家电行业2025W34周报：多公司中报业绩亮眼 7月家空产销好于排产

本报告导读：

多公司发布25H1 业绩，海容冷链、TCL 电子等中报表现亮眼。增持。

投资要点：

投资建议：1 ）出海核心驱动，智能家居核心标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(28.4X，2025PE，下同)、科沃斯(26.1 X)；2）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（22.0X）、海容冷链（152X）、赛特新材（22.1X）；3）龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比,推荐TCL 电子（11.5X）、海信视像（11.1X）、美的集团（12.9X）、海尔智家（11.6X）、格力电器（7.7X）；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（29.7X）、万朗磁塑（19.2X）。

多公司发布25H1 业绩，表现亮眼：TCL 电子25H1 实现总营业收入547.77 亿港元，同比+20.4%；税后利润为10.48 亿港元，同比+60.5%；归母净利润10.9 亿港元，同比+67.8%；经调归母净利润10.6 亿港元，同比+62%。显示业务334.19 亿港元，同比+10.9%。

TV 全球出货量1346w 台，同比+7.6%。Miniled 占比持续提升，国内Miniled 出货量占比21.2%，同比+12.6pct。海容冷链2025H1 实现营业收入17.91 亿元，同比+12.86%，归母净利润2.21 亿元，同比+10.38%；2025Q2 实现营业收入8.82 亿元，同比+19.96%，归母净利润1.17 亿元，同比+36.63%。公司凭借综合竞争优势，在多家客户中的供货份额逐步提升，产品销量快速增长，印尼需求确定性爆发带动Q2 高增。

7 月家空产销好于排产情况：2025 年7 月家空生产yoy+0%（排产预期-1%），内销+14%（+10%），出口-15%（-16%），整体表现好于之前的排产预期，主要归因于7 月国内炎热天气的影响。其中美的/格力/奥克斯/TCL/海尔内销分别+2%/+0%/+53%/+68%/+58%，出口分别-22%/-15%/-13%/-15%/-30%。

小米大家电业务Q2 持续高增：小米集团25Q2 总收入1160 亿元，同比+30.5%，经调整净利润108 亿元，同比+75.4%。其中IOT 与生活消费品收入387 亿元，同比+44.7%，其中智能大家电收入同比+66.2%，主要由空调出货量高增以及推行高端化带动ASP 提升带动。1）空调出货540+万台，同比60%+；参考产业在线，内销份额第三，整体销售份额第六；2）冰箱出货79+万台，同比25%+；3）洗衣机出货60+万台，同比45%+。

风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。

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转自国泰海通证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟/李汉颖/谢丛睿