104 元(环比+4.1%)。2)紧抓行业机遇,加大营销,公司销量大幅增长:公司1Q21 浮法玻璃销量为2864 万箱,同比+79%,相较2019 年亦同比+16%,主要系公司紧抓行业景气度回升机遇,加大营销力度,产销率同比大幅增长,使1Q21 销量增加。3)1Q21 成本费用略有下滑,单箱净利小幅上行:1Q21 受益于原材料战略储备、原燃料成本保持低位以及公司持续推进增收节支措施,我们估算单项成本+费用环比减少~7 元,使公司净利率环比提高9.6ppt,单箱净利润达到31 元(以利润中枢值计算)。

    关注要点

    玻璃价格持续上涨,2Q21 及全年有望再创新高。自春节重拾涨势后玻璃价格保持增长态势,使全国价格(4 月2 日)环比春节前(2月5 日)上行约124 元/吨。同时,下游加工商补库积极、市场交投旺盛,库存去化相较往年时点提前,当前(3 月31 日)全国库存(卓创)同比-71.9%,相较2019 年亦低48%,总体位于近几年历史低位。我们看好2021 年旺盛竣工带动需求增量+转产光伏背板供给收缩下,玻璃价格有望持续攀升,2Q21 及全年价格中枢高位继续向上。

    短期浮法高弹性,中长期深加工蓝图可期,长短布局皆宜。短期来看,未来2-3 年,我们看好竣工需求持续向上,带动浮法玻璃价格保持高位,公司盈利有望稳健上行。中长期来看,我们认为,随着公司深加工产能落地、布局深化,进入节能玻璃、光伏玻璃等优质成长行业,公司有望逐步走向多元化玻璃集团,助力公司跨越周期、持续成长,估值亦有望迎来从弹性周期标的到周期成长股的价值重估。

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