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索菲亚2021年业绩预告发布!压力充分释放,轻装迎接零售变革[图]

索菲亚家居股份有限公司是一家主要从事定制柜、橱柜、木门、地板、配套五金、家具家品、定制大宗业务的研发、生产和销售的公司。公司于2011年在深交所成功上市,是行业内首家A股上市公司(股票代码:002572),目前已建立起覆盖全市场的完善品牌矩阵,分别是:以中高端市场为目标的“索菲亚--柜类定制专家”,以高精人群为目标的“司米--定制家居”和“华鹤--定制家居”,以大众市场为目标的“米兰纳--定制家居”,四大品牌互相呼应,覆盖衣橱门全品类,同时辅以墙板定制、家具家品风格搭配,全面服务线上线下零售、整装、工程等全渠道客户。

近日公司发布2021年业绩预告,预计2021年收入100.2~104.4亿元,同比增速20%~25%,符合预期;若剔除恒大相关减值准备9.0亿元影响,预计2021年归母净利润10.0~10.5亿元,低于预期,主要系21Q4费用投入增加及原料成本上行。我们认为伴随整家定制战略展开,2022年虽面临需求压力,但公司仍有望激发零售端增长活力,推动基本面企稳改善,因此维持公司“买入”评级,目标价31元。

2014-2021年索菲亚营业总收入统计

资料来源:企业公告、智研咨询整理

21Q4经营性利润率承压。公司发布2021年业绩预告,预计2021年实收入100.2~104.4亿元(未经审计,下同),同比+20.0%~+25.0%,中枢为102.3亿元、增速22.5%,符合预期;Q4收入为27.8~32.0亿元,同比-14.7%~-1.9%,主要受大宗业务下滑拖累,零售端表现相对稳健。预计2021年归母净利润1.0~1.5亿元,同比-91.6%~-87.4%,扣非净利润0.2~0.7亿元,同比-98.1%~-93.3%;考虑到全年针对恒大计提特别信用损失9.0亿元,还原后2021年归母净利润10.0~10.5亿元、扣非净利润9.2~9.7亿元,低于我们预期;还原后21Q4归母净利润为1.5~2.0亿元,同比-69.5%~-59.4%,中枢净利率5.9%,承压明显。

收入端基本完成2021年制定目标。预告显示2021年下限收入为100.2亿元,完成年初公司制定的百亿收入目标,其中部分业务目标也顺利达成,如橱柜零售9亿、整装5亿、米兰纳1亿。具体拆分来看,我们预计2021年大宗渠道收入同比略微增长,占整体收入比例降至15%左右;整装渠道收入约5亿,较2020年0.74亿明显提升,其中自营整装和经销商整装各占约50%;传统经销渠道收入增速20%左右。单Q4来看,我们预计大宗业务收入下滑幅度超过50%,零售端收入增速5%左右。展望2022年,我们判断大宗业务增长仍有压力,公司增长动力主要来自于零售业务,包括整装渠道的继续拓展,以及整家定制战略对传统经销增长潜力的挖掘。

利润端低于预期,主要系费用投入增加+原料成本上升。截至2021年底,公司对恒大应收款项及发出商品余额合计11.85亿元,其中应收账款4.62亿元、未到期商票3.41亿元、预付购房款3.52亿元、发出商品0.30亿元,公司计提特别信用减值损失9.0亿元,计提比例76%。还原恒大减值准备后,21Q4归母净利润中枢为1.8亿元,同比-64.4%,净利率仅5.9%,同比-9.3pcts,主要系:1)21Q4原材料价格高位运行,生产成本提升;2)为推进新业务,公司给予经销商更多支持,新旧奖励政策叠加,导致21Q4返利和补贴(如康纯板特价花色)增加,导致毛利率下滑2-3pcts;3)营销政策和主动营销人员加码,导致21Q4销售费用率超过11%,同增超4pcts;4)大宗业务竞争加剧利润率下行,且切换工程代理商模式伴随新费用投入。后续公司将通过提价和费用优化(如点将和减少特价花色等)来推动盈利能力修复,我们认为2022年经营性利润率同比有望出现改善。

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本文采编:CY331
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