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近的疫苗领域,最火的是四价流感疫苗,风头甚至盖过了四价宫颈癌疫苗

    最近的疫苗领域,最火的是四价流感疫苗,风头甚至盖过了四价宫颈癌疫苗。

    火爆的原因,一是流感在2017-2018年流行季大爆发,特别是我国,因为缺乏四价流感疫苗,很多接种过三价流感疫苗的人也中招了,未接种的人更是大范围感染,还有的人因此丢掉了性命;二是四价流感疫苗尽管没有纳入优先审评,但华兰生物和长生生物的疫苗比优先审评还快,3月2日完成了技术审评,目前,有企业已完成了第一期核查,顺利的话,大概率5月份获批,最迟应该不会超过6月份;三是四价流感疫苗市场空间巨大,疫苗行业资深人士认为,将来有百亿元规模(接种率从目前的2%提高到6%-7%,)每年接种1亿支左右。

    但资本市场对四价流感疫苗的销量等有分岐,有些机构就来询问我们的看法(e公司最早报道审评进展)。那么,我们就再来做一个分析:

    一、 四价流感疫苗会定什么价?

    大多数医药行业研究员认为四价流感疫苗的价格在80—100元之间,最乐观的是方正证券的医药研究员周小华,他认为价格是100元。不知道行业研究员是如何做出这样的判断的,我们来说两个依据:一是据《财经》周刊1月份的报道,香港四价流感疫苗是350港元一针;我们向香港医院咨询的结果是,价格在300港元左右,那么,香港的价格基本上在人民币240元一针,相对于国外产品,如果国产的四价流感疫苗上市出厂价定在120元已经是便宜很多了(如果终端加价20%,也即144元);二是目前三价流感疫苗的出厂价在60元左右,疫苗行业人士认为,四价流感疫苗价格翻个倍很正常,他认为,合理的定价在100-150元之间。有这两个参考依据,我们认为周小华的判断比较靠谱,国产四价流感疫苗应该不会低于100元一针,大概率在100-120元之间。

    疫苗因为研发难度大,核心的投入在研发和厂房,生产成本较低,因此,毛利率和净利率都很高,我们预计净利率在60%左右。如果是定价100元一支,每支的净利润在60元左右。

    二、 四价流感疫苗的市场空间有多大

    目前,资本市场纠结于四价流感疫苗对三价流感疫苗的替代率有多少?我们与疫苗行业资深专家讨论这个问题时,专家说,不应该用替代率这个概念。他说,流感疫苗和宫颈癌疫苗还不一样,宫颈癌疫苗,不管是二价还是四价,都对主要的HPV毒株覆盖了,区别在于,接种二价的对性病没有免疫力,接种四价的对主要的性病有免疫力;而流感疫苗不一样,接种三价的可能对新的毒株完全没有免疫力,也就是说,完全没有用,因此,只要有四价流感疫苗,理性的人一定会选择四价的而不会选择三价的。

    2009年至2010年甲型流感流行时,流感疫苗批签发曾到达峰值4500万支。尽管去年流感疫苗批签发只接近3000万支,但在《流感下的北京中年》广泛传播和2017-2018年流感大爆发后,流感的认知有了广泛的群众基础。回想宫颈癌疫苗,上市前,厂商还在琢磨如何推广,包括与淘宝和美年健康等合作,因为前几年媒体大量传播,相当一部分女性有较高的认知,因此,目前是一针难求。所以,今年四价流感的需求极有可能出现宫颈癌疫苗这样的情况。

    目前,审批最快的两家厂商四价流感疫苗的最大产能是2500万支(华兰生物1500万支、长生生物1000万支),预计今年也只有这两家能够获批,只要需求较去年略高,可能就是供不应求,更别说出现宫颈癌疫苗这样的情况了。所以,替代率的问题大概率是个伪命题。

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