2026年中国水印纸箱行业重点上市企业对比分析：出口导向与全产业链，业务盈利结构分化明显[图]

上市企业：佳合科技（920392.BJ）、森林包装（605500.SH）、合兴包装（002228.SZ）、美盈森（002303.SZ）、大胜达（603687.SH）、景兴纸业（002067.SZ）、山鹰国际（600567.SH）、裕同科技（002831.SZ）、嘉美包装（002969.SZ）等

相关企业：陕西宏美达包装有限公司、四川恒升包装有限责任公司、辉县市鑫茂包装有限公司、长沙市讯达包装有限公司、常州腾超包装材料有限公司、福州景灿整合包装有限公司、合众创亚包装（南京）有限公司等

一、概述

水印纸箱（又称柔印纸箱）是以瓦楞纸板为承印基材、采用水基油墨柔性版印刷（后印）工艺制成的纸箱，相比胶印、数码等工艺，其印刷成本较低、印刷速度较快，适合家电、家具、消费电子及电商快递等对包装简洁实用要求较高的场景。从产业链位置看，水印纸箱上游为原纸（箱板纸、瓦楞原纸），中游为纸箱制造与印刷，下游对接家电、家居、消费电子、制造业及运输包装等终端需求。按印刷工艺，纸质包装可分为水印（柔性版水基油墨）、胶印（油性环保油墨预印后裱贴）、数码（喷墨）三大类；按用途可分为运输包装与销售包装。

目前，中国水印纸箱行业重点上市企业包括佳合科技（920392.BJ）、森林包装（605500.SH）、合兴包装（002228.SZ）、美盈森（002303.SZ）、大胜达（603687.SH）、景兴纸业（002067.SZ）、山鹰国际（600567.SH）、裕同科技（002831.SZ）、嘉美包装（002969.SZ）等。

二、企业基本信息对比

两家企业中，森林包装1998年成立、2020年上市，为成立与上市均最早的企业；佳合科技2001年成立、2022年上市，成立与上市均较晚。业务布局上，两家均属纸包装行业，但路径不同：佳合科技以纸质包装与展示产品为主，产品含水印、彩印纸盒纸箱及展示架，下游覆盖家电、家居、消费电子，客户以沃尔玛、家得宝等海外零售巨头为主，境内以昆山总部及常熟、广德基地为主，境外以越南立盛为生产基地；森林包装形成废纸回收、生态造纸、绿色包装及印刷全产业链，原纸与纸包装并重，60万吨数码喷墨纸项目于2025年部分投产，销售以直销为主。整体来看，行业处于成熟期，佳合科技偏重出口配套，森林包装则纵向一体化程度更高。

三、企业经营业绩对比

2025年水印纸箱业务营收规模方面，佳合科技以3.13亿元居首，占其总营收比重超过四成，同比实现超过两成的增长，规模与增速均领先。森林包装水印纸箱收入1.39亿元，占总营收比重不足百分之五，同比小幅下滑。从毛利率看，森林包装水印纸箱毛利率为18.77%，明显高于佳合科技的9.97%，反映其在该品类上盈利质量更优。整体来看，佳合科技水印纸箱业务规模与聚焦度更高且保持较快增长，森林包装该业务体量较小、占比低，但毛利率水平相对占优，两家企业在该品类上的战略权重与盈利结构差异明显。

四、企业水印纸箱产销量

2025年水印纸箱产销量方面，森林包装2025年产量3942.09万平方米、销量4110.27万平方米、期末库存126.98万平方米，产销率为104.3%，呈“销略大于产、小幅去库存”特征；产量同比+0.62%、销量同比+5.07%、库存同比+3.70%，销量增速快于产量，需求端相对稳健。

五、企业研发投入对比

2025年2家企业研发投入金额上，森林包装2025年研发投入合计8477.87万元，远高于佳合科技的1663.52万元，约为其5.1倍，与其“造纸+包装”双板块、更大营收体量的研发需求相匹配。投入强度（占营收比重）上，两家接近：森林包装3.04%、佳合科技2.25%。

六、企业发展规划

两家企业的发展战略可归纳为两条主线：一是做精做强包装主业、巩固客户与产能优势；二是沿产业链延伸、寻找第二增长曲线。在行业需求偏弱（造纸和纸制品业2025年营收同比-2.60%）的背景下，企业普遍强调精益运营与结构优化。佳合科技明确以纸质包装为主业，推进境内外产能协同与定制开发升级；森林包装（据其2025年年度报告）坚持“废纸回收、生态造纸、绿色包装及印刷全产业链”战略，并把“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”的产能释放与效益改善列为核心任务，力求平滑新产线磨合对盈利的冲击。两家的行业判断均指向：绿色环保、智能制造与一体化协同是中长期方向。

七、水印纸箱行业代表性上市企业—佳合科技

佳合科技定位于专用纸质包装厂。公司2001年成立、2022年12月于北交所上市，总部位于江苏昆山，主营纸质包装与展示产品的研发、设计、生产与销售，下游客户以沃尔玛、家得宝、劳氏、塔吉特、百思买等海外零售巨头为主，并于2024年5月将越南立盛纳入合并范围以布局海外产能。经营业绩方面，公司总营收由2022年3.01亿元增至2025年7.38亿元，其中2024年因并表与扩张同比大增+124.34%，2025年回归+13.74%常态增长；水印业务营收由2022年1.27亿元增至2025年3.13亿元，四年翻倍、2025年同比+20.87%，且持续贡献四成以上营收，是公司基本盘。但水印毛利率由2022年14.53%连续降至2025年9.97%，反映外购原纸成本与客户议价压力下的盈利收窄。年报未披露分产品产销量，故表8—1中产量、销量格填“—”。整体看，佳合科技是“以海外零售客户绑定+境外产能协同”驱动的水印包装专业龙头，增长确定性强但盈利端仍需通过工艺升级与一体化破局。

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