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央行“补水操作”六天投放超八千亿[图]

    上周以来,央行通过公开市场操作投放超8000亿元流动性;同时,随着缴税和国债发行高峰过去,一度偏紧的资金面开始舒缓。分析人士指出,近期央行公开市场操作体现出“灵活适度”的特征,预计将主要通过短期限逆回购操作来平抑资金面波动,货币市场利率将继续围绕央行逆回购利率上下波动。

    公开市场操作力度加大

    20日,央行开展1000亿元7天期逆回购操作,中标利率持稳于2.2%。因当日有500亿元逆回购到期,央行此举实现净投放500亿元。

    随着税期高峰到来,资金面趋紧且波动加大。13日,DR001最高涨至2.33%,DR007突破同期限央行逆回购利率,与DR001倒挂。16日盘中DR001一度突破3%。

    13日起,央行重新并持续通过公开市场操作投放流动性。13日、14日,央行分别开展500亿元、300亿元7天期逆回购操作;15日,央行开展了4000亿元MLF操作;16日、17日,又分别开展500亿元、2000亿元7天期逆回购操作。据此测算,13日至20日的6个工作日,央行在公开市场上合计投放8300亿元流动性。

    目前,缴税和特别国债发行高峰已过,央行连续实施流动性投放的效果逐步显现,资金面紧张势头开始舒缓。20日,短端Shibor下行明显,隔夜品种回落至2%以内,7天Shibor下行4基点至2.18%,回到7天期逆回购利率以下。短期限银行间质押式回购利率大幅下行,DR001回落至1.93%。

    “锁长放短”平抑波动

    据有关分析人士指出,央行近期加大流动性投放力度,主要是为了平抑资金面波动,帮助市场平稳度过缴税高峰期。货币调控操作趋于回归常态,体现在公开市场操作上,即央行倾向于利用逆回购对流动性进行边际调节。

