宏发股份：继电器龙头稳步前行 民族品牌勇攀高峰

    全球继电器龙头，高质量把控下多业务齐头并进。公司是继电器龙头企业，产品涵盖继电器、低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别，广泛应用于工业、能源、交通、信息、生活电器、医疗等领域。2019年继电器产量19.1亿只，销量19.2亿只，继电器销售占全球市场份额14.1%，同比提高0.1个百分点，继续巩固世界第一的地位。其中，公司电力继电器全球市占率达57%，同比提升4pct；高压直流继电器市场份额约25%，同比提升5pct。此外，公司通用继电器、汽车继电器、工控继电器、信号继电器等业务保持稳定增长，在各细分领域都具备较强的竞争力。

    电动车浪潮助力高压直流继电器持续高增长，汽车继电器加快推进全球化布局。受欧洲碳排放及中国双积分新政影响，新能源汽车市场有望快速爆发。

    2019 年宏发高压直流继电器国内市占率达40%，拥有宁德时代，比亚迪等优质客户资源，并完成特斯拉供应链认证及产品量产启动，预计2020 年高压直流继电器有望实现增长30%。2019 年汽车继电器收获了长城、吉利、比亚迪、GM 等主机厂大电流PCB 项目，2019 年底宏发完成收购海拉汽车电子，加速推进配套欧洲乘用车体系，2020 年汽车继电器有望增长40%。

    传统继电器领域优势明显，新基建加码下业务稳定增长。过去3年电力继电器海外认可度高，2020年美国市场份额有望继续提升30%至80%，国内智能表存量替换周期来临，预计20-22年增速维持10%左右。通用继电器产线自动化达90%，产品质量及成本均领先行业，随着基建周期开启，家电需求筑底回暖，预计通用继电器20-21年增速为10%左右。工控继电器质量已接近欧姆龙同类产品，产品毛利较高，预计未来两到三年有望维持增速5%以上。