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中药:平稳发展避风港 业绩增长动力强

     摘要内容

      行业估值较低,关注度持续提升。由于中药板块创新实力相对较弱,估值普遍处于偏低位置,龙头公司净利润稳中有升,不断布局把控力强的新渠道与新产品,同时受到政策的不利影响较小,预计在2022年关注度将提升,带动业绩估值双增长。

     利好政策陆续出台,中药产业有望迎来重要机遇期。2021年2月9日,《国务院办公厅印发关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》中提出7个方面28条对中药行业的促进政策,旨在培养中医人才、促进中西医结合、加强原材料与制药监管和提升融资渠道等,预计将在未来持续拉动中药产业发展,行业龙头优先受益。2021年4~7月,国家陆续出台多条政策,旨在进一步提升中西医结合与中医药在妇幼领域的发展。

     中成药集中采购将落地,对行业发展利好有望大于利空。2021年9月26日,湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告(第1号)》,湖北省将联合河北、山西、内蒙古等18省开展中成药集中带量采购,这是针对中成药的第一次跨省带量采购。本次中成药集中带量采购周期原则上为2年,自中选结果实际执行日起计算。采购周期内采购协议每年一签,采购周期内若提前完成当年约定采购量,超出部分中选企业仍按中选价进行供应,直至采购周期届满。(1)降价幅度有望低于化药。中成药没有一致性评价,同样通用名产品的价格差异除了受到品牌力影响之外,还有原材料的差异。不同地区、季节产出的中药材,在实际使用中疗效有一定差异,优质的中药材才能做出优质的中成药。根据中药材天地网的数据显示,2021年许多中药材的价格都处在提升趋势,企业的原材料成本压力进一步提升,因此预计中成药集中采购不会像化药直降60%甚至更多的价格。(2)降低销售费用率,提升进院力度。许多中成药企业的销售费用率都在40%~50%相对较高,带量采购可以在减少企业销售费用的同时,降低中药进院难度,提升销量,贡献净利润。

     长期看好有提价实力的老字号品牌中药。老字号品牌中药偏消费属性,受政策不利影响更小,在药店与自营渠道销售为主,消费者认可程度较高,品牌品种力强的情况下有较强的长期提价实力。介于以上观点,建议持续关注片仔癀、东阿阿胶、同仁堂。

     风险提示:疫情再次反扑影响终端销售风险,原材料不足风险。

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