中药行业周报：关注医保、商保目录评审及中成药集采扩围接续进展

核心要点：

市场表现：上周中药Ⅱ上涨0.92%，医药二级子板块多数呈现上涨态势根据wind 数据，上周（2025.08.09-2025.08.16）医药生物报收9029.09 点，上涨3.08%；中药Ⅱ报收6779 点，上涨0.92%；化学制药报收14544.09 点，上涨3.8%；生物制品报收6982.51 点，上涨1.74%；医药商业报收5217.85 点，下跌0.95%；医疗器械报收7013.93 点，上涨2.22%；医疗服务报收6928.21 点，上涨6.6%。

医药二级子板块除医药商业外，其他板块均上涨，其中，医疗服务涨幅最大，中药涨幅相对较小。

从公司表现来看，根据wind 数据，表现居前的公司有：振东制药、新天药业、达仁堂、维康药业、众生药业；表现靠后的公司有：粤万年青、生物谷、亚宝药业、奇正藏药、恩威医药。

估值：上周中药板块PE（ttm）为29.26X，PB（lf）为2.42X根据wind 数据，上周中药PE（ttm）为29.26X，环比上升0.23X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X。PB（lf）为2.42X，环比上升0.02X，近一年PB 最大值为2.65X，最小值为1.99X。PE 处于2013 年以来34.23%分位数，PB 处于2013 年以来7.96%分位数。

上游中药材：中药材市场近期产新量增加，需求略不足，价格指数小幅走低根据wind 数据，中药材周价格（2025.08.05-2025.08.11）总指数为236.52 点，较前一周微跌0.1%。从中药材十二大类来看，呈现出5 涨6 跌1 持平的态势，其中，全草类药材价格指数跌幅居首。近期中药材市场产新量增加，库存压力整体较大，需求略有不足，故价格指数小幅走低。后续随着天气转凉，需求有望逐步回升。

关注医保、商保目录评审及中成药集采扩围接续进展8 月12 日，国家医保局正式发布《关于公示通过2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共计有534 个通过初步形式审查的药品，其中，目录外310个，目录内224 个。国家医保目录中，目录外中成药共23 个，其中独家品种20 个，占比约87%；目录内中成药共23 个，均为独家品种。商保创新药目录中，中成药共2 款。非独家协议未到期谈判药品名单中，中成药有2 款。从目录来看，独家品种仍具明显优势。建议关注国家医保目录及商保创新药目录的后续评审进展情况。此外，根据8 月12 日上海阳光医药采购网信息，上海将对全国中成药集采首批扩围接续进行挂网，建议关注扩围接续情况。

投资建议

我们维持行业“增持”评级，建议关注三大主线。

主线一：价格治理。价格治理之下，集采、医保谈判、药价比等政策的大方向即降价，行业内部分化或更加明显，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量。（1）集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力。我们认为  独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强更易实现以价换量，获得增量需求。（2）医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业。研发创新能力较强的企业和独家品种，有望通过以价换量获得更大的增量市场，带来增量需求。（3）基药目录自2018 版以来一直未有调整，2025 年基药目录调整有望进一步推进。建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家” 品种。（4）“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。

主线二：消费复苏。消费复苏之下，我们看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防—治—养”的特点有望得到更为充分的体现。我们看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。

主线三：国企改革。中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量。

投资标的方面，建议关注：（1）具有较强研发实力、独家品种较多的企业；（2）受集采影响较小的企业；（3）“医保+非基药+独家”品种；（4）品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；（5）国企改革带来的提质增效及业绩增长。重点推荐佐力药业（集采以价换量效果明显，一路向C 助力C 端增长：7 月9 日佐力药业发布2025 年半年度业绩预告，2025 年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06%，扣非归母净利润预增25.36%-32.21%），关注片仔癀（品牌中药龙头）、寿仙谷（区域品牌中药）。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