纺织服装行业：阿迪达斯2021Q1电商渠道和鞋类收入表现亮眼预计21Q2营收增长50%

纺织服装 2021-05-10 09:12

核心观点：

阿迪达斯公布2021Q1 业绩（2021 年1-3 月）。（1）收入：2021Q1 公司实现营收52.68 亿欧元，同比增长20.25%。

FY2020 公司营收为198.44 亿欧元，同比减少16.06%。尽管疫情导致欧洲长期封锁，行业供应链面临挑战，2021Q1 公司营收仍大幅增长，主要系电商渠道和鞋类营收的强劲增长，2021Q1 电商渠道收入同比增加43%，鞋类收入同比增加31%。（2）归母净利润：2021Q1 实现归母净利润5.58 亿欧元，同比增长1719.70%，主要系营业收入快速增长以及营业开支的大幅下降。FY2020 公司实现归母净利润4.32 亿欧元，同比减少78.14%。

（3）毛利率：2021Q1 为51.82%，同比增加2.11pct。FY2020 为49.66%，同比减少2.34pct。2021Q1 毛利率同比增长，主要系采购成本降低，以及渠道和市场组合改善，电子商务和大中华区收入快速增长。（4）销售及管理费用率：2021Q1 为38.86%，同比减少10.15pct。FY2020 为46.50%，同比增加4.90pct。2021Q1 销售及管理费用率大幅改善，主要系疫情导致线下营销活动在全球许多国家受限且DTC 战略效果显著。

分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：2021Q1 实现营收17.70 亿欧元，同比增加3.8%。（2）大中华区：2021Q1实现营收14.02 亿欧元，同比增加151.1%。但由于新疆棉事件，3 月底公司在中国的线上线下渠道的流量大幅下降，4 月公司积极通过数字营销讲述品牌故事，并参加线下营销活动，如上海55 购物节等，4 月以来品牌流量开始缓慢恢复。（3）北美：2021Q1 实现营收11.57 亿欧元，同比减少0.8%。

（4）亚太地区（不含中国）：

2021Q1 实现营收6.03 亿欧元，同比增加0.1%。（5）拉美：2021Q1 实现营收2.97 亿欧元，同比减少2.1%。

（6）其他地区：2021Q1 实现营收0.39 亿欧元，同比减少16.7%。

分业务看。（1）鞋类：2021Q1 鞋类业务营收29.36 亿欧元，同比增加23.10%，主要系训练、跑步、户外以及Lifestyle 领域的强劲需求。（2）服装：2021Q1 服装业务营收20.81 亿欧元，同比增加21.77%。（3）配饰：2021Q1配饰业务营收2.51 亿欧元，同比减少12.54%。

运营指标。（1）应收账款周转天数：2021Q1 年为46.72 天，同比减少1.54 天。（2）应付账款周转天数：2021Q1年为85.45 天，同比增加15.82 天。（3）库存周转天数：2021Q1 年为149.17 天，同比增加20.29 天。

业绩展望：（1）公司预计FY2021 全年营业收入将以10%-20%高段速度增长，2021Q2 销售额将增长50%左右，全年毛利率预计保持在52%左右，营业利润率预计提高至9%-10%，持续经营净利润将增加至12.5-14.5亿欧元。（2）公司2021 年将发布一系列创新产品，引入并扩展Lifestyle 专营权，并借助欧足联和美洲杯等重大体育赛事宣传品牌形象和故事。（3）公司于今年2 月启动剥离锐步程序，将在2021 年和2022 年分别产生2.5 亿欧元的滞留成本，每年对持续经营净利润的影响约2 亿欧元。

风险提示：全球疫情不确定性风险；采购成本增加风险；原材料供给不足风险；应收账款违约风险。