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移远通信:强者恒强 模组龙头迈上新征程

2021年02月04日 17:21:55字号:T|T

    移远通信深耕物联网模组十余年,积累了深厚的无线通信模组行业经验,2020 年公司成为全球第一大蜂窝物联网模组服务供应商。

    此前市场担心其模组增长空间及盈利能力能否提升?随着车联网Design-in进入收获期、全球渠道规模优势显现,移远有望进入全新增长阶段。

    过往复合高增长,未来毛利率有望持续回升。公司近五年营收增速cagr 约93%,利润cagr 约132%,飞速成长,已至全球通信模组的Top 位置。从自身壁垒看,公司多年来积累了丰富的研发、渠道、客户资源,打通了物联网模组的各个关键环节,进一步拉开和竞争对手的差距。从产品结构看,公司的4G、5G 产品占比逐步提升,毛利率水平有望延续2017 年来的上行趋势,公司盈利能力持续增强。

    车联网细分赛道最出彩,布局5G 车规级产品。在产业升级与智能化浪潮推动下,移动支付、工业、车联网等领域应用层出不穷,我们认为车联网赛道是未来最具成长爆发性的细分赛道。汽车智能化以及新能源汽车的普及,对车载通信要求增加,促进车联网模组尤其是前装T-BOX 渗透率提升。而5G基础设施搭建完善后,可以满足低延迟、大带宽的要求,产业玩家纷纷布局5G-V2X 领域。公司发布了AG550Q、支持5G NR 独立组网(SA)和非独立组网(NSA)模式,公司车规产品,稳定性及一致性领先同行,已导入多家大客户,是未来重要的增长点。

    冰山效应+规模效应,市场份额可持续提升。从客户粘性角度看,物联网市场是一个只露冰山角不露冰山底的碎片化市场,众多小而不易发掘的小客户需要渠道的长期接触才能建立粘性。公司通过直销方式渗透覆盖大客户,通过经销模式满足分散化需求。全球经销商数量业内领先,“直销+经销”双管齐下,渠道竞争力显著。从规模效应角度看,作为全球第一大模组厂商,公司的规模采购上游芯片具有一定的议价能力,低成本采购有利于提升价格竞争力。我们认为这两点重要优势可助力公司进一步提升市场份额。

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