2026年中国大输液行业重点上市企业对比分析：行业普遍以去库存、降成本应对价格下行[图]

上市企业：济民健康（603222.SH）、哈三联（002900.SZ）、莱美药业（300006.SZ）、莎普爱思（603168.SH）等

相关企业：山东齐都药业有限公司、四川太平洋药业有限责任公司、辽宁民康制药有限公司、上海长征富民金山制药有限公司、河南鼎昌药业有限公司、青岛首和金海制药有限公司、安徽双鹤药业有限责任公司、广西裕源药业有限公司、武汉福星生物药业有限公司、回音必集团江西东亚制药有限公司等

一、概述

大输液（大容量注射剂，指单剂量容量不小于50ml的静脉输注液）是临床基础用药，属化学药品制剂制造业，处于医药产业链中游——上游为原料药与包装材料（非PVC软袋、塑瓶、玻瓶等），下游为各级医疗机构。按临床用途可划分为基础输液（葡萄糖、氯化钠等电解质维持用药）、治疗性输液（抗感染、心脑血管等用药）与营养性输液等；按包装形态则分为非PVC软袋、塑瓶、直立软袋与玻瓶输液，其中非PVC软袋因安全性与临床便利性逐步成为升级方向。

本次对比的四家样本企业均来自A股：济民健康、哈三联、莱美药业将大输液作为单列核心板块，莎普爱思主业为眼科药与医疗服务、大输液仅占营收约2%。整体看，样本企业大输液业务呈“两降一升一缩”格局——济民健康与哈三联收入下滑逾13%、哈三联更降逾三成，莱美药业逆势增长17.55%，莎普爱思大幅收缩近四成；盈利端受集采降价、医保控费、限抗令及门诊限制输液等政策与同质化竞争影响，毛利率分化剧烈，行业仍处结构调整期。

样本均为A股上市企业，其中沪市2家（济民健康603222、莎普爱思603168）、深市2家（哈三联002900、莱美药业300006·创业板）。

二、企业基本情况及业务布局

成立年份跨度从1996年至2000年，济民健康与哈三联均于1996年完成工商登记（分别为1996.12、1996.06），为样本最早；莎普爱思2000.07最晚。上市节奏差异显著：莱美药业2009年登陆创业板（首批28家之一），莎普爱思2014年、济民健康2015年、哈三联2017年上市；成立至上市间隔从约10年（莱美）到21年（莎普）不等。

区位上，济民健康与莎普爱思同处浙江（台州黄岩、嘉兴平湖），贴近长三角医药产业集群与港口物流；哈三联扎根黑龙江哈尔滨利民开发区，依托东北原料与区域医疗市场（自称省内覆盖率超90%）；莱美药业位于重庆南岸，辐射西南地区。整体呈“长三角+东北+西南”的区域分布，均依托所在地医药产业基础与医疗资源集聚。

四家可归为两类：其一为“板块型”企业（济民健康、哈三联、莱美药业），将大输液作为医药制造主体的重要构成，但同时兼营其他业务——济民健康以医疗器械（安全注射穿刺器械）为主导、哈三联叠加大健康与动物保健、莱美药业延伸至抗感染与特色专科；其二为“医疗延伸型”企业（莎普爱思），以眼科药与医疗服务为主业、大输液仅为化学制药板块的补充。

三、大输液代表性产品对比及业务模式

莱美药业、莎普爱思以计划生产/以销定产为主；哈三联为规模化连续生产叠加以销定产的动态调整，代理渠道占80.52%、直营9.03%；济民健康采取直销（直供终端医院）+经销双轨。下游均面向等级医院与基层市场，集采中标成为渠道关键——哈三联累计18款核心产品中选国家集采、莱美药业湖南康源多个输液品种中选省级集中采购、济民健康设有药品集中招标采购中标情况章节，莎普爱思亦通过省级招标扩大覆盖。

四、公司经营业绩

2025年，四家整体营业收入规模区间4.63亿—7.89亿元，哈三联7.89亿居首、莎普爱思4.63亿最小，首尾倍数约1.70倍；同比呈“三降一微降”，哈三联-30.29%降幅最大，莱美药业-2.50%最稳。可见在集采与限输政策背景下，样本营收整体承压，但莱美药业凭借特色专科与抗感染注射剂的增量对冲了输液下滑，表现最稳健。

