2026中国钴产品行业重点上市企业对比分析：行业景气度回升，体库存高企[图]

上市企业：华友钴业（603799）、腾远钴业（301219）、寒锐钴业（300618）、盛屯矿业（600711）等

相关企业：上海格派镍钴材料股份有限公司、江西江钨钴业有限公司、金川集团镍钴股份有限公司、浙江嘉利珂钴镍材料有限公司、赣州吉锐新能源科技股份有限公司、湖南邦普循环科技有限公司、南通新宙邦资源再生有限公司、湖南金帛新材料有限公司、江苏凯力克钴业股份有限公司、赣州逸豪优美科实业有限公司等

一、概述

钴是重要的战略性有色金属，广泛应用于新能源锂电池、3C消费电子、高温合金、硬质合金等领域。钴产品产业链涵盖上游钴矿采选、中游钴冶炼（氢氧化钴、硫酸钴、四氧化三钴等钴盐及钴粉）、下游三元前驱体与正极材料。2025年全球钴原料产量约30.45万金属吨，同比增长5%，增量主要来自刚果（金）和印尼；中国是钴消费大国，但钴资源匮乏，主要依靠从刚果（金）进口。本次对比的4家企业按产业链布局可分为两类：一是拥有完整钴产业链的一体化企业（华友钴业、寒锐钴业），二是以钴新材料加工为主的企业（腾远钴业、盛屯矿业）。

4家企业中，上交所2家（华友钴业、盛屯矿业），深交所2家（腾远钴业、寒锐钴业，均为创业板）。华友钴业除A股外还在瑞士交易所发行GDR。按2025年钴产品收入排序，依次为华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、盛屯矿业。

二、企业基本情况及业务布局

4家企业成立时间集中在1997—2004年间，上市时间跨度从1996年到2022年。腾远钴业2022年上市为最新；盛屯矿业1996年上市为最早，但注册信息显示其前身1992年已改制组建为股份有限公司，2011年由雄震矿业更名而来。区位上，华友钴业（浙江桐乡）与寒锐钴业（江苏南京）位于长三角，腾远钴业位于江西赣州稀土与有色金属产业集群，盛屯矿业位于福建厦门。

4家企业业务布局可分为三种类型。第一类是钴新材料一体化龙头，以华友钴业为代表，从资源到材料全产业链覆盖，钴产品收入仅占总营收6.21%，镍、正极材料等贡献主要收入；第二类是钴铜双主业企业，腾远钴业、寒锐钴业以钴产品和铜产品为核心，钴产品收入占比分别为46.02%、34.44%，对钴业务依赖度高；第三类是能源金属综合平台，以盛屯矿业为代表，钴、铜、镍、锌多金属并重，钴产品收入占比仅3.37%。

三、钴产品代表性产品对比及业务模式

产品结构上，华友钴业产品线最全，涵盖钴盐、三元前驱体、正极材料到镍中间品，钴产品为其中间环节；腾远钴业、寒锐钴业以钴盐、钴粉及电积铜为主；盛屯矿业钴产品为能源金属多品种之一。生产模式上，华友钴业、寒锐钴业均拥有从矿山开采到冶炼的完整产业链，腾远钴业依托刚果（金）资源进行湿法冶炼，盛屯矿业为采选冶一体化。

销售模式上，4家企业均以直销为主，面向新能源锂电池、3C消费电子及硬质合金产业链下游。华友钴业采用直销加长协模式，与新能源电池龙头客户深度绑定；寒锐钴业内销外销并重，腾远钴业与盛屯矿业以直销加金属贸易结合的方式运营。

四、公司经营业绩

2025年整体营收规模排序为：华友钴业（810.19亿元）大于盛屯矿业（300.03亿元）大于腾远钴业（83.40亿元）大于寒锐钴业（66.95亿元）。4家营收均实现增长，增速排序为华友钴业（+32.94%）大于腾远钴业（+27.47%）大于盛屯矿业（+16.60%）大于寒锐钴业（+12.52%）。钴产品收入规模排序为：华友钴业（50.30亿元）大于腾远钴业（38.39亿元）大于寒锐钴业（23.06亿元）大于盛屯矿业（10.11亿元）。

钴产品收入同比增速分化明显：腾远钴业（+59.01%）与华友钴业（+48.77%）大幅增长，寒锐钴业（-1.82%）与盛屯矿业（-30.64%）下滑。毛利率方面，盛屯矿业钴产品毛利率高达53.76%，华友钴业36.78%，腾远钴业28.32%，寒锐钴业11.11%最低。需注意各家钴产品口径不同：华友钴业含钴盐及中间品，盛屯矿业钴产品规模小、毛利率基数高。

五、企业钴产品产销量

2025年钴产量规模排序为：华友钴业（51,196.91吨）大于腾远钴业（27,348.72吨）大于寒锐钴业（16,761.79吨）大于盛屯矿业（9,203.13吨）。产量增长最突出的是腾远钴业（+33.35%），得益于产能释放；华友钴业（+4.54%）与寒锐钴业（+3.67%）小幅增长；盛屯矿业产量下降30.58%。

4家企业钴产品库存均大幅增加：华友钴业库存+150.81%、寒锐钴业+138.77%、腾远钴业+116.20%、盛屯矿业+56.72%。寒锐钴业年报说明钴产品库存增加主要由于刚果产品库存增加所致；行业整体呈现主动备货加产销量错配的库存上行特征。产销率方面，腾远钴业产销率约90.7%相对均衡，盛屯矿业产销率仅约63.1%，销量降幅（-50.43%）远大于产量降幅，去库存压力较大。

六、研发投入

2025年研发投入绝对规模排序为：华友钴业（16.82亿元）大于腾远钴业（1.86亿元）大于寒锐钴业（0.97亿元）大于盛屯矿业（0.53亿元）。研发投入强度（占营收比重）排序为：腾远钴业（2.23%）大于华友钴业（2.08%）大于寒锐钴业（1.45%）大于盛屯矿业（0.18%）。华友钴业研发投入绝对规模最大且研发人员1,708人，是其从资源型企业向新能源材料平台转型的技术支撑；盛屯矿业研发投入强度最低，体现其以资源开采冶炼为主的业务结构。4家研发投入均未资本化。

七、公司发展规划

4家企业规划可归纳为三条主线。第一条是钴新材料深加工与产业链延伸，腾远钴业、寒锐钴业持续推进高附加值产品线；第二条是海外资源布局与一体化建设，华友钴业、寒锐钴业深化刚果（金）、印尼资源开发；第三条是能源金属多金属协同，盛屯矿业设定2026年钴产品产量1.5万金属吨目标，聚焦铜镍钴协同发展。

八、钴产品行业代表性上市企业分析——华友钴业

浙江华友钴业股份有限公司成立于2002年，2015年1月在上海证券交易所上市（603799.SH），总部位于浙江桐乡，是新能源锂电材料与钴新材料领域的龙头企业，中国企业500强。公司构建了海外资源、国际制造、全球市场的经营格局，打造新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业以及循环产业五大事业群，实现从钴资源开采到三元前驱体、正极材料的一体化产业链。

2025年公司实现营业收入810.19亿元，同比增长32.94%；归母净利润61.10亿元，同比增长47.07%；扣非归母净利润57.93亿元，同比增长52.64%。钴产品收入50.30亿元，同比+48.77%，毛利率36.78%，同比提升21.24个百分点，反映2025年钴价回升加高附加值产品占比提升。镍产品收入258.95亿元、同比+81.50%，正极材料收入149.69亿元、同比+73.91%，成为营收增长的主要驱动力。

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