轻工制造及纺服服饰行业周报：运动品牌稳健增长 泡泡玛特IP矩阵发力

2026/3/23-2026/3/27 上证指数-1.09%，深证成指-0.76%，轻工制造指数-0.83%，在28 个申万行业中排名第15；纺织服装指数1.18%，在28 个申万行业中排名第5。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（0.67%），包装印刷（0.23%），造纸（-1.45%），家居用品（-1.85%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：

服装家纺（1.33%），纺织制造（1.03%），饰品（1.01%）。

品牌服饰：关注运动港股安踏体育、特步国际、361 度发布2025 年全年业绩。1）安踏体育全年实现营收/ 归母净利润分别为802.2/135.9 亿， 同比+13.3%/13.9%(此为剔除2024 年Amer Sports 上市及配售事项的一次性影响的可比口径）。全年毛利率62%，同比-0.2pct；可比口径下净利率16.9%，同比+0.1pct。

分品牌来看，安踏主品牌营收347.5 亿元，yoy+3.7%；FILA 营收284.7 亿元，yoy+6.9%；其他品牌营收170 亿元，yoy+59%，成为核心增长动力。2）特步国际：

全年实现营收/归母净利润分别为141.5/13.7 亿，同比+4.2%/+10.8%。全年毛利率42.8%，同比-0.4pct；归母净利率9.7%，同比+0.6pct。特步主品牌收入125.2亿元，同比增长1.5%；以索康尼引领的专业运动板块收入达16.4 亿元，同比大幅增长30.8%。3）361 度：全年实现营收/归母净利润分别为111.5/13.1 亿，同比+10.6%/+14%。全年毛利率41.5%，同比持平；归母净利率11.7%，同比+0.3pct，整体表现超预期。建议关注：1）2026 年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售，关注功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361 度】和【波司登】等；2）家纺龙头【水星家纺】、【罗莱家纺】；3）主业底部向上，利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】。

泡泡玛特：25 年IP 矩阵化、品类拓展、海外扩张驱动成长，26 年追求稳健、质量增长。25 年集团收入371.2 亿人民币，同比增长184.7%；毛利267.65 亿元，同比增长207.4%，毛利率由66.8%提升至72.1%；经调整净利润130.84 亿元，同比增长284.5%（调整项目为股权激励股份支付）；净利润率35.2%（较2024 年提高9.1 个百分点）。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP 多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4 新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP 转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip 市场，IP 产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。

个 护：1）乐舒适发布2025 年报，业绩超预期，继续重点推荐。公司2025 年实现营收5.67 亿美元，+24.9%；实现净利润1.21 亿元，+27.4%，业绩超预期。我们认为  公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团，继续重点推荐。2）卫生巾品牌：26Q1 关注低基数下的线上改善与盈利修复。百亚股份披露3.8 战报：线上全渠道销售1 亿+，同比增长25%，经历电商策略调整后公司线上渠道增长环比修复。

考虑去年3.15 后公司销售短期受到冲击、形成低基数，2026 年3 月中下旬正常销售将带动月度数据进一步改善，并实现电商盈利修复。2026Q1 起，公司有望形成盈利拐点，建议关注【百亚股份】。

家居：顾家家居发布智能化新品，优质供给思维下，产品战略更进一步。3 月19日，顾家举办“进化之力智享新生”2026 智能旗舰新品春季发布会。我们认为，此次功能沙发升级与智能卧室新品体现公司以“优质供给”为核心产品战略，巩固品牌护城河。我们看好智能化下公司产品力持续提升与稳健增长。软体板块推荐估值低位的软体龙头【顾家家居】、【喜临门】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

纺织制造：锦纶价格上涨提示台华新材布局机会。上游原油价格上涨带动产业链整体提价，低价库存收益预计将于Q1 逐步兑现。同时地缘冲突或对于锦纶66 海外竞对生产销售造成一定影响，建议关注台华新材布局机会。同时建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；建议关注3）机器人业务进展顺利的【南山智尚】、【恒辉安防】、【兴业科技】；4）己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】；以及【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】等。

造纸：建议关注太阳纸业。判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的太阳纸业。同时建议关注：木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等。

宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM 成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM 业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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转自中泰证券股份有限公司 研究员：郭美鑫/邹文婕/吴思涵