2025年大输液收入区间0.09亿—2.39亿元，济民健康2.39亿居首（约为莎普爱思的26倍），哈三联2.31亿、莱美药业2.03亿紧随，莎普爱思0.09亿；增速呈“三降一升”，莱美药业+17.55%逆势独秀，莎普爱思-38.60%收缩最剧。

2025年大输液毛利率区间8.49%—53.91%：莱美药业53.91%最高、莎普爱思29.87%、济民健康36.91%、哈三联仅8.49%垫底。毛利率同比变动方面，哈三联-24.88个百分点骤降（价格快速下滑而成本相对刚性），济民健康-9.80个百分点、莎普爱思-3.39个百分点、莱美药业仅-2.29个百分点、盈利韧性最强。可见大输液盈利的第一变量是产品结构（高附加值软袋/治疗性占比）与集采降价幅度的差异。

五、企业大输液产销量

2025年产量：可比口径（万瓶/袋）下哈三联3.38亿居首、济民健康6169万、莎普爱思189万；莱美药业大输液未单列（年报仅披露制剂整体1.58亿支·瓶·盒）。产量同比三降（哈三联-23.95%、济民健康-35.30%、莎普爱思-59.92%）。

量价背离信号明显，哈三联、济民健康、莎普爱思产量与销量齐降但收入降幅更大，呈“以价换量”特征。库存方面，济民健康-51.48%、莎普爱思-48.35%、哈三联-34.93%均大幅去库，反映企业在价格下行与需求收缩预期下主动压库。

六、研发投入

研发投入绝对规模：哈三联1.33亿元第一、莱美药业1.05亿元次之、济民健康0.48亿元、莎普爱思0.47亿元。投入强度：哈三联16.80%最高、莱美药业13.55%、莎普爱思10.17%、济民健康6.99%最低，差异显著——哈三联、莱美药业高强度投入对应其多剂型与特色专科创新管线，济民健康偏低与其以医疗器械主导、化学制药为辅的格局一致。

七、公司发展规划

四家规划可归纳为三条主线：主线一（守主业+集采渠道）：哈三联推进国家第十一批集采中标落地、聚焦高价值治疗型输液与软袋/自排瓶等高附加值产品；莱美药业以卡纳琳为核心巩固肿瘤领域、加快集采申报；济民健康重点拓展大输液高毛利品种。主线二（延链补链/第二曲线）：济民健康推进博鳌国际医院DB006溶瘤病毒注射液、干细胞相关临床转化并谋划外延并购；哈三联拓宽OEM发挥大输液规模化产能、推进国际化（南美、尼日利亚）；莱美药业布局纳米炭铁混悬注射液（CNSI-Fe）Ⅱ期临床与蛋白芯片平台。主线三（精益运营/降本）：哈三联推进301/304/310B车间改造降本；莎普爱思推进WMS仓储管理系统等智能化改造与成本管控；莱美药业对产能利用率偏低的产线推委托外部生产。

八、大输液行业代表性上市企业分析——济民健康

济民健康前身为1996年12月设立的制药企业（工商登记），2015年2月于上海证券交易所主板上市（603222），总部位于浙江台州黄岩；施行“一主两翼”战略，以医疗器械（安全注射穿刺器械）为主导，医疗服务（3家综合性医院）与大输液化学制药协同发展，化学制药板块拥有近四十种输液品种，下辖浙江、上海、西班牙三大生产基地，为国内安全注射器细分领域龙头企业之一。

经营业绩：公司总营收由2023年8.95亿降至2025年6.86亿，三年累计降幅约23%；大输液收入2025年2.39亿元（同比-13.63%），毛利率36.91%（同比-9.80个百分点），较2024年的46.71%明显回落，主因输液价格下行与成本刚性；产量6169.35万瓶/袋（同比-35.30%）、销量7668.73万瓶/袋（同比-14.06%），产销率约124%（销大于产、消化库存），期末库存1413.14万瓶/袋（同比-51.48%）。

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