三全食品：业绩超预期疫情加速公司盈利能力回升

食品 2020-04-08 09:26

核心观点：

Q1 业绩大超预期，疫情加快公司盈利能力回升。公司发布20Q1 业绩预告，预计20Q1 归母净利润2.49-2.61 亿元，同比增长520%-550%；公司出售养猪场股权获得非经常损益约1 亿元，预计扣非净利润1.47-1.59 亿元，同比增长306%-339%，大超市场预期。我们认为主要由于：（1）疫情期间水饺面点等作为家庭备餐的作用凸显，速冻面米需求量上升，我们预计一季度公司收入较快增长，规模效应摊薄公司固定成本和费用；（2）疫情期间公司产品需求旺盛，公司在商超减少促销力度和费用投放，产品结构升级顺利推进；（3）公司深化内部结构调整，经营效率显著提升，推动盈利能力提升。

二季度业绩有望延续较高增长，长期净利率有望持续提升。我们认为公司二季度业绩仍将延续较高增长：（1）二季度虽然国内疫情有所好转，但仍受海外疫情影响，预计零售业务需求旺盛，叠加渠道补库存，预计Q2 公司收入延续较快增长，下半年增速将有所放缓；（2）公司内部机制优化后，产品结构升级和渠道优化有望延续；（3）去年二季度公司受“非洲猪瘟”事情冲击，19Q2 收入增速下滑10%，归母净利润下降9.9%，业绩基数偏低。