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想念食品向左,克明面业向右[图]

2020年10月22日 09:47:30字号:T|T

    随着想念食品向创业板IPO发起冲击,A股或将诞生第二家面条公司。

    前些年克明面业堪称食品小白马,虽近年遭遇主营业务瓶颈,但食品行业的刚需性、面条股的稀缺性、公司本身的向上趋势,都决定了想念食品的话题热度。

    不过,这家公司并非第二个克明面业这么简单。克明面业这几年逐渐走上高毛利、高营销、低研发的经营路线,企图以明星代言、直播带货等方式突破业绩瓶颈;但想念食品采取的是低毛利、低营销、高研发的模式,它的产品力最终能否赢得消费者的欢心?
面条第二股?

    近日,想念食品股份有限公司(简称“想念食品”)披露IPO招股书,拟登陆深交所创业板募资6.58亿元,有望成为克明面业(002661.SZ)之后的第2家面条上市公司。

    公司主营业务为挂面,旗下拥有“想念”、“宛康”、“康面”和“优面”等多个差异化品牌。2015年-2018年,公司被评为“中国挂面十强企业”,2019年对外销售挂面24.38万吨、面粉6.61万吨。

    2017年-2019年及2020年Q1,公司营业收入分别为7.56亿元、9.01亿元、13.47亿元、5.10亿元,归母净利润分别为4114.45万元、5573.57万元、1.13亿元、5796.84万元。

    中国面条行业,河北的金沙河年产125万吨,成为当之无愧的面条之王;湖南的克明面业,去年的产量超过55万吨,位列第二;河南的想念食品、博大面业,以及全国性粮油巨头益海嘉里(金龙鱼300999.SZ)、中粮粮谷,年生产量在20万吨以上,为行业第二梯队。

    克明面业2019年营业收入30.34亿元,今年一季度营业收入8.86亿元,均远超公司。

    不过,相比之下,想念食品近几年营业收入增速较高,2018年和2019年增长率分别为19.17%、49.46%。去年,公司进入中国挂面产量、销售额增速排名前五榜单,位列第二。

    业绩增长与公司近年的产能建设有关。2017年底-2019年底,公司产能分别为11.62万吨、17.17万吨、32.78万吨。以产能增长为基础,公司近3年的产量分别达到10.45万吨、13.80万吨、24.03万吨。

    想念食品计划将IPO募资中的4.09亿元投入到“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”中,预计产能将继续得到提升。

    克明面业虽然业绩稳定,但其实前几年也出现增速下滑。2020年上半年疫情影响加大了面条消费,公司前三季度业绩才得以高速增长,预计净利润同比增长95%-105%。

    低毛利模式运行

    除了与克明面业存在规模差距,就盈利能力而言,想念食品也不如行业整体水平。

    2017年-2019年,公司毛利率分别为17.17%、21.29%、22.69%,远低于克明面业同期的22.79%、23.63%、24.59%,以及同期行业平均水平22.45%、24.63%、27.62%。

    面条企业的采购及生产成本较为接近,毛利率的差异,更多地与公司的经销模式有关。

    想念食品以经销商模式为主。数据显示,报告期内,公司经销模式下的收入占主营业务收入的比例分别为89.79%、84.80%、85.25%、83.65%。

    而在克明面业的大盘中,KA渠道占据相当重要的地位。根据2019年挂面品牌全国连锁超市销售额排名,克明面业排名第一,占据22.64%的份额,远超行业老大金沙河(10.79%),想念食品在其中只占3.08%。

    以KA渠道为主的直营模式,毛利率自然高于经销模式。

    另一个原因是,克明面业除了核心挂面业务,前几年收购的五谷道场,硬是在自己手里盘活盈利了。

    2017年,克明面业接盘五谷道场,将其生产基地从北京搬迁至河南新乡,公司创始人陈克明之子陈宏亲自挂帅。在此之前,五谷道场几经转手,连中粮都没能救活。

    2018年减亏之后,五谷道场居然在2019年扭亏为盈,营业收入、净利润分别为7.50亿元、4695.91万元,成为克明面业的业绩主力之一。

    近几年,为了突破增长瓶颈,克明面业签下刘涛作为品牌代言人,频繁走直播带货的网红路线,公司销售费用增幅较大,一定程度上拉低了公司的净利率。

    反倒是以低毛利模式运行的想念食品,盈利能力得到提升,2017年-2019年的净利率分别为5.44%、6.19%、8.35%,其原因也很简单——涨价。

    面条业如何创新?

    很多人可能会问,不就是做面条的吗,能有多赚钱?做个面条居然能上市?

    首先,面条业务,在整个粮油行业中,算是相对比较赚钱的,克明面业此前几年业绩稳定,堪称食品小白马。

    近几年,面条行业供给侧改革趋势明显,已经从单纯果腹、方便的快捷食品,发展成快捷、营养、健康、美味兼顾的主食产品,三全食品(002216.SZ)、克明面业、南街村等大量企业进军的鲜湿面,便是行业风口之一。

    想念食品近年不断推出“85%荞麦面”、“闪面”、“番茄牛腩拉面”、“泰式冬阴功拉面”、“藤椒鸡拉面”、“重庆小面”和“热干面”等各类新产品。

    今年年初疫情期间,这些创意化产品在各大渠道卖到脱销。

    2017年-2019年,想念食品研发费用分别投入了1329.76万元、1479.67万元、2303.40万元,分别占当年营业收入的2.09%、1.74%、1.82%,高于克明面业。

    目前,公司已形成文化面、养生面、上选面、经典面和原味面5大系列,近400个单品。

    克明面业高毛利、高营销、低研发,想念食品低毛利、低营销、低研发。两家面条公司在主营业务规模追赶的同时,最终或将走向不同的路径。

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