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美的集团:成本压力短期不可免 长期影响不大

2021年02月19日 17:23:44字号:T|T

    原材料价格继续快速上涨,引起市场对成本上涨的担忧,导致公司股价明显调整。

    家电行业价格机制灵活:1)原材料价格自2020年下半年以来快速提升,已经明显推高家电成本。2)家电企业一般原材料有长期协议价格,原材料价格的传导有滞后性。3)家电产品型号丰富,家电企业可以通过低端型号提价、推新款、生产效率提升、减少促销力度等方式向消费者转嫁成本压力。4)在市场需求较好,竞争格局较好的背景下,家电企业一般都能成功转嫁成本压力,但转嫁过程有一定滞后性,导致毛利率暂时的回落。

    美的成功穿越多个成本快速上涨周期:1)4Q09-2Q10(3个季度)。

    4Q16-1Q17(2个季度)原材料价格也出现过快速上涨的情况,滞后一个季度,美的毛利率同比下降3-5个百分点。但美的通过控制费用等方式,慈住了净利润率。2)同时期,二线公司的成本转嫁能力较弱,如长虹美菱。

    家电产品普遍提价:1)4020开始,家电产品普遍开始提价应对成本上涨压力,2021年1月,AVC统计空调、洗衣机、冰箱、烟灶套餐线上零售均价分别同比+14%,+12%,+10%,+14%.2)美的产品也有明显提价,特别是空调促销机型新三级能效省电星(1.5P),2021年1月相比2020年10月涨价474元至2265元/台。促销机型利润空间薄、对原材料价格变动敏感。AVC统计,1月美的品牌空调、洗衣机、冰箱、烟灶套餐线上零售均价分别同比+21%,+7%、+9%.+12%。

    人民币汇率升值本质也是成本压力:1)美的集团出口业务一般进行外汇套期保值,历史上汇率的波动并不影响出口的盈利能力,但出口利润在会计科目中的体现会不一样。2)人民币汇率升值、原材料成本上涨会推高全球家电的成本和零售价格,抑制需求。历史上人民币明显升值后,家电出口需求会变弱。3)我们认为,上述负面影响均为短期因素,我们更看好未来3-5年中国家电品牌出海的大趋势,以及美的全球品牌布局方面的明显进步。

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