2019年我国防范化解金融风险落实各项宏观及货币政策

序号
防范措施
概述
1
助力利率市场化改革、多举措防范化解金融风险
配合LPR改革,推出LPR利率互换交易
为贯彻落实人民银行LPR形成机制改革,更好满足市场机构利率风险管理的需求,交易中心第一时间研究推出以LPR为基准的利率互换产品交易,并于2019年8月20日及9月2日,分别上线LPR利率互换合约询价交易及匿名点击成交功能。同时,积极组织市场成员开展LPR利率互换报价,编制并发布LPR利率互换曲线及估值。
协助做好包商银行事件的风险处置与风险监测
包商银行被接管后,交易中心积极贯彻落实人民银行工作部署,协助做好包商银行事件的风险处置和后续市场监测工作,迅速完成其存续债券、存单、交易情况梳理和相关市场评估与操作,加强监测力度,密切跟踪市场机构融资、市场价格波动等情况,维护市场平稳运行,并按接管组统一部署开展包商银行同业存单置换工作,有序化解金融风险。
落地回购违约担保品处置机制
为支持回购违约质押券的快速处置,保障守约方利益,2019年6月17日,交易中心推出回购违约担保品处置业务。
2
推动产品业务创新,促进市场高质量发展
推广债券匿名拍卖应用
债券匿名拍卖是交易中心于2018年6月针对高收益、低流动性债券推出的交易机制,该机制可有效汇聚市场流动性需求,收拢标的债券价格区间,利于债券价格发现及交易的促成。
推出中央对手方实时承接的利率互换
为提升利率互换交易清算效率、减少机构之间两两授信成本,2019年8月19日,交易中心和上海清算所共同研究推出利率互换实时承接业务模式,即交易中心在额度控制的前提下匹配双方订单、并在额度内成交,成交后将对手方替换成上海清算所;上海清算所在风控检查通过的基础上实时承接、集中清算。
同业存款线上化
在借鉴同业拆借、同业存单的先进经验基础上,交易中心于2018年7月试点推出同业存款线上化业务,金融机构可在本币交易系统开展同业存款业务,实现了业务模式线上化、流程标准化、交易信息集中化等创新,在丰富银行间电子化交易产品体系、落实同业专营要求、提升业务效率、增加市场透明度、防控金融风险与助力货币政策调控等方面发挥了积极作用。
3
推广创新交易机制,促进价格发现
优化匿名点击业务
1.利率互换匿名点击业务(X-Swap)。X-Swap是首个X-Trade品种,于2014年2月推出。经过多年发展,X-Swap市场占比稳步保持在50%以上,成为市场成员利率风险管理的重要工具。2.质押式回购匿名点击业务(X-Repo)。X-Repo于2015年8月在质押式回购市场推出,是金融机构融资渠道的有益补充,显著提升了市场交易效率及价格发现功能。3.现券匿名点击业务(X-Bond)。X-Bond于2016年9月在现券买卖市场推出,在提升债券市场流动性方面效果显著,尤其是活跃券报价价差年内基本收窄至0.25BP以内,最窄达到0.01BP。4.X-Lending意向报价板。X-Lending债券借贷意向板是交易中心2018年2月推出的功能,可向全市场展示参与机构发起的债券借贷意向报价,推出的主要目的是提高债券借贷询价交易效率。
推出指示性报价
为支持做市机构更好地表达做市意愿,2019年6月17日,交易中心推出指示性报价交易机制。做市机构可同时发出买入、卖出指示性报价,该报价不可直接成交,有意向的参与机构可点击报价信息后转为请求报价,并经与做市机构协商后达成交易。
全面提供交易分仓
继2018年债券通率先推出交易分仓功能后,2019年6月17日,交易中心正式将交易前分仓功能在银行间市场全面推广实施。
4
科技赋能,夯实基础设施建设
上线中国银行间市场本币交易平台
2019年6月17日,交易中心正式推出中国银行间市场本币交易平台(CIBMTS),实现银行间本币市场金融基础设施的重大升级。
升级交易接口功能,支持全场景全流程报价成交
2019年,交易中心在着力打造交易新平台的同时,也重点实现了多市场交易接口的升级改造,通过对各交易方式全流程全场景的覆盖、通过对交易接口交互性能的提升,满足市场成员日益增长的对实施交易策略、对信息自动化不落地处理及零延迟处理的需求。
开放iDeal接口,推动交易流程的深化整合
一是开放聊天接口,为机构聊天机器人等金融服务业务提供支撑。二是联合上海国际货币经纪探索混合经纪新模式。三是新增债券一级承分销服务。四是支持Tradeweb交易终端调用聊天工具。
5
包容并蓄,加大债券市场对外开放
境外机构银行间市场交易再增彭博终端
为进一步丰富境外机构交易渠道、满足国际投资者的交易习惯,2019年2月,交易中心与彭博公司达成合作,实现彭博终端与本币交易系统的互联互通,支持境外机构可通过彭博终端以结算代理或债券通的模式与对手方开展交易。境外机构参与银行间市场方式得到拓展。
债券通持续创新发展
债券通于2017年7月推出以来,成为境外机构参与银行间债券市场的重要渠道。2019年7月,为继续完善债券通交易服务,交易中心与Tradeweb、彭博合作推出指示性报价功能。2019年9月,提供全量债券通指示性报价行情。各报价机构的报价信息展示更为直观、更具深度,为境内外投资者
同业存单实现直接对债券通投资者一级发行
在我国债券市场对外开放不断深化、境外机构投资同业存单需求持续增加的背景下,交易中心会同有关金融基础设施,于2019年4月29日首次实现同业存单对债券通投资者直接一级发行,丰富了境外机构投资渠道、提高境外机构参与同业存单一级市场的便利性。

数据来源:公开资料整理

    2017-2019年中国发行地方政府债券维持在4万亿元以上,2019年中国地方政府债券发行量为4.36万亿元,较2018年增加了0.19万亿元;2020年上半年中国地方政府债券发行量为3.49万亿元。

2017-2020H1全国发行地方政府债券

数据来源:公开资料整理

    事实上,近期央行流动性操作“锁长放短”特征明显,体现出“灵活适度”的取向。比较典型的是,央行15日开展的4000亿元MLF操作,是对本月到期的MLF和TMLF“一次性”续做,且续做量相较到期规模“缩水”超40%;6月中旬也有类似操作。而且,5月末以来,逆回购已成为央行投放流动性的主要工具,MLF主要在月中操作,以便为引导LPR报价留下操作窗口。

    在经济数据超预期之后,央行开始关注防风险,宽信用脚步大概率有所放缓,政策环境存在逐步回归常态的可能性。

    本周,流动性扰动因素犹存,共有8277亿元逆回购、MLF和TMLF到期。此外,截至20日,根据已披露数据,本周将有超1600亿元政府债券发行。如果本周央行继续通过缩量逆回购补充流动性,那么资金面会维持偏紧,直至月末财政资金释放前夕。

    值得注意的是,20日央行逆回购操作规模是到期规模的两倍。消息一出,债券市场明显走高,国债期货全线收涨,10年期国债活跃券收益率也回到3%以下。

本文采编:CY346
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