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山煤国际:依托煤炭充沛现金流 有望成为HIT 电池龙头

2020年01月02日 17:16:12字号:T|T

    公司是山煤集团旗下唯一上市平台,集团和上市公司都没有后备井田,现有煤矿资本开支接近尾声,转型意愿强烈。煤炭行业经历供给侧改革之后,价格被主管部门调控在绿色区间,波动收敛,因此煤炭主业盈利稳中有升,充沛的现金流为转型光伏提供有力支撑。光伏产业目前正在酝酿技术变革,HIT 很可能成为下一代主流技术,公司大手笔布局HIT,有望成为HIT 电池龙头。

    煤炭主业盈利仍有改善空间。公司剩余400 万吨/年在建矿井将于2020 年投产完毕,预计2019-2022 年产量3570/3720/3850/3930 万吨。我们判断煤价波动收敛,预计自产煤售价在340 元/吨上下波动,而公司自产煤成本优势凸显,盈利大概率可维持高位;贸易资产质量经过四年的处理已实现大幅优化。

    预计2019-2022 年公司归母净利10.4/11.2/13.7/15.7 亿元,仍存在明显改善的空间。

    大手笔布局HIT,有望成为HIT 龙头。公司此前公告将建设10GW 异质结电池产线,目前全球HIT 产能约2.5GW。公司依托煤炭主业强大现金流大手笔快节奏布局HIT 产能,有望成为HIT 电池龙头。

    HIT 不断成熟,优势显著存在溢价。主流HIT 厂商量产效率普遍站上24%,研发效率接近25%,未来潜力目标26%,资本投入的加大本身也会加速HIT电池技术的进步。此外HIT 电池具备高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等特征,优良的产品特性得到客户认可,目前海外23%效率的HIT 电池价格1.7 元/瓦,较PERC 溢价0.75 元/瓦。

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