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证券行业:业务均衡发展 头部优势突出

2021年04月09日 17:02:14字号:T|T

    核心观点:

    2020 年业务更加均衡。据证券业协会数据,2020 年行业实现营业收入4,485 亿元,净利润1,575 亿元,同比+24%、+28%,源自市场回暖。分业务来看,对营收贡献由高至低分别为经纪(29%)、自营(28%)、投行(15%)、利息净收入(13%)、资管(7%),均衡性较上年优化。

    传统业务实现高增长,但竞争压力加大。(1)经纪业务痛并快乐,2020年证券行业实现代理买卖证券业务净收入1,161 亿元,YoY47.42%,其中日均成交量同比增长63.02%至8480 亿元,而佣金率则由万分之2.88 下降至万分之2.70。(2)信用业务(两融+股票质押)年末余额1.92 万亿元,较年初增长32.37%,由于资产收益与负债成本非线性波动,息差呈收敛态势,其中股质业务规模快速下降,但减值准备仍有所增加。(3)自营业务在加杠杆和市场贝塔共振下表现较为理想。

    创新业务蓬勃发展,头部券商优势更加突出。(1)投行及资本化业务高增长且集中度提升:2020 年投行业务收入672.11 亿元,占比提升1.60 个百分点,2020 年券商承销家数CR5 达34.64%,CR10 达55.99%,承销募集金额CR5 达55.72%,CR10 达71.72%;受益注册制试点推进,投行资本化业务迎来收获期。(2)财富管理高增长:

    全行业代理销售金融产品净收入达134.38 亿元,同比大增148.76% 。

    (3)资产管理业务实现突破:狭义资管业务继续主动化转型,实现管理规模下降但收入贡献反增;广义资管则表现为公募基金快速壮大,全年管理规模增加5 万亿元,且结构进一步优化。(4)衍生品业务高增长:2020 年场外金融衍生品业务累计新增名义本金4.76 万亿元,较上年增长158.61%,其中,中信、中金、华泰渐成寡头态势。

    金融科技投入加码,助力行业转型升级。2020 年各家券商加大对金融科技的投入,以通过科技赋能,适应时代的脉搏,为客户提供更好的体验和提升内部经营效率。金融科技在推动财富管理转型上已见成效,各券商积极开发财富管理线上app,搭建线上服务平台,增强了客户粘性,提升了客户服务水平。

    投资建议:看好政策红利兑现和业务转型升级下的投资机会。2020 年证券行业各项业务均衡发展,头部券商综合优势更加突出。建议关注:

    泛财富管理(含公募基金业务)具备优势的东方财富、招商证券(A/H)、东方证券(A/H)等;综合优势突出的中金公司(H)、中信证券(A/H)、华泰证券(A)/HTSC(H)、国泰君安(A/H)等。

    风险提示:市场成交金额持续下滑;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;信用风险溢价上升等。

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