一、失败案例——深水海纳控制权转让失败
1、事件经过
2024年12月14日， 深水海纳水务集团股份有限公司（简称：深水海纳）发布公告称，公司控股股东及实际控制人李海波拟通过股份转让协议，将其持有的部分股份转让给茂名发展集团有限公司，并将表决权委托给后者，目前，公司控股股东、实际控制人及一致行动人已签署《股份转让协议》。茂名发展集团拟分两期受让三人合计持有的45361867股股份，占公司总股本的25.58%。茂名发展集团作为茂名市属核心国企，拥有雄厚的资本与区域资源。其入主深水海纳，不仅可为公司注入现金流、优化资产负债表，更可能借助国资背景在项目获取、融资成本、政策支持等方面带来协同效应。对于深水海纳而言，此次控制权变更既是股东层面的重大洗牌，也为后续业务扩张与战略升级埋下伏笔。
2025年3月5日，李海波等转让方与茂名发展集团再签《备忘录（二）》，对首期股份转让、订金支付、股份质押等关键环节作出细化安排：首期转让13579057股，剩余31782810股在后续阶段完成；茂名发展集团一次性支付订金3000万元，其中2200万元直接用于上市公司补充流动资金。由于受让方（茂名发展集团）此前已按《备忘录》支付5000万元诚意金，本次新增的3000万元订金实际是对诚意金的置换，既节省时间，也降低了双方资金成本。一旦首期股份过户完成、表决权委托生效，茂名发展集团即可正式接棒成为控股股东。
2026年7月，深水海纳收到公司控股股东、实际控制人李海波先生通知，获悉控股股东、实际控制人李海波先生及其一致行动人西藏海纳博创管理有限公司（以下简称“西藏海纳博创”）、相关股东方安义深水投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“安义深水”）（上述三方合称为“转让方”）与茂名发展集团于2026年7月3日签署《终止协议》。自本协议生效日起30个工作日内，深水海纳控股股东及实际控制人向茂名发展集团偿还诚意金5000万元（不计利息）和订金3000万元（不计利息）。
2、失败原因
（1）对标的公司股权权利负担的尽调不够深入
交易推进过程中，转让方需将部分股份质押给收购方，反映出标的公司原有股东层面存在较为复杂的权利负担。若前期尽调对股东持股状态、质押冻结情况及其对过户的影响有更充分的评估，收购方或许能在交易结构设计上留有更多余地，避免后续推进受阻。
（2）对国资收购审批流程与时间节奏的可行性研判不足
国资收购涉及多重审批环节，流程周期具有一定不确定性。而本次交易分两期推进，首期交割后仍需等待后续阶段的审批与过户，时间跨度较长。前期未充分考虑审批进度与股东履约能力之间的匹配度，可能导致交易节奏未能有效衔接，最终影响整体推进。
（3）对转让方履约能力的风险评估不够全面
交易推进过程中出现反复签署补充备忘录、诚意金向订金置换、部分资金用于补充标的公司流动资金等情形，反映出转让方在资金安排和履约条件方面存在一定压力。前期对转让方履约意愿和能力的综合评估若更充分，或能对交易能否最终落地做出更为审慎的判断。
二、企业投资之前，可行性研究为何值得重视
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可行性研究通过对项目所处行业、市场空间、竞争格局及政策环境的系统梳理，为投资方呈现相对完整的项目画像。这使得决策层在面对投资机会时能够摆脱直觉判断，转而依据相对充分的信息做出理性选择，有效规避因信息不对称或认知偏差导致的决策失误。
2、为资源调配和时序安排提供合理参考
可行性研究能够帮助投资方对项目各阶段所需的资金、人力、物资等资源做出相对明确的估算，并据此制定分步实施计划。这有助于投资方在项目推进过程中合理安排资金使用节奏，避免因前期规划不足而出现资源挤占或阶段性断档。
3、为后续运营管理提供前瞻性指导
可行性研究不仅着眼于项目能否启动，更延伸到项目建成后如何运营。通过对盈利模式、成本结构、收益周期等核心要素的分析，能够为项目后期的日常管理和持续经营提供方向性参考，帮助投资方在项目全生命周期中保持相对清晰的判断。
三、为何选择智研咨询作为可研报告编制方
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