农林牧渔行业微生物蛋白专题报告(一)：大食物观引领 微生物蛋白产业化加速

微生物蛋白：产业化加速，前景广阔。据波士顿咨询，2035 年替代蛋白产量有望达9700 万吨（约2900 亿美元），占蛋白总量份额达11%。其中，微生物蛋白（利用微生物发酵过程生产蛋白质）达到与传统蛋白基本平价，据GFI，菌丝蛋白成本中位数是4.3 美元/kg，相比牛肉和猪肉（6-15 美元/kg）已具竞争力，伴随规模效应体现，发酵工艺改进，菌株开发优化，对农业废弃物或副产物利用，成本仍具下降空间；企业规模化生产加速推进，商业化应用有望加速落地；据波士顿咨询，2035 年全球微生物蛋白产量预计达2200 万吨（2025-2030 年CAGR111%），占替代蛋白市场总量的 23%。

发展催化：高效、清洁、安全、健康、食物多样化。供给方面，微生物蛋白作为豆粕、鱼粉、乳清等蛋白原料的有效替代，提升我国蛋白质自给能力；生产效率显著高于动植物蛋白；生产过程对土地和水资源依赖度低，碳排放远低于传统畜牧业，每公斤Quorn 菌丝蛋白相比每公斤牛肉末CO2 排放量减少98.4%，占用土地减少97.6%，水资源减少97%。需求方面，凭借高蛋白、丰富氨基酸种类和膳食纤维，迎合消费者增长的健康需求。应用方面，在饲料蛋白，仿肉产品、乳制品、健康零食、烘焙、饮品、功能食品等食品，食品添加、食品调味等领域加速落地，提升食物供给多样性。

政策：“大食物观”推动行业发展。2022 年，总书记提出大食物观，向微生物要热量、要蛋白；2025 年，“十五五”规划的建议中首次将生物制造作为“新的经济增长点”，多项政策支持微生物蛋白在饲料、食物消费中的应用；有望推动行业发展。中国2023 年以来，微生物蛋白整体审批流程加快，2023年11 月酵母蛋白、 2025 年11 月威尼斯镰刀菌蛋白新食品原料获批。

产业发展阶段：规模化生产、商业化应用加速推进。规模化生产：依靠技术壁垒构建。具菌株开发技术专利储备、产业化发酵经验和发酵技术积累、持续改进工艺优化成本的公司具备优势。商业化应用：依靠产品、营销、渠道多维度提升消费认知。当前商业化处于初级阶段，能够持续优化产品设计，提升和改善口感、风味和质地；营销做好产品标签触达；C 端推动不同应用场景落地，打造“爆款”产品；B 端依靠大B 合作快速上量的公司具备优势。

投资建议：建议关注：1）产业链业务协同发展酵母蛋白，产能、渠道、产品具备先发优势布局的发酵龙头【安琪酵母】，酵母蛋白已有1.1 万吨产能，3.2万吨待建。2）具备菌株和发酵产能储备，产品研发、渠道拓展加速推进的【富祥药业】，菌丝蛋白已有1200 吨产能，2 万吨在建。3）产业链协同发展菌丝蛋白，逐步推进B 端渠道开拓的【瑞普生物】，菌丝蛋白6 万吨产能在建。

风险提示：技术发展不及预期，替代蛋白渗透率不及预期，食品安全风险。

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转自财通证券股份有限公司 研究员：王聪/肖珮菁