上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引。《指引》遵循科创板第五套上市标准相关要求，结合商业火箭领域科技创新实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等四方面作出具体规定。其中，将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。中大型可重复使用火箭是商业航天领域的核心发展方向，成功发射载荷是火箭具备运载能力和商业化价值的有力验证，这一里程碑节点对于企业发展和推动我国低轨卫星互联网星座建设具有重要意义，也符合我国《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》关于商业运载火箭建设的发展方向。
据《科创板日报》不完全统计，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，5家主营业务为运载火箭，分别为蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技。A股公司中，鲁信创投、金风科技、南钢股份、越秀资本、淳中科技、金春股份、盛邦安全等分别有直接/间接投资参股。其中，蓝箭航天已于今年12月实现可重复使用火箭朱雀三号首飞成功入轨；星际荣耀双曲线三号可复用运载火箭计划于2026年上半年首飞，目标一次性实现“入轨＋海上回收”。商业航天中硬件设备成本占比高，火箭可回收是重要降本路径。蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭，后续民营商业火箭公司和体制内科研院所将继续开展火箭回收尝试。
SpaceX已正式向员工通报，公司正在为明年可能进行的IPO做准备，估值或达8000亿美元。据彭博社报道，据彭博社最新获取的一份由SpaceX公司首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）发送的内部备忘录显示，SpaceX公司正积极筹备可能于2026年启动的IPO，计划融资超过300亿美元（约合人民币2116亿元），这有望成为有史以来最大的上市规模。布雷特·约翰森在内部备忘录中表示，最新的内部股票定价达421美元/股，这使SpaceX公司估值达到8000亿美元（约合人民币56442亿元），有望创下史上规模最大的IPO纪录。
据央视财经援引彭博社报道，马斯克希望SpaceX公司整体估值能达到1.5万亿美元，这一估值规模也将媲美沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录。作为一家私营公司，SpaceX不披露详细财务数据，马斯克今年早些时候表示，公司今年的营收预计约为155亿美元，其中来自美国国家航空航天局（NASA）的收入约为11亿美元，SpaceX明年来自太空的商业收入很可能超过NASA的整年预算。
知名科技投资人“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood）旗下的方舟投资管理公司（ARK Investment）最新预测，到2030年，埃隆·马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）的企业价值将达到约2.5万亿美元。根据ARK Investment的预估，SpaceX公司未来的基石将在于“星链（Starlink）”卫星的全面部署，这一步骤预计会在2035年完成。一旦“星链”投入使用，预计每年将带来高达3000亿美元的收入，占据全球通信支出的约15%。这一扩张也突显了在全球范围内普及价格实惠且高速的卫星互联网所带来的变革性影响。
此外，“星舰（Starship）”的可重复使用性是ARK公司评估中的另一个关键因素。通过缩短星舰舰队的周转时间并降低发射成本，SpaceX旨在在地球和火星项目中取得重大进展。
北京时间2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。朱雀三号一子级在级间分离后可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于20次，成熟后航区回收状态下近地轨道运载能力不低于18吨，具备互联网星座一箭多星部署能力，将为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑。
此次任务的飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动、整流罩分离、二级发动机关机、二级滑行、二级发动机二次起动等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠。与此同时，本次任务开展了一子级垂直回收技术的飞行验证。根据飞行测量数据，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现在回收场坪的软着陆，残骸着陆于回收场坪边缘，回收试验失败，具体原因正在进一步排查中。
12月23日10时00分，我国在东风商业航天创新试验区实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道，一级未能成功回收，具体原因正在进一步分析排查。长征十二号甲是一型以实现“一级重复使用”为核心特征的液氧甲烷运载火箭。火箭全长约70.4米，一、二级直径均为3.8米，整流罩直径为4.2米，起飞重量约437吨。
长十二甲为中国航天集团研发火箭，本次发射任务虽未实现预定的火箭一级回收目标，但是获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射、子级可靠回收奠定了重要基础。
以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大，2030年前组网卫星需求超2万颗。为了避免在太空中恶性“跑马圈地”，霸占宝贵的不可再格的频轨资源，ITU频轨协调规则规定，申请频率和轨位后，7年内必须发射第一颗星，之后的2年内发射总数必须达到10%，5年内发射总数需要达到50%，7年内整个星座必须完成发射，否则将对申报的星座规模进行削减或取消。根据公共数据库Jonathan‘sSpace Report的统计，我国主导的已经开建的巨型星座（规划1000颗以上）包括GW星座、“千帆”星座和“银河”（Galaxy）星座。
其中“千帆”星座计划在2030年完成15000颗的组网建设；GW星座计划在2030年前完成约1300颗（规划的10%）卫星的部署，2030-2035年完成余下约1万颗卫星组网；“银河”星座按ITU规则需要在2030年前发射5000颗（规划的50%）卫星，并在2032年前完成全部1万颗卫星组网。按此计算，不考虑补网发射，2030年底前国内待发卫星达2.1万余颗，2030-2035年待发需求约1.5万颗。
风险提示
1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下；
3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。
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转自长江证券股份有限公司 研究员：王贺嘉/王清/杨继虎/张晨晨/张飞/李麟君
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